>> 廣發(fā)證券-福耀玻璃(600660)25年業(yè)績再上新臺階，產(chǎn)能釋放助力二次成長-260318
| 上傳日期： |
2026/3/18 |
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| 1416KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
閆俊剛,周偉,陳飛彤 |
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核心觀點(diǎn)：
25年營收同比+16.7%，歸母凈利潤同比+24.2%。根據(jù)年報，公司25年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入457.9億元/同比+16.7%；扣非前后歸母凈利潤93.1/91.6億元，同比分別+24.2%/+23.1%。收入增速跑贏國內(nèi)汽車銷量增速約6.3pct（根據(jù)中汽協(xié)，25年汽車產(chǎn)量同比+10.4%），主要由于公司汽車玻璃銷量（同比+8.5%）和單價（同比+8.1%）的提升。其中，25Q4公司實(shí)現(xiàn)營收124.9億元，同比+14.1%；實(shí)現(xiàn)扣非前后歸母凈利潤22.5/22.4億元，同比分別+11.4/+18.3%。
25年毛利率同比+1.0pct，歸母凈利率+1.2pct。根據(jù)年報，公司25年毛利率、歸母凈利率分別為37.3%/20.3%，同比+1.0/+1.2pct，其中毛利率同比改善主要受益于提質(zhì)增效、經(jīng)營杠桿提升等。25年銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為2.9%、7.4%、4.2%和-1.8%，同比-0.1/+0.1/-0.1/-0.1pct。其中財務(wù)費(fèi)用率減少主要由于25年匯兌收益2.98億元，而24年匯兌損失0.24億元。
高附加值產(chǎn)品帶動ASP提升，資本開支加大有望開啟新一輪產(chǎn)能擴(kuò)展期。根據(jù)年報，公司25年高附加值汽車玻璃產(chǎn)品收入占比持續(xù)提升，同比+5.4pct，汽車玻璃單價提升至247.60元/平米，同比+8.1%。26年資本支出公司預(yù)計為77.3億元，低于25年的85.0億元和24年的81.2億元，隨著資本支出回落，逐步進(jìn)入收獲期。
盈利預(yù)測與投資建議：公司是全球汽車玻璃龍頭，戰(zhàn)略清晰、經(jīng)營穩(wěn)健，市場競爭力及抗風(fēng)險能力不斷增強(qiáng)，積極順應(yīng)電動化智能化，全球市占率有望進(jìn)一步提升。預(yù)計公司26-27年EPS為3.94/4.66元/股，維持A/H股合理價值為71.01元/股、73.53港元/股（匯率：1人民幣=1.14港元）觀點(diǎn)不變，對應(yīng)26年A/H股18x和16xPE，均維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，成本及匯率波動風(fēng)險，技術(shù)升級風(fēng)險等。
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