>> 愛建證券-富維股份(600742)首次覆蓋：主業(yè)穩(wěn)固，靜待新興業(yè)務(wù)成長-260319
| 上傳日期： |
2026/3/19 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
愛建證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳迪 |
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投資建議：預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤為5.5/6.1/7.2億元，對應(yīng)PE約為15/13/11倍。公司具備較強平臺型配套能力，正沿智能座艙、智能駕駛等方向推進業(yè)務(wù)升級，并嘗試布局機器人、低空經(jīng)濟等新賽道，具備一定中長期估值修復(fù)和成長空間。首次覆蓋，給予“買入”評級。
行業(yè)與公司情況：公司處于汽車零部件行業(yè)，細分歸屬于車身附件及飾件領(lǐng)域。當前行業(yè)結(jié)構(gòu)性分化顯著，新能源車滲透率持續(xù)提升、傳統(tǒng)燃油車配套承壓、主機廠價格壓力持續(xù)向上游傳導(dǎo)。公司是一汽系核心汽車零部件平臺，主業(yè)覆蓋內(nèi)外飾、保險杠、車燈、沖壓件等，且正加速智能化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。此外，公司正通過研發(fā)合作延展至新型智能化產(chǎn)品：1）與北京達奇月泉、吉林省仿生機器人研究中心合作探索機器人業(yè)務(wù)，合作訓(xùn)練的博文W-Bot已能夠完成多個單一動作的自主操作；2）與沃飛長空合作，開發(fā)eVTOL全內(nèi)飾艙。
有別于大眾的認識：1）市場多視公司為依賴一汽集團的傳統(tǒng)汽零供應(yīng)商，但公司正加速轉(zhuǎn)型為行業(yè)領(lǐng)先的綜合解決方案提供商及新興應(yīng)用平臺：公司已構(gòu)建一汽系之外的豪華車企+新勢力的多元客戶矩陣，更通過跨界融合打破傳統(tǒng)業(yè)務(wù)邊界，向機器人及eVTOL等具身智能新興產(chǎn)業(yè)延伸；2）公司承諾2024至2026年每年現(xiàn)金分紅比例不低于50%，且年分紅不少于兩次。市場或?qū)⒏叻旨t等同于低成長。然而，得益于主業(yè)穩(wěn)健帶來充沛現(xiàn)金流，公司在維持高股息的同時，依然具備向新賽道投資的能力，有望獲得高分紅+高成長的組合定價。
關(guān)鍵假設(shè)點：1）主業(yè)穩(wěn)步增長，新興業(yè)務(wù)獲得突破：2025-2027年公司總營收同比增速約為4.7%、5.9%、7.6%，其他業(yè)務(wù)（新興業(yè)務(wù)）收入增速為3.0%、10.0%、50.0%；2）盈利能力穩(wěn)中有升：2025-2027年公司綜合毛利率為10.6%、10.9%、11.3%。
催化劑：1）已公布的知名新能源品牌定點項目在2026年一季度末開始如期批量供貨，證明公司正在突破一汽系標簽；2）機器人在汽車生產(chǎn)場景的應(yīng)用推進、eVTOL相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)進展、產(chǎn)業(yè)基金投資項目與新業(yè)務(wù)孵化的進度披露等，將鞏固提升公司作為行業(yè)領(lǐng)先的綜合解決方案提供商及新興應(yīng)用平臺的認知。
風(fēng)險提示：1）車企客戶排產(chǎn)不及預(yù)期：若汽車行業(yè)總量增長低于預(yù)期，或一汽系及外部核心客戶銷量走弱，公司主業(yè)收入將難以維系穩(wěn)步增長；2）業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整延展不及預(yù)期：公司對新能源、智能座艙、智能駕駛相關(guān)產(chǎn)品布局的推進以及對機器人及eVTOL業(yè)務(wù)的延展，如果不及預(yù)期導(dǎo)致傳統(tǒng)燃油車客戶權(quán)重依然過高，或?qū)褐乒乐担?）原材料價格波動：在當前高強度競爭的行業(yè)市場環(huán)境下，上游原材料價格的明顯波動可能嚴重影響利潤質(zhì)量。
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