>> 華泰證券-金工：地緣局勢影響或傳導(dǎo)至農(nóng)產(chǎn)品板塊-260315
| 上傳日期： |
2026/3/15 |
大小： |
1909KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
何康,李聰,韓晳 |
| 下載權(quán)限： |
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商品時序動量模擬組合最新持倉關(guān)注農(nóng)產(chǎn)品和能源化工板塊
商品融合策略近兩周下跌0.40%，今年以來上漲0.14%。在三個子策略中，商品時序動量模擬組合近期表現(xiàn)較好，近兩周上漲2.88%，今年以來上漲3.40%。時序動量模擬組合中，近兩周收益貢獻靠前的品種是原油、豆粕、石油氣，收益貢獻分別為1.27%、0.81%、0.38%，近期受中東局勢影響能化板塊、農(nóng)產(chǎn)品板塊上漲趨勢較為堅挺，模擬組合因做多相關(guān)產(chǎn)品而獲得較高正收益。近兩周收益貢獻靠后的品種是甲醇、螺紋鋼、熱軋卷板，收益貢獻分別為-0.08%、-0.16%、-0.22%。時序動量模擬組合最新一期的持倉中，主要做多農(nóng)產(chǎn)品板塊和能源化工板塊，與2月底相比，組合在農(nóng)產(chǎn)品板塊上的多頭倉位有所回落，在黑色商品上的倉位由空頭轉(zhuǎn)為多頭。具體品種上，模擬組合主要在棉花、豆油、豆粕、菜油、螺紋鋼等商品上配置有較多的多頭倉位，而僅在銅和鋅上配置有空頭倉位。
能化板塊帶動下，近兩周商品市場延續(xù)上行趨勢
在能化板塊的帶動下，近期商品市場整體延續(xù)上漲趨勢，近兩周（2026.02.27~2026.03.13，下同）南華商品指數(shù)上漲11.95%，其中南華能化指數(shù)近兩周上漲26.71%，南華原油指數(shù)快速上行，行情偏極致，貼近布林帶上軌。宏觀面上，近期中東地區(qū)地緣局勢依然較為緊張，市場避險情緒持續(xù)升溫，同時，中東地緣局勢還導(dǎo)致霍爾木茲海峽的原油運輸通道受阻，市場對全球原油供給不足的擔(dān)憂情緒也維持在高位，進一步推升原油和與之相關(guān)的能化產(chǎn)品價格。我們基于布倫特原油期貨價格和COMEX黃金價格，計算海外金油比序列，結(jié)果顯示，近期金油比呈快速下跌狀態(tài)，但仍高于近3年均值，原油價格或仍有一定的上行空間。不過，考慮到近期油價漲跌受地緣局勢影響更大，建議投資者短期在原油的配置思路上偏向謹(jǐn)慎，持續(xù)關(guān)注地緣政治相關(guān)信息。
庫存走高疊加鐵水產(chǎn)量回落，鐵礦石價格短期預(yù)計高位震蕩
黑色板塊近兩周上行，南華黑色指數(shù)上漲4.72%，南華鐵礦石指數(shù)近兩周反彈回升，突破布林帶上軌。在前期報告《地緣局勢擾動下關(guān)注貴金屬和原油》（2026-03-01）中我們曾判斷，在“滬七條”等政策面催化和庫存、需求等基本面支撐下，鐵礦石等黑色商品價格有望反彈回升，而近兩周鐵礦石的價格行情也印證了我們的判斷。不過，近期國內(nèi)鐵礦石庫存又重回累庫趨勢，且日均鐵水產(chǎn)量也有所回落，在宏觀政策端暫時沒有更多利好信息的情況下，鐵礦石等黑色系商品短期預(yù)計會在價格高位處窄幅震蕩。
中東地緣局勢或推升農(nóng)產(chǎn)品海運成本，豆粕、豆油價格趨勢上行
農(nóng)產(chǎn)品板塊近兩周上行，南華農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)上漲4.61%，南華豆粕指數(shù)、南華豆油指數(shù)趨勢上行，目前均處于布林帶上軌附近。在中東地緣局勢的影響下，霍爾木茲海峽通航風(fēng)險上升，導(dǎo)致包含豆粕在內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品板塊海運成本上漲，并進一步傳導(dǎo)至需求端，推升豆粕等農(nóng)產(chǎn)品價格。此外，由于原油價格升高，作為替代品的生物燃料價格也會相應(yīng)上漲，受益標(biāo)的包含豆油和與之相關(guān)的大豆、豆粕等。整體來看，近期農(nóng)產(chǎn)品板塊與能化板塊類似，價格波動或主要由全球地緣局勢主導(dǎo)。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟大幅波動、美聯(lián)儲貨幣政策超預(yù)期、全球地緣政治風(fēng)險增加、產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險、市場價格波動超預(yù)期等可能會影響商品價格走勢，觀點僅供參考。
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