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核心觀點(diǎn)
　　沖突一開始市場定價(jià)資源品漲價(jià)和避險(xiǎn)，化工、原油、黃金、油運(yùn)和美元美債同漲。
　　隨后市場在TACO和戰(zhàn)事延長兩大判斷中搖擺，市場在流動(dòng)性回歸和脆弱之間反復(fù)切換，黃金美股震蕩，油價(jià)大起大落。
　　近期市場更多關(guān)注美伊的中長期影響——通脹抬頭。A股開始定價(jià)能源漲價(jià)及連鎖影響，全球債券利率上翹。
　　我們判斷美伊沖突走向，既不可能短期速?zèng)Q，但也不至于霍爾木茲海峽長期斷運(yùn)，美伊沖突標(biāo)志著中東原油供給流暢程度回不到過去，全球油價(jià)中樞因此上抬。
　　美伊沖突衍生的影響不局限于能源通脹漲價(jià)，還包括供應(yīng)鏈重塑，全球價(jià)值鏈蛋糕再切分，利率中樞上移乃至更為深刻的全球貨幣體系重塑。
　　這既是歷次原油供給變革帶給世界的遺產(chǎn)，也是俄烏沖突市場剛剛經(jīng)歷的。
　　本周全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)一覽：
　　A股呈N型震蕩，極致分化，滬指偏弱而創(chuàng)業(yè)板格外強(qiáng)勢；港股走勢分化，經(jīng)過連續(xù)調(diào)整，恒生科技指數(shù)表現(xiàn)出一定韌性。
　　美股在伊朗戰(zhàn)爭持續(xù)升級(jí)、油價(jià)逼近100美元、私募信貸流動(dòng)性危機(jī)蔓延三重壓力下繼續(xù)走弱。美債收益率在油價(jià)逼近100美元引發(fā)的通脹恐懼下全線大幅上行。
　　中債走弱，10Y國債利率上行3.25BP至1.82%。
　　原油價(jià)格再次突破100美元/桶，中東地緣沖突持續(xù)升級(jí)。
　　黃金呈現(xiàn)出典型的“地緣政治避險(xiǎn)”與“利率預(yù)期壓制”雙重博弈格局。
　　美元走強(qiáng)，從98.99升至100.50，全周上行1.5%，突破100關(guān)口；美元兌人民幣，下行115個(gè)點(diǎn)至6.89。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　中東地緣沖突進(jìn)一步升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)。若伊朗局勢惡化、霍爾木茲海峽長期斷航，油價(jià)可能突破100美元/桶，引發(fā)全球滯脹風(fēng)險(xiǎn)，拖累經(jīng)濟(jì)增長并壓制風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)估值。
　　美國關(guān)稅政策不確定性。全球15%關(guān)稅實(shí)施節(jié)奏及232條款新調(diào)查可能加劇貿(mào)易摩擦，推升進(jìn)口成本和通脹預(yù)期，對全球供應(yīng)鏈和企業(yè)盈利形成沖擊。
　　私募信貸基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)蔓延。若更多基金觸發(fā)贖回限制或被迫折價(jià)出售資產(chǎn)，可能引發(fā)更廣泛的信貸市場傳染，沖擊金融板塊及市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。
　　國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。消費(fèi)和地產(chǎn)修復(fù)持續(xù)性仍存不確定性，若需求端持續(xù)疲弱，則經(jīng)濟(jì)回升動(dòng)力將明顯減弱。美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑不確定性加大，油價(jià)沖擊疊加就業(yè)數(shù)據(jù)波動(dòng)，貨幣政策節(jié)奏可能反復(fù)，對全球流動(dòng)性和資產(chǎn)定價(jià)產(chǎn)生擾動(dòng)。