>> 申萬(wàn)宏源-石油化工行業(yè)周報(bào)：中東局勢(shì)緊張加劇推高油價(jià)，今年全球石油供應(yīng)預(yù)測(cè)大幅下調(diào)-260317
| 上傳日期： |
2026/3/17 |
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| 格式： |
pdf 共26頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
宋濤,邵靖宇 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本期投資提示：
中東局勢(shì)緊張加劇推高油價(jià)，EIA和IEA均大幅下調(diào)今年全球石油供應(yīng)預(yù)測(cè)。價(jià)格端來(lái)看，EIA預(yù)計(jì)2026、2027年原油均價(jià)為79、64美元/桶（較上月上調(diào)21、11美元），美國(guó)天然氣均價(jià)為3.76、3.85美元/百萬(wàn)英熱（較上月下調(diào)0.55、0.53美元）。需求端，IEA視地緣沖突將即時(shí)凍結(jié)需求故大幅下調(diào)預(yù)期，EIA視沖擊為暫時(shí)性且看好非OECD韌性因而小幅上調(diào)預(yù)測(cè)：IEA預(yù)計(jì)2026年需求增幅64萬(wàn)桶/天（較上月下調(diào)21萬(wàn)桶/天），其中因中東航班取消及LPG中斷致3-4月需求減少100萬(wàn)桶/天；EIA則預(yù)計(jì)2026、2027年原油需求增加123、144萬(wàn)桶/天（較上月上調(diào)3、16萬(wàn)桶/天）。OPEC預(yù)計(jì)2026、2027年石油需求分別增長(zhǎng)138、134萬(wàn)桶/天。供應(yīng)端，EIA和IEA均大幅下調(diào)今年全球石油供應(yīng)預(yù)測(cè)：EIA預(yù)計(jì)2026年全球石油產(chǎn)量增加73萬(wàn)桶/天（較上月下調(diào)83萬(wàn)桶/天）；IEA預(yù)計(jì)2026年增長(zhǎng)110萬(wàn)桶/天（較上月下調(diào)130萬(wàn)桶/天），其中增量全部來(lái)自于非OPEC+產(chǎn)油國(guó)?？傮w來(lái)看，EIA預(yù)計(jì)今年全球原油約有190萬(wàn)桶/天的供應(yīng)過(guò)剩（較上次下調(diào)120萬(wàn)桶/天）。
上游板塊：油價(jià)上漲，自升式鉆井日費(fèi)上漲。至3月13日收盤，Brent原油期貨收于103.14美元/桶，較上周末環(huán)比增加11.27%；WTI期貨價(jià)格收于98.71美元/桶，較上周末環(huán)比增加8.59%；周均價(jià)分別為96.47美元/桶和91.98美元/桶，漲跌幅分別為+15.22%和+17.22%。3月6日，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存量4.43億桶，比前一周增長(zhǎng)382.4萬(wàn)桶；美國(guó)汽油庫(kù)存總量2.49億桶，比前一周下降365萬(wàn)桶；餾分油庫(kù)存量為1.19億桶，比前一周下降135萬(wàn)桶。丙烷/丙烯庫(kù)存71.68百萬(wàn)桶，比前一周減少168萬(wàn)桶。3月6日，美國(guó)石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備4.15億桶；美國(guó)商業(yè)石油庫(kù)存總量下降196萬(wàn)桶。3月13日，美國(guó)鉆機(jī)數(shù)553臺(tái)，環(huán)比增加2臺(tái)，同比減少39臺(tái)；加拿大鉆機(jī)數(shù)197臺(tái)，環(huán)比減少8臺(tái)，同比減少2臺(tái)。自升式平臺(tái)250-、361-400英尺水深日費(fèi)分別為76120.62、104318.6美元，環(huán)比分別持平，半潛式平臺(tái)日費(fèi)環(huán)比持平；自升式平臺(tái)使用率71.83%，環(huán)比持平，半潛式平臺(tái)使用率環(huán)比持平。我們認(rèn)為，原油供需存在走寬趨勢(shì)，但在OPEC聯(lián)盟減產(chǎn)和頁(yè)巖油成本支撐下，未來(lái)仍將維持中高位震蕩走勢(shì)；上游油服板塊已經(jīng)呈現(xiàn)比較明顯的回暖趨勢(shì)，目前日費(fèi)水平仍處于較低水平，預(yù)期未來(lái)隨著全球資本開(kāi)支的上行，鉆井日費(fèi)具有較大的提升空間。
煉化板塊：海外成品油裂解價(jià)差上漲，烯烴價(jià)差上漲。至2026年3月13日當(dāng)周新加坡煉油主要產(chǎn)品綜合價(jià)差為54.03美元/桶，較之前一周上漲17.35美元/桶。至2026年3月13日當(dāng)周美國(guó)汽油RBOB與WTI原油價(jià)差為27.9美元/桶，較之前一周上漲2.5美元/桶，歷史平均為24.7美元/桶。烯烴方面，至2026年3月13日當(dāng)周石腦油裂解乙烯綜合價(jià)差112美元/噸，較之前一周價(jià)格上漲23美元/噸；乙烯與石腦油價(jià)差為64美元/噸，較之前一周上漲1.6美元/噸，歷史平均403美元/噸。東北亞丙烯1070美元/噸。至2026年3月13日當(dāng)周丙烯與丙烷價(jià)差15美元/噸，較之前一周上漲57.2美元/噸，歷史平均價(jià)差為251美元/噸。我們認(rèn)為，油價(jià)回調(diào)下，煉化盈利有所改善，國(guó)內(nèi)煉化產(chǎn)品價(jià)差水平雖有所提升，但目前仍處在較低水平，預(yù)期隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇煉化產(chǎn)品盈利能力有望逐步提升。
聚酯板塊：PTA盈利下跌，滌綸長(zhǎng)絲盈利上漲。根據(jù)隆眾數(shù)據(jù)顯示，截至3月11日，周內(nèi)亞洲PX市場(chǎng)均價(jià)1168.33美元/噸，周環(huán)比上漲19.01%。至2026年3月13日當(dāng)周PX與石腦油價(jià)差為333美元/噸，較之前一周上漲54.2美元/噸，價(jià)差歷史平均為378美元/噸。PTA價(jià)格持續(xù)上漲，至2026年3月12日周內(nèi)，華東地區(qū)PTA現(xiàn)貨市場(chǎng)周均價(jià)為6475元/噸，環(huán)比上漲19.01%。至2026年3月13日當(dāng)周PTA-0.66*PX價(jià)差為97元/噸，較之前一周下跌260元/噸，歷史平均為767元/噸。滌綸長(zhǎng)絲POY價(jià)差為1979元/噸，較之前上漲927元/噸，歷史平均為1395元/噸。我們認(rèn)為，目前聚酯產(chǎn)業(yè)鏈整體表現(xiàn)一般，需要繼續(xù)關(guān)注需求變化，中長(zhǎng)期看隨著行業(yè)新增產(chǎn)能將于近兩年進(jìn)入尾聲，預(yù)期今年開(kāi)始行業(yè)將逐步有所好轉(zhuǎn)。
投資分析意見(jiàn)：下游聚酯板塊供需逐步收緊，景氣存在改善預(yù)期，重點(diǎn)推薦滌綸長(zhǎng)絲優(yōu)質(zhì)公司【桐昆股份】、瓶片優(yōu)質(zhì)企業(yè)【萬(wàn)凱新材】；油價(jià)中樞有所回落，煉化企業(yè)成本存在改善預(yù)期，國(guó)內(nèi)“反內(nèi)卷”政策及海外煉廠收縮有望帶動(dòng)頭部企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力提升，建議關(guān)注大煉化優(yōu)質(zhì)公司【恒力石化】、【榮盛石化】、【東方盛虹】；油價(jià)下跌空間有限，2026年整體預(yù)期維持中性水平，油公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量逐步提升，推薦股息率較高的【中國(guó)石油】、【中國(guó)海油】；上游勘探開(kāi)發(fā)板塊維持高景氣，海上資本開(kāi)支有望維持較高水平，繼續(xù)看好海上油服公司業(yè)績(jī)提升，推薦【中海油服】、【海油工程】；美國(guó)乙烷供需維持寬松格局，看好乙烷制乙烯項(xiàng)目相對(duì)優(yōu)勢(shì)，重點(diǎn)推薦【衛(wèi)星化學(xué)】。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治影響；石油及化工品價(jià)格波動(dòng)；經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。
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