>> 申萬宏源-2026年春季北交所新股投資策略：深化改革，加速擴(kuò)容-260317
| 上傳日期： |
2026/3/17 |
大小： |
2205KB |
| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
劉靖 |
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此報告為加密報告 |
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網(wǎng)上申購薄利多銷，擴(kuò)容加速厚利可期。①發(fā)行量預(yù)計大幅增長：26年開年以來，單月發(fā)行數(shù)量維持5-6家，審核效率顯著提升；后備項目數(shù)量充裕，截至目前，北交所已過會未發(fā)行項目數(shù)量高達(dá)38家，預(yù)計募資總額140.32億元。②新股首日漲幅預(yù)計收窄：直接定價模式下，首發(fā)估值維持歷史低位，但是近期新股首日漲幅跟隨可比公司PE水平收窄，我們提示，募資額穩(wěn)步提升的背景下，新股定價的流動性溢價收窄、回歸基本面是趨勢。③網(wǎng)上中簽率預(yù)計止跌企穩(wěn)：中簽率下降系25年申購收益下滑的主要原因，展望26年，網(wǎng)上中簽率有望企穩(wěn)在萬3水平，一方面，隨著首日漲幅收窄、單票收益下行，近期已觀察到凍結(jié)資金邊際走弱；二是，募資額穩(wěn)步提升，對中簽率水平形成支撐。④單戶最優(yōu)產(chǎn)品規(guī)模展望1200萬元：在現(xiàn)行配售制度下，北證新股申購收益率與產(chǎn)品規(guī)模呈二次函數(shù)關(guān)系，即存在收益率最大化的產(chǎn)品規(guī)模（與碎股線相關(guān)，通常不超過獲配門檻的兩倍）。⑤展望2026年，新股網(wǎng)上申購年化收益率測算：中性預(yù)期全年網(wǎng)上申購收益為48.60萬元，600萬/1000萬/1500萬/2000萬申購資金的年化收益率分別為3.60%/3.60%/3.24%/2.43%。
深化發(fā)行制度改革，關(guān)注詢價重啟機遇。①政策積極表態(tài)，重點提及未盈利企業(yè)：在2025金融街論壇年會平行論壇上的工作部署，深化新股發(fā)行制度改革方面，重點提及未盈利企業(yè)上市路徑，我們提示，重啟詢價發(fā)行是應(yīng)有之義。②市值配售討論度高，但建議謹(jǐn)慎期待：一方面，從推出時點來看，參考滬深市場，往往出現(xiàn)在上證指數(shù)的絕對低位；另一方面，市值底倉對北證二級市場的潛在波動影響更大，當(dāng)前北證自由流通市值僅3000多億水平。③關(guān)注詢價重啟投資機遇：若北證重啟詢價，由于采用全額現(xiàn)金預(yù)繳款制度，網(wǎng)下頂格申購凍結(jié)現(xiàn)金規(guī)模較大（中性預(yù)期1.12億元），初期參與賬戶數(shù)量和規(guī)模可能較少，網(wǎng)下中簽率可能很高。中性預(yù)期網(wǎng)下中簽率0.32%，單只北交所詢價新股的預(yù)期獲配金額為35.84萬元/只，網(wǎng)下頂格申購絕對收益為53.76萬元/只。
戰(zhàn)配解禁收益大年，篩選優(yōu)質(zhì)在審標(biāo)的。①戰(zhàn)配解禁收益再創(chuàng)新高：2026年至今，合計43家北證戰(zhàn)配機構(gòu)解禁，解禁日整體法浮動收益率高達(dá)+392.4%、勝率高達(dá)100%。②國資平臺/封閉式公募/大型保險公司可積極關(guān)注：2025年10月以來，北證戰(zhàn)配市場生態(tài)變化，以員工持股/券商跟投/國資平臺/產(chǎn)業(yè)方主導(dǎo)，且戰(zhàn)配比例維持10%。③在審標(biāo)的優(yōu)選：我們從行業(yè)賽道、業(yè)績情況、技術(shù)能力等角度出發(fā)，篩選出14只值得關(guān)注的在審標(biāo)的供投資者參考，是否有申購價值需結(jié)合首發(fā)估值等博弈面因素做判斷。
風(fēng)險提示：北交所發(fā)行速度不及預(yù)期、新股漲幅不及預(yù)期、北交所新股發(fā)行制度變化、新股申購參與賬戶增長過快等風(fēng)險
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