>> 華源證券-傳媒行業(yè)專題報告：招股書·解牛系列報告(三)，米連科技，強勁增長的情感社交平臺-260318
| 上傳日期： |
2026/3/19 |
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| 1743KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
陳良棟 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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收入快速增長，盈利能力顯著提升：2022至2025H1，米連科技取得收入10.52/10.34/23.73/19.17億元，取得毛利潤4.70/4.47/10.82/9.49億元，調整后凈利率分別為3.70%/4.10%/9.00%/15.50%。業(yè)績的快速增長依賴強大的用戶吸引和長期運營能力（2025H1平均月活躍用戶達到992萬人，同比+45.81%，平均月付費用戶122萬人，同比+51.36%）、應用矩陣的擴展（2024年開始海外市場應用上線運營）和在線情感市場廣闊的增長潛力。
以主持人引導互動為核心的多種互動模式：旗下應用產品的社交活動由主持人用戶發(fā)起并引導，資深用戶轉型為主持人用戶后作為連接紐帶，自主組織并促成社交活動。這種方式培育出「平臺賦能、用戶自治、多元化、包容與充滿活力」的用戶社群。截至2025年6月30日，伊對主持人用戶數(shù)量累計已超過180,000名。其他互動模式包括「找搭子(CP)」互動模式、以家族長為核心的家族互動。多種互動模式激勵用戶長期活躍使用平臺，促進增值服務付費。
創(chuàng)新驅動型關系鏈算法技術支撐，大力投資技術研發(fā)：四層算法框架，利用用戶畫像、行為模式及用戶關系親密度等數(shù)據(jù)，有效預估用戶被其他用戶打招呼的概率及該招呼轉化為有效對話的概率，預估用戶加入會話或參與音視頻聊天的可能性。截至2025年6月30日止六個月，該算法已撮合逾3.5億次有效會話及超過2.3億次有效音視頻互動。2022年、2023年及2024年以及截至2024年及2025年6月30日止六個月，研發(fā)開支分別為人民幣86.3/92.5/136.5/63.4/83.1百萬元，分別占同期總收入的8.2%/8.9%/5.8%/6.1%/4.3%，發(fā)力社交+AI深度融合。
面向多年齡段、多市場的豐富應用產品矩陣。產品包括面向30歲左右的用戶旗艦產品伊對，專為中國大陸18至30歲之間的用戶打造的語音社交產品貼貼。面向東南亞、中東地區(qū)年輕人的基于興趣的在線社交應用HiFami、面向全球范圍內的菲律賓裔人群的多人實時視頻情感社交應用產品Chatta、以及面向全球范圍內的拉丁裔人群（尤其是北美和南美地區(qū)）的在線社交應用產品Seeta。未來計劃在成熟的海外市場（如日本、韓國和北美）以及新興高潛力市場（包括東南亞、中東和南美洲以及其他精選的海外地區(qū)）擴大現(xiàn)有產品的市場占有率。
風險提示：監(jiān)管政策與內容安全、用戶增長與留存不及預期、商業(yè)模式與變現(xiàn)能力的不確定性、行業(yè)競爭加劇與可替代性等風險。
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