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擁抱低空與AI科技，公司降本與服務(wù)能力有望同步提升。黃山旅游正加快推進(jìn)智慧景區(qū)建設(shè)，2024年已實(shí)測(cè)應(yīng)用“登山神器”、AI旅行助手、無(wú)人機(jī)運(yùn)輸?shù)葦?shù)智化成果，預(yù)計(jì)將改善傳統(tǒng)山岳型景區(qū)在物資運(yùn)輸、人力調(diào)配方面的成本瓶頸。2025年，公司聯(lián)合杭州計(jì)算機(jī)學(xué)校人形機(jī)器人研究院，在云谷索道至北海景區(qū)試投智能機(jī)器狗，具備25公斤載重與主動(dòng)避障、平衡調(diào)整等能力，未來(lái)可擴(kuò)展至導(dǎo)覽、陪游等場(chǎng)景，兼具科技示范性與增值服務(wù)屬性，有望進(jìn)一步強(qiáng)化其“山岳景區(qū)數(shù)智化樣板”形象，提升游客滿(mǎn)意度并緩解高峰期人力緊張問(wèn)題。
　　北海賓館翻新將增強(qiáng)山頂住宿承接力，拉動(dòng)酒店板塊恢復(fù)。北海賓館改造工程正加快推進(jìn)，預(yù)計(jì)2025年9月完工。該項(xiàng)目為景區(qū)核心地段的高星酒店，改造后預(yù)計(jì)將提升房型結(jié)構(gòu)、設(shè)施體驗(yàn)與定價(jià)權(quán)，將為公司提供新增高毛利房源。湯泉酒店在2024年6月底改造完工上線(xiàn)，已趕上暑期旺季驗(yàn)證投產(chǎn)效率。黃山市文旅局2025年重點(diǎn)工作目標(biāo)為游客量與旅游消費(fèi)同比增長(zhǎng)10%、12%。公司若維持領(lǐng)先市占，在山上房源供給改善背景下，酒店業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將恢復(fù)至疫情前收入中樞，毛利率也有望隨入住率提升而修復(fù)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　考慮景區(qū)票價(jià)承壓與酒店改造節(jié)奏放緩，我們下調(diào)公司2025–2026年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025–2027年EPS分別為0.52/0.56/0.59元（前次預(yù)測(cè)25/26年EPS為0.72/0.76元）?？紤]公司在高端山岳旅游場(chǎng)景中的資源稟賦及數(shù)智化運(yùn)營(yíng)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具備一定確定性。參考可比公司2025年27倍PE估值水平，給予公司2025年目標(biāo)價(jià)14.04元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　景區(qū)客流恢復(fù)不及預(yù)期、天氣等自然因素?cái)_動(dòng)、重點(diǎn)改造項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度或效果不達(dá)預(yù)期。