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事件：公司發(fā)布2025年年報(bào)，2025年全年實(shí)現(xiàn)營收457.9億元，同比+16.7%，歸母凈利潤93.1億元，同比+24.2%，扣非歸母凈利潤91.7億元，同比+23.08%。單Q4來看，公司實(shí)現(xiàn)營收125億元，同環(huán)比+14.2%/+5.3%，歸母凈利潤22.5億元，同環(huán)比+11.3%/-0.5%，扣非歸母凈利潤22.4億元，同環(huán)比+18.4%/+1.3%。
　　盈利能力穩(wěn)步提升，期間費(fèi)用同比穩(wěn)定。本年度公司實(shí)現(xiàn)毛利率/凈利率37.27%/20.35%，同比+1.04/+1.23pcts；單Q4來看，公司實(shí)現(xiàn)毛利率/凈利率37.03%/18.01%，同比-0.88/-0.8pcts，環(huán)比-0.87/-1.05pcts；費(fèi)用方面，全年銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率2.9%/7.4%/4.2%/-1.8%，同比-0.11/+0.07/-0.10/-0.15pcts，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用變化主要系全年匯兌受益2.98億元（去年同期匯兌損失0.24億元）；單季度銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率3.1%/ 7.8%/4.2%/0.7%，環(huán)比+0.35/+0.25/-0.14/+1.14pcts。
　　電動(dòng)化&智能化加速產(chǎn)業(yè)升級(jí)，公司汽玻產(chǎn)品量價(jià)齊升。在電動(dòng)化&智能化趨勢(shì)下，汽玻產(chǎn)品逐步向多功能、輕量化、集成化方向發(fā)展，汽玻行業(yè)迎來量價(jià)齊升。公司智能全景天幕玻璃、可調(diào)光玻璃、抬頭顯示玻璃等高附加值產(chǎn)品占比持續(xù)提升，2025年較去年同期提升5.44pcts。從公司汽玻單價(jià)來看，已由2018年164元/㎡上漲至2025年240元/㎡，2018-2025年CAGR達(dá)5.6%。
　　海外巨頭汽玻戰(zhàn)略收縮，公司全球競爭優(yōu)勢(shì)突顯。目前，海外汽玻巨頭因內(nèi)外部多重因素影響呈現(xiàn)退出態(tài)勢(shì)，公司有望在高資本支出&研發(fā)投入支撐下，依靠高業(yè)務(wù)專注度（2025年汽車玻璃營收占比93%）+成本控制能力+產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合，進(jìn)一步提升全球市占率。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I收525/600/673億元，同比+15%/+14%/+12%，歸母凈利潤106/123/141億元，同比+14%/+15%/+15%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球化拓展不及預(yù)期；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)。