>> 西部證券-建筑建材行業(yè)專題報告：能源安全下現(xiàn)代煤化工迎大發(fā)展-260316
| 上傳日期： |
2026/3/17 |
大小： |
1321KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
張欣劼,郭好格 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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能源安全背景下，現(xiàn)代煤化工重要性凸顯?，F(xiàn)代煤化工（又稱新型煤化工、煤炭深加工），工藝及產(chǎn)品技術(shù)含量較高，聚焦清潔轉(zhuǎn)化與高附加值產(chǎn)品，“十四五”期間煤化工相關(guān)支持政策頻發(fā)，尤其煤炭資源儲備豐富的新疆地區(qū)。中國能源安全保供仍有風(fēng)險，現(xiàn)代煤化工可以對石油化工形成有益補充：2024年我國原油進口依賴度73.36%，且2025年來自俄羅斯、沙特、伊拉克、巴西4國的原油進口合計占比50.7%?，F(xiàn)代煤化工可以替代部分傳統(tǒng)的石油化工。中國現(xiàn)代煤化工產(chǎn)業(yè)已在規(guī)模和技術(shù)上穩(wěn)居世界領(lǐng)先地位：如甲醇制烯烴三代技術(shù)（DMTO-III）全球領(lǐng)先，采用新一代催化劑和創(chuàng)新工藝，單套裝置年處理甲醇能力達360萬噸，甲醇消耗顯著降低。
新疆現(xiàn)代煤化工產(chǎn)業(yè)憑借資源、政策與集群三重支撐，成本優(yōu)勢突出。具體看：1）煤制烯烴：是烯烴生產(chǎn)的高競爭力替代路徑，我們綜合測算新疆煤制烯烴項目的單噸產(chǎn)品完全成本為5779元（含稅），利潤率達33.3%；對比石油制烯烴路線，原油價格為60美元/桶、煤炭價格為353元/噸時單噸成本相當(dāng)。2）煤制氣：我們結(jié)合管輸費用測算新疆煤制氣運輸至上海、北京的完全成本分別為2.65、2.50元/立方米，利潤率分別達26.0%、30.3%。3）煤制油：我們測算新疆煤制油產(chǎn)品的完全成本為5407元/噸，利潤率約為21.4%；當(dāng)煤價下降至100元/噸時，利潤率達25.7%，低煤價下經(jīng)濟性凸顯。
審批進入集中期，煤化工專業(yè)工程公司有望受益。環(huán)評批復(fù)為煤化工建設(shè)的重要節(jié)點，通過后煤化工項目主要裝置和建設(shè)內(nèi)容密集啟動招標，根據(jù)國能新疆煤制天然氣項目進展，我們估計，環(huán)評審批通過節(jié)點，煤化工項目建設(shè)大概完成整體工程量的10%-20%（多為非項目主要建設(shè)內(nèi)容）。2024、2025年多個現(xiàn)代煤化工項目環(huán)評審批通過，以中國化學(xué)為代表的專業(yè)工程公司有望率先受益：其中，中國化學(xué)承擔(dān)了我國90%以上的煤化工設(shè)計施工任務(wù)，掌握國際最先進的煤化工技術(shù)，在煤氣化制合成氣方面具有明確優(yōu)勢。東華科技在眾多現(xiàn)代煤化工細分產(chǎn)品技術(shù)、工業(yè)廢水處理等領(lǐng)域國內(nèi)領(lǐng)先。中石化煉化工程在新型煤化工領(lǐng)域，合作開發(fā)了煤氣化、合成氣凈化、合成氣制甲醇、合成氣制乙二醇等技術(shù)并實現(xiàn)工業(yè)應(yīng)用。三維化學(xué)在國內(nèi)最早從事硫磺回收設(shè)計和研發(fā)，也是國內(nèi)設(shè)計、總承包硫磺回收裝置最多的公司。
投資建議：當(dāng)前，全球能源格局深度調(diào)整，我國石油和天然氣對外依存度居高不下，保障能源與產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全至關(guān)重要，我們認為現(xiàn)代煤化工的重要性凸顯。2025年我國化工用油占比或約24%，化工用煤或約8%。在海外化工產(chǎn)能有限、國內(nèi)嚴控大煉化的背景下，我國現(xiàn)代煤化工技術(shù)、規(guī)模全球領(lǐng)先，有望輸出一帶一路等海外國家，實現(xiàn)高質(zhì)量出海。我們看好煤化工專業(yè)工程公司有望率先受益于現(xiàn)代煤化工的發(fā)展，推薦中國化學(xué)、中石化煉化工程，關(guān)注東華科技、三維化學(xué)。
風(fēng)險提示：煤化工項目進度不及預(yù)期、煤價上漲、碳稅、測算偏差等風(fēng)險。
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