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投資要點(diǎn)：
　　事件：公司發(fā)布2025年年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.87億元，同比增長(zhǎng)13.56%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.72億元，同比增長(zhǎng)19.20%。其中2025Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.90億元，同比增長(zhǎng)34.79%；歸母凈利潤(rùn)1.11億元，同比增長(zhǎng)86.17%。公司2025年度擬10股派發(fā)現(xiàn)金紅利12元（含稅），合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利2.46億元。
　　核心產(chǎn)品延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，核心業(yè)務(wù)線(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司堅(jiān)定推進(jìn)品類(lèi)聚焦戰(zhàn)略，各業(yè)務(wù)線(xiàn)協(xié)同發(fā)力，持續(xù)夯實(shí)核心品類(lèi)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。分業(yè)務(wù)看：（1）康復(fù)輔具：2025年實(shí)現(xiàn)收入12.44億元，同比增長(zhǎng)12.68%，矯姿帶、智能助聽(tīng)器等核心產(chǎn)品保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，其中聽(tīng)力業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)14.38%，利潤(rùn)端大幅減虧；（2）醫(yī)療護(hù)理：2025年實(shí)現(xiàn)收入9.12億元，同比增長(zhǎng)13.76%，我們推測(cè)主要為敷料敷貼產(chǎn)品增長(zhǎng)以及華州并表貢獻(xiàn)收入；（3）健康監(jiān)測(cè)：2025年收入為5.87億元，同比增長(zhǎng)20.08%，血糖尿酸雙測(cè)條、預(yù)熱款體溫計(jì)等產(chǎn)品增勢(shì)良好；（4）呼吸支持：2025年實(shí)現(xiàn)收入2.65億元，同比下滑0.67%，主要系報(bào)告期內(nèi)公司呼吸機(jī)產(chǎn)品轉(zhuǎn)向自研，收入端有所擾動(dòng)，但隨著公司自研智能聯(lián)網(wǎng)呼吸機(jī)快速放量，2025H2呼吸支持業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)80.18%；（5）中醫(yī)理療及其他：2025年實(shí)現(xiàn)收入2.44億元，同比增長(zhǎng)35.14%。
　　海外業(yè)務(wù)增速亮眼，國(guó)際化步伐持續(xù)加快。報(bào)告期內(nèi)，公司積極開(kāi)展全球化布局，內(nèi)生增長(zhǎng)與并購(gòu)協(xié)同并行，通過(guò)并購(gòu)華舟、喜曼拿補(bǔ)強(qiáng)歐美與香港渠道，逐步增強(qiáng)海外運(yùn)營(yíng)能力，國(guó)際市場(chǎng)穩(wěn)步拓展。2025年海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.99億元，同比增長(zhǎng)405.05%。同時(shí)，公司已向香港聯(lián)交所主板遞交上市申請(qǐng)，啟動(dòng)“A+H”雙資本平臺(tái)布局，加速品牌出海。
　　投資建議：公司專(zhuān)注于家用醫(yī)療器械領(lǐng)域，經(jīng)過(guò)多年專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)，已在產(chǎn)品種類(lèi)、渠道覆蓋、技術(shù)先進(jìn)性及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力方面建立起顯著優(yōu)勢(shì)，通過(guò)不斷的數(shù)字運(yùn)營(yíng)能力強(qiáng)化和用戶(hù)需求深度研究，持續(xù)推出創(chuàng)新產(chǎn)品，積累了良好的市場(chǎng)口碑和品牌知名度。我們預(yù)計(jì)2026—2028年公司營(yíng)收分別為41.36、50.01、59.52億元，同比增速分別為22.08%、20.94%、19.00%；對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)分別為4.62、5.67、6.71億元，同比增速分別為24.26%、22.69%、18.44%；EPS分別為2.21、2.71、3.21元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為27.16、22.14、18.69倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品研發(fā)、銷(xiāo)售推廣進(jìn)度不及預(yù)期，國(guó)際貿(mào)易摩擦，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，并購(gòu)整合及商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)等。