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行業(yè)供需表現(xiàn)：豬價(jià)旺季不旺，年后加速探底。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2026年2月仔豬、活豬和豬肉均價(jià)分別為27.57元/公斤、12.82元/公斤和23.73元/公斤，環(huán)比變化分別為8.62%、-2.73%和1.43%。2月豬價(jià)年前轉(zhuǎn)跌，3月豬價(jià)加速下行，截至3月10日，全國(guó)外三元生豬均價(jià)10.40元/公斤。
　　供應(yīng)端：2月有效出欄天數(shù)因春節(jié)假期縮減，節(jié)前出欄集中，市場(chǎng)生豬供應(yīng)充足；節(jié)后養(yǎng)殖端出欄積極性持續(xù)，規(guī)模場(chǎng)出欄節(jié)奏逐步恢復(fù)，供給端持續(xù)放量。
　　需求端：春節(jié)后需求支撐消退，消費(fèi)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，終端走貨不暢。2月生豬屠宰開工率環(huán)比下降8.22個(gè)百分點(diǎn)至28.02%。節(jié)后飼料成本上調(diào)，二次育肥養(yǎng)殖戶對(duì)短期豬價(jià)信心不足，入場(chǎng)謹(jǐn)慎，難以對(duì)豬價(jià)形成有效支撐。
　　產(chǎn)能變化趨勢(shì)：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，12月末能繁母豬存欄量3961萬頭，相比10月末進(jìn)一步下降。從三方數(shù)據(jù)來看，2月涌益能繁存欄樣本數(shù)據(jù)環(huán)比回升0.73%，鋼聯(lián)樣本數(shù)據(jù)環(huán)比下降0.02%。我們預(yù)計(jì)，2月底以來行業(yè)步入深度虧損，供過于求趨勢(shì)在上半年仍將持續(xù)，養(yǎng)殖主體的現(xiàn)金流逐步消耗，經(jīng)營(yíng)壓力明顯增大。
　　政策調(diào)控持續(xù)，養(yǎng)殖面臨深虧。26年政策精細(xì)化調(diào)控趨勢(shì)持續(xù)，3月相關(guān)部門再次召集多家豬企開會(huì)，會(huì)議關(guān)注聯(lián)農(nóng)助農(nóng)與產(chǎn)能調(diào)控。截至26年3月13日，行業(yè)平均自繁自養(yǎng)生豬頭均虧損283.15元/頭，外購仔豬虧損118.18元/頭，行業(yè)虧損幅度進(jìn)一步加深。
　　后市周期預(yù)判：短期生豬供過于求形勢(shì)嚴(yán)峻，豬價(jià)磨底，虧損持續(xù)累計(jì)；26年政策精細(xì)化調(diào)控趨勢(shì)持續(xù)，政策與虧損共同作用下，年后產(chǎn)能去化有望逐步加速，目前行業(yè)正處于產(chǎn)能去化的關(guān)鍵階段和左側(cè)布局的窗口期。估值方面，行業(yè)指數(shù)PB底部抬升，板塊行情已啟動(dòng)，但仍處于歷史中位數(shù)水平，仍有繼續(xù)抬升空間。標(biāo)的方面建議關(guān)注成本行業(yè)領(lǐng)先，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度高的頭部養(yǎng)殖標(biāo)的牧原股份，其他受益標(biāo)的包含溫氏股份、德康農(nóng)牧、天康生物、神農(nóng)集團(tuán)等。
　　2月上市企業(yè)銷售數(shù)據(jù)：
　　銷售均價(jià)環(huán)比下降。牧原股份、溫氏股份、正邦科技和新希望2月份實(shí)現(xiàn)生豬銷售均價(jià)分別為11.59、11.62、11.57和12.48元/公斤，均價(jià)環(huán)比分別變動(dòng)-7.80%、-8.86%、-7.07%和0%。
　　出欄量環(huán)比下降。牧原股份（商品豬）、溫氏股份、新希望和正邦科技2月份實(shí)現(xiàn)生豬銷量分別為460、270、121和76萬頭，環(huán)比分別變動(dòng)-34.33%、6.06%、-13.33%和-18.35%。
　　出欄均重上漲。牧原股份、溫氏股份、新希望2月出欄均重分別為120.06、126.23和75.71公斤。新希望2月銷售仔豬20萬頭，拉低平均出欄體重。已公布月度出欄體重的公司出欄均重大部分上漲，平均出欄體重上漲。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬產(chǎn)能去化不及預(yù)期，企業(yè)出欄量擴(kuò)張不及預(yù)期，企業(yè)成本控制不及預(yù)期等。