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核心觀點(diǎn)
　　近期，第十四屆全國人民代表大會第四次會議正式通過《中華人民共和國生態(tài)環(huán)境法典》。在綠色低碳轉(zhuǎn)型方面，《法典》明確國家支持優(yōu)先開發(fā)利用可再生能源，合理開發(fā)、清潔高效利用化石能源，推進(jìn)非化石能源安全可靠有序替代化石能源，提高非化石能源消費(fèi)比重。在煤電方面，《法典》提出國家鼓勵(lì)發(fā)展煤電聯(lián)營，支持煤炭開采和上下游產(chǎn)業(yè)一體化布局；在綠色燃料方面，《法典》明確國家支持合理開發(fā)利用可替代石油、天然氣的新型燃料和工業(yè)原料?？傮w來看，伴隨現(xiàn)代化清潔能源體系建設(shè)的推進(jìn)，非化石能源消費(fèi)有望持續(xù)提升，綠電氫氨醇等替代燃料產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間廣闊。
　　行業(yè)動態(tài)信息
　　行情回顧：3月8日-3月13日電力板塊（882528.WI）上漲2.16%，滬深300指數(shù)上漲0.19%,電力板塊跑贏大盤1.98個(gè)百分點(diǎn)。2025年初至今電力板塊上漲10.73個(gè)百分點(diǎn)，滬深300指數(shù)同期上漲0.85%。電力板塊年初至今累計(jì)跑贏大盤9.88個(gè)百分點(diǎn)。分子板塊來看，3月8日-3月13日火電、水電、燃?xì)獍鍓K（中信指數(shù)）變化幅度分別為2.38%、0.78%、1.05%。
　　動力煤現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比下降2.65%，同比增長6.52%
　　3月14日秦皇島5500大卡動力煤現(xiàn)貨價(jià)格為735元/噸，環(huán)比下降2.65%，同比增長6.52%。進(jìn)口煤炭方面，廣州港5500大卡印尼煤3月13日價(jià)格為857元/噸，環(huán)比增長0.06%，同比增長8.63%。
　　秦港煤炭庫存環(huán)比增長16.4%，同比減少9.34%
　　煤炭庫存方面，截至3月13日，秦港庫存660萬噸，環(huán)比增加93萬噸，增幅16.4%，同比減少68萬噸，降幅9.34%。而廣州港3月12日庫存為232.9萬噸，環(huán)比增加14.1萬噸，增幅6.44%，同比減少22.5萬噸，降幅8.81%。
　　投資建議
　　電力方面，我們?nèi)匀怀掷m(xù)看好火電轉(zhuǎn)型新能源運(yùn)營的標(biāo)的，包括甘肅能源、京能電力、上海電力、華電國際、華能國際、大唐發(fā)電、皖能電力、華潤電力，穩(wěn)健性標(biāo)的推薦中國核電、三峽能源、中閩能源。此外我們還推薦經(jīng)營穩(wěn)健的水電龍頭長江電力、受益于省內(nèi)市場電價(jià)持續(xù)改善的華能水電。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　煤價(jià)上漲的風(fēng)險(xiǎn)：由于目前火電長協(xié)煤履約率不達(dá)100%的政策目標(biāo)，因此火電燃料成本仍然受到市場煤價(jià)波動的影響。如果現(xiàn)階段煤價(jià)大幅上漲，則將造成火電燃料成本提升。
　　區(qū)域利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)：受經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型等因素影響，我國用電需求存在一定波動。如果后續(xù)我國用電需求轉(zhuǎn)弱，那么火電存在利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。此外風(fēng)電、光伏受每年來風(fēng)、來光條件波動的影響，出力情況隨之波動。如果當(dāng)年來風(fēng)、來光較差，或者受電網(wǎng)消納能力的限制，則風(fēng)電、光伏存在利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
　　電價(jià)下降的風(fēng)險(xiǎn)：在發(fā)改委全面推進(jìn)火電進(jìn)入市場化交易并放寬電價(jià)浮動范圍后，受市場供需關(guān)系和高煤價(jià)影響，市場電價(jià)長期維持較高水平。如果后續(xù)電力供給過剩或煤炭價(jià)格回落、火電長協(xié)煤機(jī)制實(shí)質(zhì)性落地，引導(dǎo)火電企業(yè)燃料成本降低，則火電的市場電價(jià)有下降的風(fēng)險(xiǎn)。
　　新能源裝機(jī)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：新能源發(fā)電裝機(jī)受到政策指引、下游需求、上游材料價(jià)格等多因素影響，裝機(jī)增速具備不確定性，存在裝機(jī)增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
　　新能源電源出力波動的風(fēng)險(xiǎn)：新能源的分散性、不穩(wěn)定性和利用的高成本性制約著新能源發(fā)電項(xiàng)目的發(fā)展。新能源發(fā)電項(xiàng)目面臨著資源、技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、管理、市場等多方面問題，其投資建設(shè)和管理模式也存在諸多差異和不確定性。