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投資要點(diǎn)
　　經(jīng)濟(jì)起步有力、開(kāi)局良好。一是基建與制造業(yè)投資回暖，固定資產(chǎn)投資增速轉(zhuǎn)正。1-2月份基建投資同比增長(zhǎng)11.4%，制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)3.1%。二是出口增速超預(yù)期。1-2月份出口同比增長(zhǎng)21.8%，較2025年全年加快16.3個(gè)百分點(diǎn)。三是CPI延續(xù)回升態(tài)勢(shì)，PPI同比降幅收窄。2月份CPI同比由上月的0.2%擴(kuò)大至1.3%，PPI同比下降0.9%，降幅比上月收窄0.5個(gè)百分點(diǎn)。四是消費(fèi)端有所回暖。1-2月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)2.8%，比上年12月份加快1.9個(gè)百分點(diǎn)。五是生產(chǎn)端維持高景氣。1-2月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.3%，比上年12月份加快1.1個(gè)百分點(diǎn)。六是經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能延續(xù)切換。1-2月份裝備制造業(yè)增加值、高技術(shù)制造業(yè)增加值同比分別增長(zhǎng)9.3%、13.1%，分別快于工業(yè)增加值3.0和6.8個(gè)百分點(diǎn)。七是社融同比多增。2月份新增社融23792億元，同比多增1461億元。
　　內(nèi)生動(dòng)能尚待夯實(shí)，復(fù)蘇基礎(chǔ)仍需鞏固。一是汽車(chē)等“補(bǔ)貼退坡”影響較大。1-2月份，汽車(chē)類(lèi)零售額同比下降7.3%，降幅較上年12月繼續(xù)擴(kuò)大2.3個(gè)百分點(diǎn)。二是經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能還需鞏固。2月份，居民短期、中長(zhǎng)期貸款均未見(jiàn)明顯好轉(zhuǎn)跡象。三是房地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)仍有一定拖累。1-2月份，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比下降11.1%，雖然降幅較2025年全年下降17.2%有所收窄，但仍然延續(xù)雙位數(shù)下降。四是企業(yè)景氣度分化較大。2月份大型企業(yè)PMI為51.5%，中、小型企業(yè)PMI分別為47.5%和44.8%。五是民間投資活力需改善。1-2月份國(guó)有控股固定資產(chǎn)投資、民間投資同比分別為7.7%、-2.6%，分化明顯。
　　維持2026年經(jīng)濟(jì)增速具備較強(qiáng)韌性的判斷。一是政策發(fā)力強(qiáng)調(diào)平衡。堅(jiān)持消費(fèi)和投資兩手發(fā)力、協(xié)同互動(dòng)，加快形成更多由內(nèi)需主導(dǎo)、消費(fèi)拉動(dòng)、內(nèi)生增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。二是出口仍維持一定韌性，我國(guó)制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力穩(wěn)中有進(jìn)，特別是在外部環(huán)境動(dòng)蕩加劇的情況下，穩(wěn)定的內(nèi)部環(huán)境、完整的產(chǎn)業(yè)鏈更加有利于提升我國(guó)出口產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，出口仍將成為我國(guó)2026年經(jīng)濟(jì)的重要貢獻(xiàn)。三是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資降幅有望收窄，對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累將逐步弱化。四是價(jià)格溫和復(fù)蘇趨勢(shì)延續(xù)，CPI同比有望維持漲勢(shì)，PPI同比或?qū)⑻崆霸?026年第二季度轉(zhuǎn)正。
　　投資建議：（1）權(quán)益市場(chǎng)。我們維持“春節(jié)后至4月底A股指數(shù)整體呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢(shì)，雙向波動(dòng)幅度可能加大，指數(shù)級(jí)別機(jī)會(huì)仍需等待”的判斷。短期依次關(guān)注高股息紅利資產(chǎn)、“HALO交易”方向、兩會(huì)政策利好方向、業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的科技方向。（2）債券市場(chǎng)。通脹隱憂(yōu)擾動(dòng)，操作上建議以穩(wěn)為主。（3）商品市場(chǎng)。波動(dòng)加劇，關(guān)注國(guó)際定價(jià)的金、銅、鋁震蕩企穩(wěn)后的機(jī)會(huì)，原油價(jià)格中樞系統(tǒng)性上移。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外衰退風(fēng)險(xiǎn)；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；中美貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)。