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核心觀點(diǎn)：
　　遠(yuǎn)東宏信發(fā)布2025年年報(bào)，公司全年業(yè)績呈現(xiàn)“金融主業(yè)穩(wěn)增、產(chǎn)業(yè)運(yùn)營承壓”的分化格局。2025年全年實(shí)現(xiàn)收入357.85億元，同比下滑5.20%；稅前溢利微增0.14%至80.32億元，主要受益于金融業(yè)務(wù)增長對(duì)沖產(chǎn)業(yè)運(yùn)營下滑影響；受跨境分紅所得稅上升導(dǎo)致有效稅率升至50.3%影響，全年凈利潤同比下滑11.59%至人民幣39.95億元。得益于核心金融主業(yè)利潤占比提升及非控制權(quán)益分潤大幅下降，最終歸母凈利潤同比正增長0.67%至人民幣38.89億元，基本持平。
　　金融咨詢分部：息差擴(kuò)大+資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)化，核心盈利能力增強(qiáng)。2025年末生息資產(chǎn)凈額達(dá)人民幣2720.47億元，同比增長4.38%；受白名單客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化及普惠金融高收益業(yè)務(wù)占比提升影響，生息資產(chǎn)平均收益率微升至8.18%，同時(shí)境內(nèi)外融資成本下降推動(dòng)平均成本率降至3.79%，凈息差自4.00%擴(kuò)張至4.39%，凈利息收益率提升至4.83%，盈利空間持續(xù)拓寬。資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健，不良資產(chǎn)率自1.07%降至1.03%。其中普惠金融業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，生息資產(chǎn)凈額同比增長63.38%，利息收入同比激增125.25%，成為金融板塊重要增長引擎。
　　產(chǎn)業(yè)運(yùn)營分部：境內(nèi)承壓+海外突破，結(jié)構(gòu)調(diào)整成效初顯。宏信建發(fā)受國內(nèi)設(shè)備租金價(jià)格下行及材料類業(yè)務(wù)收縮影響，2025年實(shí)現(xiàn)收入93.59億元，同比下滑19.19%，毛利率降至26.35%；但海外業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張，在7個(gè)國家布局77個(gè)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，貢獻(xiàn)收入人民幣14.02億元及利潤人民幣1.35億元，成為重要增長極。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)26年EPS0.82元/股，維持公司估值不變，給予2026年合理估值9.0xPE，則合理價(jià)值為8.23港幣/股（按照1港幣=0.9人民幣），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。生息資產(chǎn)收益率下降、不良上升、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)及政策風(fēng)險(xiǎn)等。