>> 國金證券-量化信用策略：回調(diào)中的低波策略-260315
| 上傳日期： |
2026/3/16 |
大小： |
1117KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
尹睿哲,李豫澤,查曉薇 |
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一、組合策略收益跟蹤
本周模擬組合收益悉數(shù)降至負(fù)區(qū)間。利率風(fēng)格組合中，二級債下沉、二級債子彈型策略回撤相對更小，周度收益讀數(shù)均降至-0.2%；信用風(fēng)格組合中，二級債下沉、二級債子彈型策略維穩(wěn)，收益讀數(shù)位于-0.01%附近。
從重倉券種看，利率、超長二級債重倉組合出現(xiàn)今年以來最大回撤。信用風(fēng)格存單重倉組合收益均值下行16.2bp至-0.02%；城投重倉組合平均收益回落25.9bp至-0.06%，其中，子彈型、短端下沉組合回撤可控，但啞鈴型組合收益讀數(shù)環(huán)比下滑近40bp，本周虧損幾乎侵蝕前一周半數(shù)盈利；二級資本債重倉組合收益均值下跌28.3bp，不同久期策略間收益分化明顯，子彈型、下沉組合在盈虧平衡線附近徘徊，而久期策略行情趨弱，尤其是混合啞鈴型策略回撤0.22%，達(dá)到去年12月中旬以來最大；超長債重倉策略收益平均下挫57.8bp，城投及二級超長型策略收益分別達(dá)到-0.23%、-0.43%，而產(chǎn)業(yè)超長型策略更扛跌。
收益來源方面，信用風(fēng)格組合票息多降至近半年低點。本周模擬組合票息下滑，多數(shù)信用風(fēng)格組合年化收益降至去年9月以來最低點，即便二級、產(chǎn)業(yè)超長型組合距離半年內(nèi)低點也僅剩9.8bp、3.2bp的收益空間。此外，信用風(fēng)格組合票息貢獻(xiàn)基本分散在-200%至-10%之間，票息難以覆蓋資本利得虧損，特別是城投、二級超長型及混合啞鈴型組合票息不足周度損失絕對值的20%。
二、信用策略超額收益跟蹤
近四周，銀行債子彈型組合成為低波動占優(yōu)策略。中長端策略累計收益分化加劇，其中，券商債久期、商金債子彈型及二級債子彈型組合的累計超額分別達(dá)到3.2bp、2.6bp、1.6bp。銀行次級債重倉組合近一個月累計收益依舊落后于城投債組合，而對于二永債，子彈型及下沉策略波動明顯低于久期策略，且仍保有累計正收益，相比之下，永續(xù)債久期策略超額收益已降至-20bp的低位。
從策略期限來看，中長端久期策略、超長端策略普遍落后于基準(zhǔn)。短端策略防御屬性較強(qiáng)，本周存單策略與基準(zhǔn)表現(xiàn)基本持平，但城投下沉并未跑贏中長端基準(zhǔn)；除二級債子彈型、下沉策略外，其余中長端策略均呈現(xiàn)負(fù)項超額收益，城投啞鈴型、永續(xù)債久期組合超額收益降至-10bp以下，此外，城投啞鈴型、二級債久期策略向下偏離基準(zhǔn)幅度超越春節(jié)后一周讀數(shù)，且來到今年以來最大值，考慮到上述兩類策略1-2月跑出了不小的超額收益，短期內(nèi)行情缺乏超額概率可能增加；超長端方面，城投、產(chǎn)業(yè)及二級超長型組合超額收益大幅下行至-17.3bp、1.7bp和-36.9bp。
風(fēng)險提示
模擬組合配置方法失真，收益測算方法誤差
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