>> 平安證券-招商積余(001914)經(jīng)營穩(wěn)健向好，規(guī)模穩(wěn)步擴張-260315
| 上傳日期： |
2026/3/15 |
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| 722KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊侃,鄭茜文 |
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事項：
公司公布2025年年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入192.7億元，同比上年調(diào)整后營收增長12.2%，歸母凈利潤6.5億元，同比上年調(diào)整后歸母凈利潤下降22.1%；擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.60元（含稅）。
平安觀點：
收入穩(wěn)步提升，管理費用率延續(xù)改善：2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入192.7億元，同比上年調(diào)整后營收增長12.2%，歸母凈利潤6.5億元，同比上年調(diào)整后歸母凈利潤下降22.1%。歸母凈利潤同比下降主要因處置衡陽中航項目一次性減少歸母凈利潤2.56億元，剔除此影響因素后，歸母凈利潤同比增長8.3%。2025年公司物業(yè)管理業(yè)務(wù)營收186億元，同比增長12.8%，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)營收6.7億元，同比下降0.7%；物業(yè)管理業(yè)務(wù)中，基礎(chǔ)物業(yè)管理營收142.8億元，同比增長6.6%，平臺增值服務(wù)營收5.4億元，同比增長0.2%，專業(yè)增值服務(wù)營收37.9億元，同比增長48.5%。期內(nèi)管理費用率3%，同比下降0.5個百分點。
物業(yè)管理穩(wěn)健向好，資產(chǎn)管理穩(wěn)步推進：截至2025年末，公司在管項目2473個，覆蓋全國166個城市，管理面積升至3.77億平米。年內(nèi)新簽?zāi)甓群贤~44.8億元，同比增長11%，第三方新簽?zāi)甓群贤~41.7億元，同比增長13%。截至2025年末，公司旗下招商商管在管商業(yè)項目73個（含籌備項目），管理面積395萬平米，其中自持項目3個，受托管理招商蛇口項目59個，第三方品牌輸出項目11個。2025年末公司持有物業(yè)總可出租面積46.9萬平米，總體出租率93%。
投資建議：考慮公司盈利能力調(diào)整略超預(yù)期，小幅下調(diào)公司2026-2027年EPS預(yù)測至0.93元（原為0.94元）、1.00元（原為1.01元），新增2028年EPS預(yù)測為1.09元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為11.6倍、10.7倍、9.9倍。公司為央企物管領(lǐng)先者，資源稟賦及市拓優(yōu)勢突出，多業(yè)態(tài)服務(wù)能力強勁，有望受益行業(yè)格局重構(gòu)并持續(xù)向好發(fā)展，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）合同續(xù)簽、價格競爭、收款等壓力增大風(fēng)險；2）市場競爭加劇導(dǎo)致公司業(yè)務(wù)拓展承壓、經(jīng)營利潤下滑等風(fēng)險；3）增值服務(wù)、商業(yè)運營等業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險；4）若房地產(chǎn)修復(fù)不及預(yù)期，將導(dǎo)致物業(yè)行業(yè)發(fā)展空間受限、公司經(jīng)營承壓風(fēng)險。
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