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事件：公司發(fā)布2025年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營收333.0億元，同比+17.6%，歸母凈利潤70.6億元，同比+28.9%，扣非歸母凈利潤69.2億元，同比+24.7%。單Q3來看，公司實(shí)現(xiàn)營收118.5億元，同環(huán)比+18.9%/+2.7%，歸母凈利潤22.6億元，同環(huán)比+14.1%/-18.6%，扣非歸母凈利潤22.2億元，同環(huán)比+12.2%/-18.6%。
　　3Q25業(yè)績穩(wěn)健增長，管理層新老交接完成。前三季度公司實(shí)現(xiàn)毛利率/凈利率37.36%/21.22%，同比-0.46/+1.85pcts；單Q3來看，公司實(shí)現(xiàn)毛利率/凈利率37.9%/19.1%，同比-0.88/-0.8pcts，環(huán)比-0.59/-5.0pcts；費(fèi)用方面，單季度銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率2.7%/7.6%/4.3%/-0.4%，環(huán)比-0.1%/+0.2%/+0.3%/+4.1%，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率大幅增加為盈利能力波動主要原因。此外，為推動公司結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性優(yōu)化與可持續(xù)發(fā)展需要，曹德旺先生辭任公司董事長，并由曹暉先生擔(dān)任公司董事長暨法定代表人。
　　新能源賦能產(chǎn)業(yè)升級，公司汽玻產(chǎn)品量價(jià)齊升。在電動化&智能化趨勢下，汽玻產(chǎn)品逐步向多功能、輕量化、集成化方向發(fā)展，全景天幕、HUD、功能集成汽玻天線等高附加值產(chǎn)品加速上車，帶動汽玻行業(yè)迎來量價(jià)齊升。公司近年來高附加值產(chǎn)品占比穩(wěn)步提升，2025年上半年較去年同期提升4.81pcts。從公司汽玻單價(jià)來看，已由2018年164元/㎡上漲至2024年229元/㎡，2018-2024年CAGR達(dá)5.7%。
　　海外巨頭汽玻戰(zhàn)略收縮，公司全球競爭優(yōu)勢突顯。目前，海外汽玻巨頭因內(nèi)外部多重因素影響呈現(xiàn)退出態(tài)勢，公司有望在高資本支出&研發(fā)投入支撐下，依靠高業(yè)務(wù)專注度（汽玻營收占比穩(wěn)定在90%以上）+成本控制能力+產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合，進(jìn)一步提升全球市占率。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收460/525/608億元，同比+17%/+14%/+16%，歸母凈利潤94/106/124億元，同比+26%/+13%/+16%，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球化拓展不及預(yù)期；匯率波動風(fēng)險(xiǎn)；國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)。