>> 廣發(fā)證券-寶豐能源(600989)烯烴規(guī)模大幅增長，油價上漲彈性優(yōu)勢凸顯-260315
| 上傳日期： |
2026/3/15 |
大小： |
1149KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
安鵬,宋煒,沈濤 |
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核心觀點：
25年歸母凈利潤同比增長79%，年度擬分紅45%。公司發(fā)布2025年年報，全年營業(yè)收入同比+45.6%，歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤分別為113.5 /115.2億元，同比分別+79.1%/ +69.9%，Q4業(yè)績分別為24.0/25.5億元，同比+33.3%/ +36.1%，環(huán)比分別-25.7%/-24.8%，Q4業(yè)績環(huán)比回落系烯烴價格回落而煤價上漲。公司擬分配年度末期分紅30.5億元，加上中期分紅累計派發(fā)50.9億元，全年分紅比例約45%。
25年內蒙項目全面投產，烯烴銷量增長117%，毛利率同比+4PCT。根據(jù)經營數(shù)據(jù)公告，公司25年烯烴和焦炭銷量分別為500萬噸/693萬噸，同比分別+117%/ -2%。25年公司內蒙古300萬噸/年烯烴項目全面建成投產，其中第二條、第三條分別為1月和3月投產，按加權產能測算的產能利用率為104%。25年公司聚乙烯和聚丙烯價格分別為6473和6154元/噸，同比分別-8.7%/-8.1%，煤炭采購價格同比降幅約29%，烯烴毛利率由24年的34%提升至38%。
烯烴在建項目穩(wěn)步推進，后期仍有增長空間。公司近兩年公司烯烴產能大幅增長，內蒙項目投產后烯烴產能已增加至520萬噸/年，產能規(guī)模為國內煤制烯烴行業(yè)第一位。此外，公司烯烴項目還包括：（1）寧東四期50萬噸烯烴項目：于25年4月開工建設，目前項目進展順利，預計將于26年底建成投產；（2）新疆烯烴項目：已上報國家發(fā)改委審核，有望進一步增加烯烴產能；（3）內蒙古二期項目。
盈利預測和投資建議。油價上漲，公司優(yōu)勢凸顯，看好公司業(yè)績彈性。受地緣政治影響，近期國際油價持續(xù)上漲、煤油價差走擴，公司成本、盈利優(yōu)勢進一步凸顯。預計2026-28年歸母凈利潤分別為150、165、173億元，參考可比公司，給予公司26年18倍PE，對應合理價值36.85元/股，給予“買入”評級。
風險提示。產業(yè)政策變動，中東地緣形勢變化，原料及產品價波動等。
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