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事項(xiàng)：
　　能源設(shè)施遭襲范圍持續(xù)擴(kuò)大，美以伊戰(zhàn)事已涉及多個(gè)煉化裝置。自沖突爆發(fā)以來(lái)，已有多個(gè)煉油廠與天然氣廠因擔(dān)心安全問(wèn)題暫停運(yùn)行。3月18日，伊朗南帕爾斯3至6期天然氣煉廠遇襲，該設(shè)施處理伊朗40%的天然氣。當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月19日凌晨，為報(bào)復(fù)本國(guó)能源設(shè)施遭襲，伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)發(fā)起軍事行動(dòng)，打擊了沙特利雅得煉油廠美方專(zhuān)屬區(qū)域和卡塔爾拉斯拉凡工業(yè)城，并引發(fā)大火。
　　霍爾木茲海峽航運(yùn)運(yùn)力大幅下降，儲(chǔ)罐飽和倒逼產(chǎn)油國(guó)被動(dòng)減產(chǎn)。沖突爆發(fā)后，海峽航運(yùn)驟降超過(guò)95%，日通行不足100萬(wàn)桶，大量油輪被迫滯留波斯灣及海峽外圍。由于油輪無(wú)法出港，原油只能注入陸上或海上儲(chǔ)罐，海灣產(chǎn)油國(guó)儲(chǔ)存空間正迅速耗盡，倒逼減產(chǎn)。據(jù)彭博社，沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋、伊拉克和科威特合計(jì)削減產(chǎn)量至多670萬(wàn)桶/天。Kpler最新數(shù)據(jù)顯示，截至3月15日的一周內(nèi)，中東地區(qū)日均石油出口量較2月份大幅下降約61%。供應(yīng)受阻已從運(yùn)輸端蔓延至生產(chǎn)端。
　　評(píng)論：
　　能源安全戰(zhàn)略?xún)r(jià)值重估，煤化工享有估值溢價(jià)。我國(guó)“富煤、少油、缺氣”的資源稟賦決定了煤炭是能源安全的“壓艙石”。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局2月28日發(fā)布的《中華人民共和國(guó)2025年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》顯示，2025年全國(guó)原煤產(chǎn)量達(dá)48.5億噸，同比增長(zhǎng)1.4%；煤炭消費(fèi)量占能源消費(fèi)總量比重為51.4%。據(jù)中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)披露，2025年我國(guó)原煤產(chǎn)量占全球88.5億噸（國(guó)際能源署數(shù)據(jù)）總產(chǎn)量的54.6%。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2025年我國(guó)進(jìn)口原油57773萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.4%，占我國(guó)進(jìn)口貿(mào)易總額的11.48%。我國(guó)煤炭相較于原油自給程度更高，是產(chǎn)業(yè)鏈保供的重要防線，在世界局勢(shì)趨于混亂背景下，煤化工戰(zhàn)略?xún)r(jià)值有望重估。
　　油價(jià)-煤價(jià)價(jià)差走闊，煤化工盈利彈性釋放。據(jù)煤化工信息網(wǎng)，截至2025年底，我國(guó)煤制油產(chǎn)能達(dá)到950萬(wàn)噸/年，煤制烯烴總產(chǎn)能突破1800萬(wàn)噸/年，煤制甲醇產(chǎn)能穩(wěn)定在9000萬(wàn)噸/年左右，煤制乙二醇產(chǎn)能超1200萬(wàn)噸/年。綜合中國(guó)工程院、中國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)等多方報(bào)告，當(dāng)布倫特油價(jià)升至80美元/桶以上時(shí)，煤化工經(jīng)濟(jì)性將進(jìn)入顯著增強(qiáng)的強(qiáng)盈利區(qū)間。3月17日，布倫特原油期貨站上104美元/桶，WTI原油期貨突破97美元/桶，日內(nèi)漲幅均超4%。
　　重點(diǎn)關(guān)注煤制烯烴、煤制甲醇、電石法PVC等產(chǎn)品，相關(guān)標(biāo)的：1）烯烴：寶豐能源、衛(wèi)星化學(xué)(氣頭，原料來(lái)自美國(guó))；2）pvc：中泰化學(xué)、新疆天業(yè)、北元集團(tuán)、君正集團(tuán)、新金路；3）pva：皖維高新、雙欣材料；4）尿素：華魯恒升、心連心、云圖控股；5）其他煤化工產(chǎn)品：誠(chéng)志股份、華誼集團(tuán)、魯西化工、廣匯能源、金?；?、兗礦能源。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:原油、煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)、下游需求可能變?nèi)?、價(jià)格傳導(dǎo)不順等。