>> 銀河期貨-粕類日?qǐng)?bào)：宏觀擾動(dòng)增加，盤面震蕩運(yùn)行-260319
| 上傳日期： |
2026/3/19 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
銀河期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳界正 |
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行情回顧：美豆盤面繼續(xù)呈現(xiàn)下行表現(xiàn)，市場(chǎng)缺乏利多因素提振，總體壓力仍然相對(duì)比較明顯，盤面整體呈現(xiàn)下行狀態(tài)。南美地區(qū)近期賣貨整體受到一定影響，但巴西農(nóng)業(yè)部近期工作人員將開啟訪華或可能有助于解決出口方面問題。國內(nèi)豆粕盤面整體呈現(xiàn)一定下行表現(xiàn)，主要因成本端下行影響但整體下跌幅度有限，后續(xù)供應(yīng)方面不確定性較多對(duì)于價(jià)格有一定支撐。豆菜粕價(jià)差近遠(yuǎn)月方面今日整體以震蕩運(yùn)行為主。豆粕月間價(jià)差今日整體呈現(xiàn)較大幅度下行表現(xiàn)，價(jià)差整體仍然相對(duì)偏強(qiáng)，菜粕月間價(jià)差跟隨豆粕呈現(xiàn)下行，主要因供應(yīng)壓力仍然相對(duì)較大。
基本面：市場(chǎng)基本面總體變化比較有限，本次月度供需報(bào)告繼續(xù)對(duì)美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存整體維持在3.5億蒲左右的評(píng)估，略高于市場(chǎng)此前觀點(diǎn)，其中進(jìn)口量小幅上調(diào)，同時(shí)對(duì)于壓榨量也有所上調(diào)，并且近期總體需求表現(xiàn)一般，因此總體供需偏寬松狀況仍然存在。南美近期供應(yīng)端影響有所增加，部分機(jī)構(gòu)下調(diào)巴西大豆產(chǎn)量，主要集中在南部南里奧格蘭德州，作物收獲推進(jìn)比較緩慢，不過預(yù)計(jì)對(duì)于最終產(chǎn)量影響相對(duì)有限，此前月度供需報(bào)告上調(diào)巴西產(chǎn)量但本次報(bào)告中未進(jìn)行調(diào)整，總體產(chǎn)量仍然維持高位。在巴西新作需求增量有限的情況下，預(yù)計(jì)出口量繼續(xù)呈現(xiàn)明顯增加態(tài)勢(shì)。巴西舊作方面繼續(xù)表現(xiàn)出比較好的出口與壓榨，出口增量比較明顯，從當(dāng)前出口完成情況來看，后續(xù)壓榨帶動(dòng)可能相對(duì)比較有限，舊作市場(chǎng)需求端支撐仍存。阿根廷大豆舊作需求方面表現(xiàn)比較良好，近期壓榨與出口呈現(xiàn)明顯增加態(tài)勢(shì)，壓力較此前有所好轉(zhuǎn)，由于前期需求完成情況良好，近期供應(yīng)呈現(xiàn)偏緊狀態(tài)。阿根廷新作產(chǎn)量整體有所下降，近期天氣擾動(dòng)情況下，作物生長狀況整體呈現(xiàn)一定壓力，供應(yīng)有所減少?？傮w來看，當(dāng)前國際大豆市場(chǎng)供需狀況仍然以相對(duì)偏寬松為主，但近期市場(chǎng)影響重點(diǎn)可能仍然在于宏觀以及后續(xù)大豆需求方面，總體不確定仍然相對(duì)較高。
國內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)端開始逐步收緊，油廠開機(jī)率在短期增加后后續(xù)可能開始逐步下降，過去一周開機(jī)率基本正常，但總體對(duì)于市場(chǎng)影響比較有限，由于市場(chǎng)普遍預(yù)估后續(xù)大豆以及豆粕供應(yīng)有所減少，因此整體成交表現(xiàn)明顯增加，但供應(yīng)相對(duì)減少，庫存整體呈現(xiàn)下行態(tài)勢(shì)。市場(chǎng)成交近期呈現(xiàn)增加，市場(chǎng)總體需求表現(xiàn)比較一般，遠(yuǎn)期供應(yīng)不確定性影響有所減少，價(jià)格對(duì)于利多仍在持續(xù)反應(yīng)。截止3月13日，油廠大豆實(shí)際壓榨量196.94萬噸，開機(jī)率為54.23%，大豆庫存548.61萬噸，較上周減少24.06萬噸，減幅4.2%，同比去年增加231.81萬噸，增幅73.17%。豆粕庫存62.73萬噸，較上周減少13.32萬噸，減幅17.51%，同比去年減少5.57萬噸，減幅8.16%。近期國內(nèi)菜粕需求整體表現(xiàn)比較一般，油廠開機(jī)較上周整體有所增加，此前一段時(shí)間停機(jī)較多，預(yù)計(jì)截止3月13日當(dāng)周，壓榨量整體為3萬噸，油廠開機(jī)率整體維持穩(wěn)定，但整體供應(yīng)量仍然維持低位，顆粒菜粕庫存雖然有所下降但仍然維持偏高水平，總體供應(yīng)壓力仍存。雖然菜籽菜粕后續(xù)供應(yīng)存在不確定性，但需求同樣表現(xiàn)一般，且近端現(xiàn)貨方面仍有壓力，因此預(yù)計(jì)菜粕仍以偏震蕩運(yùn)行為主。截止3月13日當(dāng)周，沿海地區(qū)主要油廠菜籽庫存15.1萬噸，環(huán)比上周增加3萬噸；菜粕庫存2萬噸，環(huán)比上周整體增加0.5萬噸。
邏輯分析：美豆整體繼續(xù)表現(xiàn)出一定下行壓力，由于此前利多因素反應(yīng)比較充分，盤面整體進(jìn)一步上漲動(dòng)力有限，影響因素可能在于后續(xù)出口以及需求方面實(shí)際拉動(dòng)情況，但近期高頻數(shù)據(jù)方面出口變動(dòng)有限，預(yù)計(jì)美豆壓力仍然存在。南美近期報(bào)價(jià)整體表現(xiàn)比較強(qiáng)，但是總體變化相對(duì)比較有限，內(nèi)陸壓力向出口市場(chǎng)傳導(dǎo)仍然需要時(shí)間。國內(nèi)豆粕整體基本面變化有限，但由于后續(xù)大豆到港量可能存在較大不確定，現(xiàn)貨方面整體呈現(xiàn)收緊，基差繼續(xù)整體偏上漲。不確定性主要反應(yīng)在未來一段時(shí)間大豆及豆粕供應(yīng)方面，不過近期大豆及豆粕庫存量仍然整體維持高位，預(yù)計(jì)整體影響仍然需要繼續(xù)觀察。豆粕單邊以及盤面月間價(jià)差一定程度受到后續(xù)大豆供應(yīng)收緊影響，走勢(shì)仍然有一定支撐，預(yù)計(jì)持續(xù)性相對(duì)比較有限。國內(nèi)菜粕以跟隨豆粕運(yùn)行為主，壓力相對(duì)比較有限，近期菜籽供應(yīng)量有所增加，但庫存方面仍然維持相對(duì)較低水平，價(jià)格深跌壓力有限，并且近期國際市場(chǎng)價(jià)格維持高位，后續(xù)需求方面可能也有一定好轉(zhuǎn)表現(xiàn)。預(yù)計(jì)菜粕方面仍有一定支撐，豆菜粕整體價(jià)差寬幅震蕩。盤面月間價(jià)差來看，整體偏強(qiáng)特征仍然比較明顯，預(yù)計(jì)近期整體以震蕩運(yùn)行為主。
交易策略
單邊：豆菜粕基本面壓力相對(duì)比較明顯，但近期市場(chǎng)擾動(dòng)因素增加，預(yù)計(jì)整體以寬幅震蕩為主
套利：MRM09價(jià)差縮小
期權(quán)：海鷗看跌期權(quán)（觀點(diǎn)僅供參考，不作為買賣依據(jù)）
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