>> 華西證券-有色-基本金屬行業(yè)周報(bào)：石油價(jià)格持續(xù)高位，美元避險(xiǎn)屬性抬升壓制金屬價(jià)格-260315
| 上傳日期： |
2026/3/15 |
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| 格式： |
pdf 共29頁(yè) |
來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
晏溶,陳宇文 |
| 行業(yè)名稱： |
石油 |
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報(bào)告摘要:
貴金屬：石油價(jià)格加劇美國(guó)經(jīng)濟(jì)滯脹擔(dān)憂，貴金屬短期承壓
本周COMEX黃金下跌3.05%至5,023.10美元/盎司，COMEX白銀下跌4.78%至80.65美元/盎司。SHFE黃金下跌0.68%至1,133.00元/克，SHFE白銀下跌3.76%至20,923.00元/千克。
本周金銀比上漲1.82%至62.29。本周SPDR黃金ETF持倉(cāng)減少56,476.13金衡盎司，SLV白銀ETF持倉(cāng)減少9,691,604.00盎司。
周一，美國(guó)2月紐約聯(lián)儲(chǔ)1年通脹預(yù)期3%，前值3.09%。
周二，美國(guó)2月NFIB小型企業(yè)信心指數(shù)98.8，預(yù)期99.5，前值99.3。美國(guó)2月成屋銷售總數(shù)年化409萬(wàn)戶，前值391萬(wàn)戶，預(yù)期389萬(wàn)戶。
周三，美國(guó)2月未季調(diào)CPI年率：前值2.40%，預(yù)期2.40%，公布2.4%。美國(guó)2月未季調(diào)核心CPI年率：前值2.50%，預(yù)期2.5%，公布2.5%。美國(guó)2月季調(diào)后CPI月率：前值0.20%，預(yù)期0.3%，公布0.3%。美國(guó)2月季調(diào)后核心CPI月率：前值0.30%，預(yù)期0.20%，公布0.2%。
周四，美國(guó)1月新屋開(kāi)工總數(shù)年化148.7萬(wàn)戶，前值140.4萬(wàn)戶，預(yù)期134.8萬(wàn)戶。美國(guó)1月貿(mào)易賬-545億美元，前值-703億美元，預(yù)期-666億美元。美國(guó)1月?tīng)I(yíng)建許可總數(shù)137.6萬(wàn)戶，前值145.5萬(wàn)戶，預(yù)期141萬(wàn)戶。美國(guó)至3月7日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)21.3萬(wàn)人，前值21.3萬(wàn)人，預(yù)期21.5萬(wàn)人。
周五，美國(guó)1月耐用品訂單月率0%，預(yù)期1.2%，前值由-1.40%修正為-0.9%。美國(guó)1月個(gè)人支出月率0.4%，預(yù)期0.30%，前值0.40%。美國(guó)1月核心PCE物價(jià)指數(shù)月率0.4%，預(yù)期0.40%，前值0.40%。美國(guó)1月核心PCE物價(jià)指數(shù)年率3.1%，預(yù)期3.1%，前值3.00%。美國(guó)3月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值55.5，預(yù)期55，前值56.6。美國(guó)3月一年期通脹率預(yù)期初值3.4%，預(yù)期3.7%，前值3.40%。(金十?dāng)?shù)據(jù)APP)
伊朗新任最高領(lǐng)袖穆杰塔巴？哈梅內(nèi)伊發(fā)表強(qiáng)硬表態(tài)，宣稱不會(huì)放棄復(fù)仇、將繼續(xù)封鎖霍爾木茲海峽，并表示必要時(shí)將開(kāi)辟新戰(zhàn)場(chǎng)，在地緣風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵下，國(guó)際油價(jià)再度大幅拉升，局勢(shì)進(jìn)一步升級(jí)也令全球市場(chǎng)重回緊張擔(dān)憂氛圍。當(dāng)前大類資產(chǎn)定價(jià)的核心邏輯高度聚焦于原油，油價(jià)已成為影響市場(chǎng)走勢(shì)的“總開(kāi)關(guān)”，現(xiàn)階段油價(jià)處于90美元/桶這一敏感區(qū)間，若在地緣不確定性推動(dòng)下繼續(xù)走高，將直接引發(fā)市場(chǎng)對(duì)全球通脹再度抬頭、美國(guó)經(jīng)濟(jì)滯脹風(fēng)險(xiǎn)加劇的擔(dān)憂，進(jìn)而導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期被迫延后、美元指數(shù)走強(qiáng)，疊加美國(guó)名義與實(shí)際利率同步上行，短期對(duì)黃金資產(chǎn)形成明顯壓制。
短期來(lái)看，美以對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)直接軍事打擊與霍爾木茲海峽關(guān)閉，持續(xù)推升中東避險(xiǎn)情緒與油價(jià)上行預(yù)期，若油價(jià)持續(xù)高位，將抬升美國(guó)通脹預(yù)期，壓縮降息空間，壓制黃金價(jià)格。中長(zhǎng)期看，這一輪黃金大牛市，主要在于美元的地位下降，而美元地位下降，一方面來(lái)自特朗普政府自身對(duì)于弱勢(shì)美元的偏好，同時(shí)也是因?yàn)閲?guó)際社會(huì)對(duì)于美元的不信任，后者已經(jīng)成為歷史性大趨勢(shì)，這將對(duì)黃金形成長(zhǎng)期支撐。美國(guó)GDP結(jié)構(gòu)性問(wèn)題突出，降息預(yù)期難以回調(diào)。地緣沖突持續(xù)，中東地區(qū)局勢(shì)緊張，俄烏地區(qū)仍未達(dá)成一致。全球范圍內(nèi)“去美元化”趨勢(shì)的加速，共同推動(dòng)了央行和投資者持續(xù)購(gòu)金。長(zhǎng)期看，全球貨幣與債務(wù)擔(dān)憂，使得黃金受益于債務(wù)和貨幣寬松的交易方向，美國(guó)債務(wù)總額已突破38.5萬(wàn)億美元，“大而美”法案的通過(guò)預(yù)計(jì)提高美國(guó)3.4萬(wàn)億美元財(cái)政赤字，美國(guó)聯(lián)邦政府在2025財(cái)年的預(yù)算赤字為1.8萬(wàn)億美元，美國(guó)聯(lián)邦上訴法院駁回了特朗普政府推遲啟動(dòng)退還關(guān)稅程序的請(qǐng)求，將案件發(fā)回了美國(guó)國(guó)際貿(mào)易法院，貿(mào)易專家估計(jì)，美國(guó)政府可能需要向繳納稅款的企業(yè)退還高達(dá)1750億美元的稅款，進(jìn)一步提高赤字。全球多國(guó)財(cái)政赤字處于高位，降息趨勢(shì)下國(guó)債利率上漲，體現(xiàn)對(duì)債務(wù)規(guī)模的擔(dān)憂，看好未來(lái)黃金價(jià)格。受益于金價(jià)上漲，黃金資源股盈利預(yù)期增強(qiáng)，目前黃金股估值處于較低水平，關(guān)注黃金股配置機(jī)會(huì)。受益標(biāo)的：【赤峰黃金】、【山金國(guó)際】、【中金黃金】、【山東黃金】、【西部黃金】、【曉程科技】、【株冶集團(tuán)】、【靈寶黃金】、【中國(guó)黃金國(guó)際】。
白銀宏觀邏輯與黃金類似，同時(shí)兼具更強(qiáng)的工業(yè)屬性，其價(jià)格驅(qū)動(dòng)是基本面、政策面與交易層面的共振結(jié)果。從核心支撐來(lái)看，白銀被列入美國(guó)“關(guān)鍵礦產(chǎn)”清單，引發(fā)資金持續(xù)關(guān)注與囤積效應(yīng)，成為價(jià)格上漲的重要政策催化，盡管短期需求有所回落，但供應(yīng)端缺口依然突出，成為銀價(jià)的核心基本面支撐，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年，白銀供需缺口將持續(xù)擴(kuò)大。疊加寬松周期下工業(yè)復(fù)蘇需求提振，白銀價(jià)格彈性顯著高于黃金，有望在寬松環(huán)境與工業(yè)需求共振下實(shí)現(xiàn)上漲，長(zhǎng)期看好白銀價(jià)格走勢(shì)。
自1月30日貴金屬遭遇史詩(shī)級(jí)暴跌以來(lái)，黃金、白銀均進(jìn)入調(diào)整周期，其中白銀調(diào)整幅度更為顯著、調(diào)整狀態(tài)持續(xù)更久，此后便維持震蕩調(diào)整態(tài)勢(shì)，尚未完全走出調(diào)整區(qū)間。此次調(diào)整主要源于美聯(lián)儲(chǔ)主席提名引發(fā)的市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)變、前期超買后的獲利盤平倉(cāng)及杠桿資金被動(dòng)拋售，屬于短期情緒宣泄與技術(shù)性回調(diào)，并未改變白銀中長(zhǎng)期上行邏輯。2026年2月份整個(gè)貴金屬板塊股價(jià)表現(xiàn)，相較于其他關(guān)鍵材料板塊存在明顯的相對(duì)落后態(tài)勢(shì)，當(dāng)前貴金屬板塊整體處于相對(duì)低位，而短期調(diào)整帶來(lái)的低位布
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