>> 國泰海通證券-招商積余(001914)年報點評：管理規(guī)模穩(wěn)步擴張，費用控制成效顯著-260320
| 上傳日期： |
2026/3/20 |
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| 1162KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
涂力磊,謝皓宇,陳昭穎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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投資要點：
投資建議：“增持”評級。我們預(yù)測公司2026、2027年的EPS分別為0.86元、0.98元。考慮公司增速速度和目前基本面發(fā)展趨勢，我們給予公司2026年20XPE，合理價值區(qū)間為17.25元。
經(jīng)營穩(wěn)健向好，業(yè)務(wù)有序增長。2025年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入192.73億元，同比增長12.23%。其中，物業(yè)管理業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入186.03億元，同比增長12.83%，主要系原有物業(yè)管理項目業(yè)務(wù)增長和新拓展物業(yè)管理項目增加；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入6.66億元，同比下降0.67%。2025年，公司實現(xiàn)歸母凈利潤6.55億元，同比下降22.12%，主要系處置衡陽中航項目一次性減少歸母凈利潤2.56億元，剔除此影響因素后，歸母凈利潤同比增長8.30%。公司年內(nèi)股息支付率為42.0%，按照3月18日收盤價測算股息率為2.5%。
費用持續(xù)壓降，融資成本下行。2025年，公司毛利率為11.09%，較2024年減少0.87個百分點，其中物業(yè)管理業(yè)務(wù)2025年毛利率為10.01%，較2024年減少0.44個百分點，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)2025年毛利率為41.20%，較2024年降低6.86個百分點。2025年公司三項費用率為4.03%，較2024年降低0.77個百分點，主要是2025年公司合理推進資金收付款計劃，充分利用資金盈余和債務(wù)配置降低財務(wù)費用。截至2025年末，公司債務(wù)規(guī)模從年初8.33億元降至5.17億元，僅余1筆貸款，債務(wù)輕量化成效顯著，平均融資成本為2.24%。
管理規(guī)模穩(wěn)步提升，三方拓展保持領(lǐng)先。截至2025年末，公司在管項目2473個，覆蓋全國166個城市，管理面積達3.77億平，年內(nèi)實現(xiàn)新簽?zāi)甓群贤~44.80億元，經(jīng)營規(guī)模與管理質(zhì)量持續(xù)實現(xiàn)雙增長。公司立足價值導(dǎo)向，聚焦核心區(qū)域和優(yōu)質(zhì)項目，通過創(chuàng)新發(fā)展路徑、充分發(fā)揮資源和業(yè)務(wù)優(yōu)勢等舉措，2025年實現(xiàn)第三方新簽?zāi)甓群贤~41.69億元，同比增長13%。
風(fēng)險提示。行業(yè)面臨銷售下行和政策不及預(yù)期風(fēng)險
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