事件：公司發(fā)布2025年年度報(bào)告，2025年實(shí)現(xiàn)營收29.72億元（YoY+26.28%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.08億元（YoY+20.33%），實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)2.52億元（YoY+39.20%）。其中2025Q4實(shí)現(xiàn)營收8.06億元（ YoY+49.01%，QoQ+5.60% ），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.06億元（ YoY+76.91%，QoQ+29.10% ）。實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)0.87億元（YoY+403.00%，QoQ+26.87%）。
營收與出貨量創(chuàng)歷史新高，多款產(chǎn)品步入規(guī)模放量階段。依托全球化渠道深度布局，公司主營業(yè)務(wù)穩(wěn)步向上，盈利質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化。2025年下半年存儲(chǔ)行業(yè)供應(yīng)緊張外部環(huán)境下，公司依托長(zhǎng)期以來對(duì)存儲(chǔ)芯片的戰(zhàn)略儲(chǔ)備，結(jié)合自身“SoC芯片+內(nèi)置存儲(chǔ)”一體化方案與“交鑰匙”服務(wù)優(yōu)勢(shì)，經(jīng)營業(yè)績(jī)逐季攀升，全年?duì)I收與產(chǎn)品出貨量均刷新歷史紀(jì)錄。報(bào)告期內(nèi)，公司前期投入研發(fā)項(xiàng)目陸續(xù)進(jìn)入收獲階段，多款新品尤其是車載、機(jī)器人等新增長(zhǎng)曲線產(chǎn)品順利落地并實(shí)現(xiàn)規(guī)?；帕俊?025年，公司智能安防實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約19.35億元，同比增長(zhǎng)約21.87%；智能物聯(lián)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約6.58億元，同比增長(zhǎng)約38.63%；智能車載實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約3.18億元，同比增長(zhǎng)約29.66%。其中，智能物聯(lián)業(yè)務(wù)線中的機(jī)器人出貨量已超過1000萬顆，出貨量及營業(yè)收入同比去年增長(zhǎng)超過5倍；智能車載業(yè)務(wù)線中的前裝出貨量已超過百萬量級(jí)，同比去年實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。
新興領(lǐng)域布局逐步深入，平臺(tái)化能力進(jìn)一步提升。依托“視覺+AI”的核心框架以及“感知+計(jì)算+連接”的核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)，公司視覺AISoC集成并廣泛部署在各種端邊側(cè)設(shè)備中。此外，公司積極布局車載激光雷達(dá)和移動(dòng)影像設(shè)備如智能穿戴等新興領(lǐng)域，通過外延投資與收購，開啟在3D感知和藍(lán)牙連接等領(lǐng)域戰(zhàn)略布局。1）智能安防：2025年，公司發(fā)布最新NVRSoCSSR670G，集成8T算力與本地大模型，落地高端邊側(cè)智能硬件場(chǎng)景。2）智能物聯(lián)：智能機(jī)器人業(yè)務(wù)2025年出貨量超過1,000萬顆，公司從家庭服務(wù)機(jī)器人，陸續(xù)切入大型戶外、陪伴、工業(yè)協(xié)作、具身智能等機(jī)器人細(xì)分領(lǐng)域。公司在研面向具身智能機(jī)器人實(shí)時(shí)運(yùn)動(dòng)控制的“小腦”及認(rèn)知推理決策的“大腦”SoC芯片，配合可拓展的算力架構(gòu)，最高可覆蓋至128T。智能穿戴方面，第一代AI眼鏡芯片已量產(chǎn)出貨，在研的第二代芯片，重點(diǎn)包含最新運(yùn)動(dòng)ISP、更低功耗、更高階制程，預(yù)計(jì)2026年流片。3）智能車載：車載視覺SoC已在包括前視、環(huán)視攝像頭及艙內(nèi)視覺系統(tǒng)等各類車載場(chǎng)景中廣泛應(yīng)用，2025年，公司全新推出12nm工藝SAC8905，定位L2級(jí)輔助駕駛，預(yù)計(jì)2027年將聯(lián)合國際車廠正式量產(chǎn)；推出SAC8712，定位L1級(jí)輔助駕駛，已導(dǎo)入多家Tier1，2026年上半年將批量發(fā)貨；推出SAC8901/SAC8902，定位艙內(nèi)外視覺感知，其中SAC8901已在理想等新勢(shì)力車企完成交付，將于2026年上半年交付至一汽大眾等車廠，SAC8902將配套國際車廠于2026年上半年交付。4） 3D感知：車載激光雷達(dá)芯片已進(jìn)入客戶對(duì)接落地階段，第一批產(chǎn)品將于2026年上半年量產(chǎn)；此外，定位車載補(bǔ)盲、機(jī)器人的LiDAR芯片也將于2026年流片。
戰(zhàn)略投資入股元川微，推進(jìn)端邊側(cè)LPU推理芯片布局。公司聚焦端邊側(cè)AI領(lǐng)域，先后以自有資金1500萬元及3000萬元分階段投資杭州元川微科技有限公司，對(duì)其持股比例上升至6.6124%。元川微成立于2025年9月，專注于AI推理算力芯片設(shè)計(jì)，聚焦端邊側(cè)智能場(chǎng)景，是國內(nèi)領(lǐng)先的基于LPU架構(gòu)的算力芯片設(shè)計(jì)企業(yè)。其依托自研硬數(shù)據(jù)流架構(gòu)與全資源編譯器等核心技術(shù)，推出Mountain（算力）、River（Agent）兩大系列LPU+產(chǎn)品，精準(zhǔn)匹配大模型、多模態(tài)及端側(cè)應(yīng)用場(chǎng)景對(duì)確定性、超低時(shí)延、高算力、高能效、低成本的核心需求，契合當(dāng)前AI推理市場(chǎng)的爆發(fā)式增長(zhǎng)趨勢(shì)。未來元川微的AI推理芯片可與公司主控SoC芯片級(jí)聯(lián)，形成分布式可拓展算力架構(gòu)，補(bǔ)強(qiáng)公司在上百甚至上千Tops算力芯片的布局，助力公司在具身智能、端邊側(cè)AI等領(lǐng)域持續(xù)強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)力，搶抓行業(yè)發(fā)展機(jī)遇。
首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。公司為全球領(lǐng)先視覺AISOC芯片設(shè)計(jì)商，當(dāng)前，公司發(fā)展已進(jìn)入關(guān)鍵轉(zhuǎn)型躍升期。前期在端邊側(cè)AISoC芯片領(lǐng)域的持續(xù)研發(fā)投入，正逐步進(jìn)入成果集中兌現(xiàn)階段，公司業(yè)務(wù)有望從穩(wěn)健增長(zhǎng)邁向快速增長(zhǎng)，研發(fā)投入產(chǎn)出效益顯著提升。同時(shí)，隨著智能車載、智能機(jī)器人、3D感知等前沿賽道項(xiàng)目陸續(xù)落地并逐步放量，如智能車載前裝業(yè)務(wù)在中國及日本市場(chǎng)多個(gè)定點(diǎn)項(xiàng)目有望持續(xù)取得突破，如激光雷達(dá)芯片產(chǎn)品預(yù)計(jì)2026年實(shí)現(xiàn)小批量量產(chǎn)，2027年逐步進(jìn)入大規(guī)模量產(chǎn)階段，未來將為公司貢獻(xiàn)持續(xù)可觀的業(yè)績(jī)?cè)隽?。此外，公司海外市?chǎng)布局成效持續(xù)顯現(xiàn)，智能安防海外重點(diǎn)客戶訂單持續(xù)增長(zhǎng)，也有望再創(chuàng)新高。在外延發(fā)展方面，公司圍繞AI推理、具身智能、智能駕駛等關(guān)鍵賽道，穩(wěn)步推進(jìn)產(chǎn)業(yè)投資與并購整合，與內(nèi)生增長(zhǎng)形成高效協(xié)同，進(jìn)一步拓寬成長(zhǎng)空間。我們看好公司前期多領(lǐng)域布局即將進(jìn)入收獲期給公司創(chuàng)造的業(yè)績(jī)彈性，預(yù)計(jì)2026-2028年公司歸母凈利潤(rùn)分別為6.15億元、7.92億元、9.21億元，EPS分別為1.46元、1.88元、2.18元，對(duì)應(yīng)PE分別為53X、41X、36X。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
