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事件：公司發(fā)布2025年年報(bào)：
　　1）2025：營(yíng)收15.36億元，yoy+48.5%，歸母3.89億元，yoy+76.3%；毛利率43.1%，yoy+3.2pct，凈利率25.5%，yoy+4.1pct。
　　2）25Q4：營(yíng)收4.85億元，yoy+95.7%，qoq+2.3%；歸母1.39億元，yoy+135.6%，qoq-5.2%；毛利率47.7%，yoy+3.1pct，qoq+0.8pct，凈利率28.7%，yoy+4.9pct，qoq-2.4pct。
　　光學(xué)棱鏡&光學(xué)透鏡持續(xù)高增，盈利能力穩(wěn)步向上。
　　1）光學(xué)棱鏡：25年公司光學(xué)棱鏡業(yè)務(wù)營(yíng)收9.28億元，yoy+41.9%，規(guī)?；?yīng)逐步顯現(xiàn)，25年光學(xué)棱鏡毛利率41.9%，yoy+3.9pct。后續(xù)受益大客戶潛望升級(jí)以及安卓棱鏡滲透，棱鏡業(yè)務(wù)有望持續(xù)向上。
　　2）光學(xué)透鏡：25年公司光學(xué)透鏡業(yè)務(wù)營(yíng)收4.14億元，yoy+60.0%，毛利率51.6%，yoy+0.7pct。光學(xué)透鏡下游需求高景氣，光通信領(lǐng)域需求高增，手持/全景運(yùn)動(dòng)相機(jī)銷量增長(zhǎng)&規(guī)格升級(jí)，疊加公司產(chǎn)能加速釋放有望貢獻(xiàn)確定性增長(zhǎng)。此外CPO在半導(dǎo)體應(yīng)用與工藝層面對(duì)精密光學(xué)元件提出進(jìn)一步要求，公司有望進(jìn)一步受益。
　　定增加碼玻璃晶圓布局，有望深度受益AI+AR增長(zhǎng)。
　　25年公司光學(xué)晶圓業(yè)務(wù)營(yíng)收1.17億元，yoy+61.3%，毛利率20.6%，yoy+4.6pct。公司AR玻璃晶圓深度綁定康寧、AMAT，產(chǎn)品已進(jìn)入DigiLens、Magic Leap等供應(yīng)鏈。1.15日公司發(fā)布定增預(yù)案（募資不超10.55億元），擬投資AR光學(xué)/微納光學(xué)5.0/1.2億元，助力光學(xué)晶圓業(yè)務(wù)發(fā)展。
　　發(fā)布股權(quán)激勵(lì)，彰顯增長(zhǎng)信心。
　　1.26日公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)草案：擬以21.92元/股的價(jià)格授予董事、高管、核心員工在內(nèi)的共211人限制性股票共208萬股，占總股本0.51%，考核目標(biāo)為26/27/28年?duì)I收較25年增長(zhǎng)不低于25%/40%/50%，或凈利潤(rùn)較25年增長(zhǎng)不低于30%/40%/50%，充分彰顯增長(zhǎng)信心。
　　投資建議：公司模造玻璃產(chǎn)品光模塊、手持/全景運(yùn)動(dòng)相機(jī)等下游需求高景氣，玻璃晶圓規(guī)模效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，我們適當(dāng)上調(diào)光學(xué)透鏡等業(yè)務(wù)盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2026-28年歸母凈利潤(rùn)為6.3/8.6/11.4億元（對(duì)應(yīng)26/27年前值4.6/5.4億元），對(duì)應(yīng)PE估值36/26/20倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：需求不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，研報(bào)使用的信息更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。