>> 東吳證券-福耀玻璃(600660)2025年三季報點評：2025Q3業(yè)績符合預期，汽玻龍頭持續(xù)成長-251020
| 上傳日期： |
2025/10/20 |
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| 620KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細里,劉力宇 |
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事件：公司發(fā)布2025年三季度報告。2025年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入333.02億元，同比增長17.62%；實現(xiàn)歸母凈利潤70.64億元，同比增長28.93%。其中，2025Q3單季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入118.55億元，同比增長18.86%，環(huán)比增長2.75%；實現(xiàn)歸母凈利潤22.59億元，同比增長14.09%，環(huán)比下降18.59%。公司2025Q3業(yè)績整體符合我們的預期。
公司2025Q3業(yè)績基本符合預期，毛利率環(huán)比稍有下滑。營收端，公司2025Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入118.55億元，同比增長18.86%，環(huán)比增長2.75%，主要系公司全球份額持續(xù)增長+汽車玻璃升級推動ASP提升。此外，公司營收同比增速持續(xù)跑贏全球汽車行業(yè)，體現(xiàn)出公司作為全球汽車玻璃龍頭企業(yè)的強大競爭優(yōu)勢和虹吸效應。毛利率方面，公司2025Q3單季度毛利率為37.90%，環(huán)比微降0.59個百分點。期間費用方面，公司2025Q3單季度期間費用率為14.16%，環(huán)比提升4.53個百分點；其中，2025Q3單季度公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為2.70%/7.56%/4.31%/-0.40%，環(huán)比分別-0.13/+0.19/+0.32/+4.15個百分點；公司2025Q3財務費用率環(huán)比提升主要系匯兌虧損所致。歸母凈利潤方面，公司2025Q3單季度實現(xiàn)歸母凈利潤22.59億元，環(huán)比下降18.59%；對應歸母凈利率19.06%，環(huán)比下降4.99個百分點。
全球汽車玻璃行業(yè)龍頭，份額提升+單車ASP增長推動公司持續(xù)發(fā)展向上。1）份額方面，全球汽玻行業(yè)格局集中，三家主要競爭對手汽玻業(yè)務盈利水平均處在較低水平，資本開支和業(yè)務擴張的意愿較低。而福耀汽玻業(yè)務盈利能力遠超對手，且正處于第三輪資本開支周期，隨著后續(xù)美國擴產項目、福清出口基地和福耀合肥基地等產能陸續(xù)釋放，公司全球份額有望實現(xiàn)進一步提升。2）單車ASP方面，隨著汽車智能化的持續(xù)發(fā)展，汽車玻璃的功能也在持續(xù)升級，HUD前擋、全景天幕（集成鍍膜、調光等功能）、雙層邊窗等高附加值產品滲透率的提升持續(xù)推動汽玻行業(yè)和公司單車配套價值量增長。
盈利預測與投資評級：考慮到公司2025Q3匯兌損益情況，我們將公司2025-2027年的歸母凈利潤預測從98.52億元/111.63億元/130.89億元調整至97.10億元/111.11億元/131.74億元，對應的EPS分別為3.72元、4.26元、5.05元，市盈率分別為17.62倍、15.40倍、12.99倍，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格、能源價格以及海運費上漲超預期；汽車行業(yè)銷量不及預期；新建產能爬坡不及預期。
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