>> 東北證券-信用：為什么信用比較穩(wěn)？-260308
| 上傳日期： |
2026/3/8 |
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| 901KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
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作者： |
孟萬林 |
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報告摘要：
本周，在海外局勢動蕩油價持續(xù)上行、出口數(shù)據(jù)超預(yù)期等因素影響下，利率持續(xù)上行，10Y國債中債估值上行3.3bp，30Y國債上行幅度更是達到8.5bp。
信用債整體相對比較穩(wěn)，目前3年及以內(nèi)信用債收益率仍維持了相對穩(wěn)定，小幅下行；4Y及以上中長信用債收益率多上行。二永債上行尤其明顯。
為什么信用債表現(xiàn)比較穩(wěn)？
總結(jié)來看，當前信用債表現(xiàn)相對較穩(wěn)，首先是市場對利率單邊上行的擔(dān)憂較弱。如果市場對利率悲觀，極致的縮久期才是最好的選擇。
在此基礎(chǔ)上，中短信用債扛跌能力強、持有一段時間勝率較高的特點就表現(xiàn)出了極大的優(yōu)勢。通過定量測算來看，在靜態(tài)持有3個月的情況下，2年及以內(nèi)債券能扛30bp上行，3年也能扛住20多bp上行。直接觀察投資回報來看，假設(shè)曲線整體向上平移20bp、靜態(tài)持有3個月的情況下，2Y的債券投資回報多為0.1%以上，1Y的中債估值曲線投資回報表現(xiàn)多在0.3%附近，3Y的信用債則在0上下徘徊。因而，公募基金目前對3y內(nèi)的中短非金普信整體凈買入力度仍較強。
此外，攤余成本債基仍處于建倉期，對3~5y的累計凈買入力度仍不低。
技術(shù)策略跟蹤反映了什么？
策略1：目前5y AAA-二債與5y AAA中票比價回歸到19.3bp，接近我們劃定的3月份比價的上限。但目前，這一比價本質(zhì)是市場分歧的極致體現(xiàn)，可能更類似于2025年11月上旬的情況，指示出市場當前分歧大、樂觀情緒較重，仍需謹慎。
策略2：在經(jīng)歷了前期止盈時點的指示后，目前超長信用債策略信號進入趨勢延續(xù)期，即未出現(xiàn)典型的反轉(zhuǎn)信號，收益率大概率將延續(xù)上行趨勢。
如何參與？
短信用勝率仍然較高，可以繼續(xù)關(guān)注。只是目前2y以內(nèi)擇券范圍較窄，可以適當向3y延展。當然，這也受負債端穩(wěn)定性影響。如果負債端穩(wěn)定性較弱，難以扛住市場波動而贖回，就仍需謹慎。二永債和超長仍需適當?shù)却?br> 風(fēng)險提示：世界局勢發(fā)展超預(yù)期，宏觀經(jīng)濟發(fā)展超預(yù)期，權(quán)益市場變化超預(yù)期
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