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公司是我國直寫光刻設(shè)備龍頭企業(yè)。在PCB領(lǐng)域，主要應(yīng)用PCB制程中的線路層及阻焊層曝光環(huán)節(jié)，業(yè)務(wù)從中低端PCB市場向類載板、IC載板等高階市場縱向拓展。在泛半導(dǎo)體領(lǐng)域，應(yīng)用場景涵蓋IC封裝、先進(jìn)封裝、FPD面板顯示、IC掩模版制版、新型顯示、新能源光伏等領(lǐng)域。2024年公司的PCB直接成像設(shè)備市場份額為15.0%，在全球PCB直接成像設(shè)備供應(yīng)商中排名第一。受益行業(yè)需求良好和國產(chǎn)替代趨勢，公司近年來成長較快。
　　AI發(fā)展驅(qū)動PCB行業(yè)量價(jià)齊增，公司主業(yè)迎來發(fā)展機(jī)遇。新能源汽車、云計(jì)算等PCB下游應(yīng)用行業(yè)預(yù)期將蓬勃發(fā)展，并帶動PCB需求的持續(xù)增長。未來五年全球PCB市場復(fù)合年均增長率為5.5%。我國PCB行業(yè)面臨中高端化趨勢，直寫光刻設(shè)備有望迎來滲透加速，公司作為國產(chǎn)龍頭有望迎來發(fā)展機(jī)遇。
　　泛半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)持續(xù)拓展，有望帶動新一輪成長。直寫光刻技術(shù)不斷成熟，開始由IC掩膜版制版、IC制造等細(xì)分領(lǐng)域向FPD制造及晶圓級封裝領(lǐng)域拓展，泛半導(dǎo)體應(yīng)用滲透加速。先進(jìn)封裝、IC載板等泛半導(dǎo)體領(lǐng)域有望進(jìn)入快速增長階段，公司泛半導(dǎo)體業(yè)務(wù)有望充分受益，帶動公司業(yè)績新一輪成長。
　　盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)測公司2025年-2027年?duì)I業(yè)收入分別為13.5億、18.33億、23.73億，歸母凈利潤分別為2.96億、4.37億、5.8億，對應(yīng)的PE分別為55.26X、37.44X、28.19X。首次覆蓋，給予公司投資評級為“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1：PCB客戶擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏低于預(yù)期；2：公司泛半導(dǎo)體業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；3：行業(yè)競爭加劇，毛利率不及預(yù)期；4：公司新產(chǎn)品研發(fā)、市場拓展不及預(yù)期。