>> 華安證券-化工行業(yè)周報：地緣沖突延續(xù)油價溫和上行，成本傳導下能化產(chǎn)品價格跳漲-260317
| 上傳日期： |
2026/3/18 |
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| 5164KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王強峰,潘寧馨 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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主要觀點：
行業(yè)周觀點
本周（2026/03/09-2026/03/13）化工板塊整體漲跌幅表現(xiàn)排名第8位，漲跌幅為0.57%，走勢處于市場整體中上游。上證綜指漲跌幅為-0.70%，創(chuàng)業(yè)板指漲跌幅為2.51%，申萬化工板塊跑贏上證綜指1.26個百分點，跑輸創(chuàng)業(yè)板指1.94個百分點。
本周煤炭、煤化工板塊強勢上漲，中東地緣沖突持續(xù)升級引發(fā)霍爾木茲海峽航運受阻擔憂，國際油價大幅沖高，油價中樞上移顯著強化煤炭的能源替代效應(yīng)，大幅提升煤電、煤化工的經(jīng)濟性與需求預(yù)期；同時國內(nèi)煤炭行業(yè)供給端約束明確，產(chǎn)能治理與“反內(nèi)卷”政策持續(xù)落地，疊加板塊低估值、高股息的防御屬性突出，多重因素共振推動板塊走強。
下周持續(xù)關(guān)注基本面觸底修復，景氣度上行品類，建議關(guān)注原油、煉化、農(nóng)化、煤化工、染料、磷化工行業(yè)漲價帶來業(yè)績彈性標的。
2026年化工行業(yè)景氣度受周期與成長雙輪驅(qū)動、共振向上。反內(nèi)卷推動周期復蘇，建議關(guān)注有機硅、PTA及滌綸長絲、己內(nèi)酰胺、氨綸、維生素、代糖、制冷劑、磷化工；國產(chǎn)替代引領(lǐng)成長主線，推薦關(guān)注合成生物學、潤滑油添加劑、顯示材料、陶瓷、氟化工、高頻高速樹脂、電子化學品等行業(yè):
?。?）有機硅行業(yè)盈利步入修復通道，新興應(yīng)用領(lǐng)域成為核心增長引擎。2019—2024年，國內(nèi)有機硅DMC產(chǎn)能高速擴張，引發(fā)行業(yè)階段性產(chǎn)能過剩，市場價格持續(xù)下行。2025年，行業(yè)無新增產(chǎn)能落地，疊加海外產(chǎn)能持續(xù)出清，供給端增速正式見頂。需求側(cè)，新能源汽車、光伏等新興領(lǐng)域需求維持高速增長態(tài)勢，疊加出口量同比提升，行業(yè)供需格局顯著改善。在此背景下，行業(yè)頭部企業(yè)牽頭召開行業(yè)發(fā)展研討會，就有機硅產(chǎn)品達成動態(tài)定價機制與減產(chǎn)協(xié)議，推動行業(yè)盈利進入修復周期。相關(guān)公司：合盛硅業(yè)、興發(fā)集團相關(guān)公司。
?。?）行業(yè)拐點漸行漸近，PTA/滌綸長絲產(chǎn)業(yè)鏈反內(nèi)卷進程持續(xù)深化。行業(yè)產(chǎn)能擴張周期已步入尾聲，后續(xù)新增產(chǎn)能將主要集中于頭部企業(yè)，擴產(chǎn)節(jié)奏更趨有序。2025年，工信部牽頭組織PTA行業(yè)企業(yè)召開運行情況研討會，旨在防范化解內(nèi)卷式競爭，推動產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)健康運行；滌綸長絲領(lǐng)域經(jīng)過兩年的協(xié)同實踐，已建立起靈活高效、市場化的行業(yè)自律機制。需求端，內(nèi)需延續(xù)增長態(tài)勢，外需則隨中美關(guān)稅風險緩和、印度BIS認證取消而持續(xù)改善，PTA/滌綸長絲產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來新一輪景氣周期。相關(guān)公司：桐昆股份、新風鳴等相關(guān)公司。
（3）配額政策落地，制冷劑進入高景氣周期。24年起三代制冷劑供給進入“定額+持續(xù)削減”階段，同時二代制冷劑加速削減，四代制冷劑因為專利問題價格居高不下難以形成替代，制冷劑供給端持續(xù)縮減。同時隨著熱泵、冷鏈市場發(fā)展以及空調(diào)存量市場持續(xù)擴張，疊加東南亞國家制冷劑需求擴張等因素，需求端保持穩(wěn)定增長。伴隨制冷劑市場供需缺口持續(xù)擴大，制冷劑核心品類價格2025年大幅上漲，擁有較高配額占比的公司將充分受益。相關(guān)公司：巨化股份、永和股份等相關(guān)公司。
?。?）合成生物學奇點時刻到來。能源結(jié)構(gòu)調(diào)整大背景下，化石基材料或在局部面臨顛覆性沖擊，低耗能的產(chǎn)品或產(chǎn)業(yè)有望獲得更長成長窗口。對于傳統(tǒng)化工企業(yè)而言，未來的競爭在于能耗和碳稅的成本，優(yōu)秀的傳統(tǒng)化工企業(yè)會利用綠色能源代替方案、一體化和規(guī)?；瘍?yōu)勢來降低能耗成本，亦或新增產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至更大的海外市場，從而達到雙減的目標。同時，隨著生物基材料成本下降以及“非糧”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎來需求爆發(fā)期，需求超預(yù)期的高景氣賽道，未來有望盈利估值與業(yè)績的雙重提升。相關(guān)公司：凱賽生物、華恒生物等行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)。
（5）政策驅(qū)動與技術(shù)突破，OLED全尺寸滲透提速。OLED材料具有自發(fā)光、高色域、高對比、響應(yīng)快、低功耗、柔性可彎折等特點，在手機和可穿戴設(shè)備等小尺寸領(lǐng)域保持快速增長。隨著OLED技術(shù)工藝的持續(xù)優(yōu)化，包括生產(chǎn)成本下降和良品率提升，在中尺寸的平板/筆記本電腦以及大尺寸電視市場的滲透速度也顯著提升。折疊屏手機出貨量持續(xù)提升。伴隨蘋果入局OLEDPC市場，OLED應(yīng)用在移動電腦端滲透或加快。政策端國家出臺多項扶持措施重點培育新型顯示產(chǎn)業(yè)，在OLED領(lǐng)域通過政策引導加快關(guān)鍵材料和設(shè)備的國產(chǎn)化進程。相關(guān)公司：萊特光電等相關(guān)公司。
?。?）AI基建方興未艾，高頻高速樹脂國產(chǎn)突圍。AI算力需求不斷提升，由于服務(wù)器信號頻率越高，PCB傳輸損耗越大，服務(wù)器PCB的電子樹脂需要從低損耗材料升級為超低損耗材料。根據(jù)TrendForce預(yù)計，2026年AI服務(wù)器出貨量占整體服務(wù)器出貨量將由2023年9%增長至15%，年復合成長率為29%。AI服務(wù)器的快速發(fā)展將帶動超低損耗電子樹脂的需求增量。除人工智能外，低軌衛(wèi)星通信等新興應(yīng)用場景涌現(xiàn)也將提振高端電子樹脂需求。相關(guān)公司：圣泉集團、東材科技等行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)。
?。?）電子化學品為電子信息產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵性基礎(chǔ)化工材料，充分受益于晶圓產(chǎn)能擴張。光刻膠、封裝材料、濕電子化學品和電子氣體等關(guān)鍵材料的性能直接影響集成電路的質(zhì)量與可靠性。隨著全球半導體產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，特別
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