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事件描述
　　公司發(fā)布2025年報(bào)，2025年實(shí)現(xiàn)營收14.08億元，同比+47.61%；歸母凈利潤2.90億元，同比+80.42%；扣非歸母凈利潤2.76億元，同比+86.00%。
　　單季度來看，25Q4營收4.75億元，同比+101.08%；歸母凈利潤0.91億元，同比+1521.53%；扣非歸母凈利潤0.84億元，同比+9822.81%。
　　事件評論
　　AI浪潮推動(dòng)PCB行業(yè)景氣度上行，設(shè)備升級(jí)需求迫切。在AI產(chǎn)業(yè)推動(dòng)下，2025年全球PCB市場規(guī)模達(dá)到849億美元，同比增長15.4%。其中，AI服務(wù)器和數(shù)據(jù)中心建設(shè)成為主要驅(qū)動(dòng)力，極大提升了對HDI板、高多層板及封裝基板的需求。這一趨勢對PCB制造工藝提出了更高要求，如超高層數(shù)、極高密度互連等，進(jìn)而推動(dòng)上游設(shè)備向更高精度、更高解析度的方向迭代升級(jí)。公司作為國內(nèi)少數(shù)能滿足AI服務(wù)器嚴(yán)苛標(biāo)準(zhǔn)的高端LDI設(shè)備供應(yīng)商，已具備量產(chǎn)供貨能力并進(jìn)入行業(yè)頭部客戶供應(yīng)鏈，充分受益于行業(yè)技術(shù)變革。
　　PCB業(yè)務(wù)龍頭地位穩(wěn)固，高端化與全球化成效顯著。2025年公司PCB業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收10.80億元，同比增長38.13%。公司2024年已成為全球最大的PCB直接成像設(shè)備制造商，全球市占率達(dá)15%。同時(shí)，公司自主研發(fā)的高精度CO激光鉆孔設(shè)備已進(jìn)入多家頭部客戶的量產(chǎn)驗(yàn)證階段，有望成為PCB業(yè)務(wù)新的增長點(diǎn)。全球化布局方面，海外營收貢獻(xiàn)持續(xù)攀升，泰國子公司作為東南亞樞紐高效承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移需求，并積極拓展越南、馬來西亞、日韓等市場。
　　泛半導(dǎo)體業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花，打造強(qiáng)勁第二增長曲線。2025年公司泛半導(dǎo)體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收2.33億元，同比大幅增長112.50%，成為公司成長的核心引擎之一。先進(jìn)封裝領(lǐng)域取得里程碑式進(jìn)展，晶圓級(jí)光刻設(shè)備WLP系列實(shí)現(xiàn)批量交付并助力頭部廠商量產(chǎn)，WLP 2000設(shè)備獲得中道頭部客戶的重復(fù)訂單，在類CoWoS-L等大尺寸芯片封裝方向優(yōu)勢明顯。IC載板領(lǐng)域，自主研發(fā)的MAS 6P設(shè)備線寬線距解析能力達(dá)6/6μm，生產(chǎn)效率較國際主流設(shè)備提升50%以上，已在頭部客戶完成驗(yàn)收并獲批量訂單，實(shí)現(xiàn)高端IC載板設(shè)備的國產(chǎn)替代。此外，公司在掩膜版制版（90nm節(jié)點(diǎn)設(shè)備穩(wěn)定運(yùn)行）、功率半導(dǎo)體（MLF系列進(jìn)入產(chǎn)線驗(yàn)證）和新型顯示（NEX-W機(jī)型在頭部客戶批量應(yīng)用）等領(lǐng)域均取得積極進(jìn)展。
　　維持“買入”評級(jí)。產(chǎn)能擴(kuò)張與全球化布局穩(wěn)步推進(jìn)，為公司持續(xù)增長奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。面對全年旺盛的訂單需求，公司產(chǎn)能持續(xù)滿負(fù)荷運(yùn)行。為應(yīng)對持續(xù)增長的訂單，公司二期生產(chǎn)基地已于2025年三季度投產(chǎn)，目前正穩(wěn)步推進(jìn)產(chǎn)能爬坡，為規(guī)?；a(chǎn)和市場份額提升奠定產(chǎn)能基礎(chǔ)。同時(shí)，公司積極推進(jìn)H股發(fā)行上市進(jìn)程，旨在拓寬國際融資渠道，募集資金將主要用于研發(fā)升級(jí)、產(chǎn)能擴(kuò)張及海外銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，加速全球化戰(zhàn)略布局，強(qiáng)化國際競爭力。預(yù)計(jì)公司2026-2028年有望實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.7、7.9、10.1億元，對應(yīng)PE為41、30、23倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、下游需求不確定性風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、技術(shù)迭代滯后風(fēng)險(xiǎn)；