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核心觀點(diǎn)：
　　事件：公司發(fā)布公告，（1）據(jù)《關(guān)于與控股股東全資子公司簽訂托管服務(wù)合同暨關(guān)聯(lián)交易的公告》，公司負(fù)責(zé)營(yíng)業(yè)前籌備與日常經(jīng)營(yíng)管理，自索道正式營(yíng)業(yè)起，運(yùn)營(yíng)期暫定一年（若期內(nèi)完成資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，托管截止）。黃山東海索道由黃山旅游集團(tuán)全資子公司東海開發(fā)公司開發(fā)建設(shè)，線路總長(zhǎng)6638米，設(shè)計(jì)運(yùn)輸能力為單向2100人/小時(shí)，目前該項(xiàng)目建設(shè)已進(jìn)入收尾階段。（2）據(jù)《關(guān)于投資建設(shè)黃山溫泉（桃花溪段）綜合整治項(xiàng)目的公告》，項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資約4.12億元，建設(shè)周期36個(gè)月，公司可研報(bào)告預(yù)計(jì)年均營(yíng)收約8668萬元，年均利潤(rùn)總額約1170萬元。此溫泉項(xiàng)目是黃山唯一天然溫泉所在地，位于半山腰，海拔600米，上起慈光閣，下接逍遙亭，距玉屏索道僅1.5公里，云谷索道約6公里，南大門牌坊約2.5公里，地理位置優(yōu)越。
　　點(diǎn)評(píng)：東海索道投運(yùn)后對(duì)黃山景區(qū)運(yùn)力擴(kuò)容、容客空間提升影響較大，將有效緩解旺季景區(qū)擁堵，也是后續(xù)黃山核心景區(qū)主要業(yè)績(jī)?cè)隽俊厝鳛辄S山五絕之一，項(xiàng)目建設(shè)完成后將形成集溫泉體驗(yàn)、療愈康養(yǎng)、文化展示、住宿、餐飲、購(gòu)物及游客服務(wù)于一體的綜合性溫泉休閑度假康養(yǎng)綜合體，客房近300間，有望進(jìn)一步提升黃山溫泉品牌影響力及旅游體驗(yàn)品質(zhì)，有效提升冬季黃山競(jìng)爭(zhēng)力，提升知名度與淡季客流量。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。近期多地官宣2026春假安排，綜合考慮地理位置、交通便利性和研學(xué)項(xiàng)目，黃山有望受益春假游客流增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)25-27年公司歸母凈利潤(rùn)分別為2.9、3.5、4.0億元，公司背靠稀缺名山大川景區(qū)，坐擁優(yōu)質(zhì)旅游資產(chǎn)，考慮東大門索道投入使用后，不僅擴(kuò)容黃山景區(qū)、更能推動(dòng)黃山東部區(qū)域開發(fā)、拓展黃山旅游空間布局，未來成長(zhǎng)性充足，給予公司2026年35倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為16.88元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，自然災(zāi)害及惡劣天氣，項(xiàng)目?jī)?yōu)化或運(yùn)營(yíng)效果不及預(yù)期。