>> 國(guó)元國(guó)際-宏觀數(shù)據(jù)即時(shí)點(diǎn)評(píng)：美聯(lián)儲(chǔ)維持利率水平不變，決議文本提及中東局勢(shì)-260319
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2026/3/20 |
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來(lái)源： |
國(guó)元國(guó)際 |
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作者： |
張思達(dá) |
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【事件】
北京時(shí)間3月19日，美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）公布最新利率決議，宣布維持聯(lián)邦基金利率在3.5%-3.75%區(qū)間不變。決議公布后，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾出席記者會(huì)回答記者提問。
【點(diǎn)評(píng)觀點(diǎn)】
決議文本幾乎沒有變動(dòng)，中東局勢(shì)或影響未來(lái)降息路徑
本次決議文本主要的修改有兩處：
首先，決議文本開頭表示失業(yè)率近幾個(gè)月變化不大，相較于前一次對(duì)于失業(yè)率的“企穩(wěn)”來(lái)說(shuō)，這一表述進(jìn)一步暗示當(dāng)前勞動(dòng)力市場(chǎng)已處于相對(duì)平穩(wěn)期，短期內(nèi)或難有更大變動(dòng)。
第二處修改是新增了“中東局勢(shì)發(fā)展對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響尚不確定”的表述。自三月初中東地區(qū)局勢(shì)升級(jí)之后，受到國(guó)際原油價(jià)格快速上漲的影響，市場(chǎng)對(duì)于上半年美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期持續(xù)走弱，而決議中的這一表述則從側(cè)面印證了美聯(lián)儲(chǔ)正在關(guān)注未來(lái)原油價(jià)格上漲是否會(huì)引發(fā)通脹反復(fù)。
另外需留意的是，本次會(huì)議反對(duì)維持利率的委員數(shù)量?jī)H1名，較前次會(huì)議減少1名，表達(dá)反對(duì)的委員是作為鴿派的米蘭，他認(rèn)為應(yīng)該降息25個(gè)基點(diǎn)。
總體看，本次決議最突出的特征是具有較強(qiáng)的觀望心態(tài)。一方面是勞動(dòng)力市場(chǎng)在經(jīng)歷企穩(wěn)之后保持穩(wěn)定，尚未出現(xiàn)持續(xù)性的惡化，使得美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)降息的緊迫性較低；同時(shí)受近期中東局勢(shì)影響，國(guó)際能源價(jià)格出現(xiàn)自2022年俄烏沖突以來(lái)的快速上漲，影響通脹預(yù)期。不過由于當(dāng)前的沖突局勢(shì)出現(xiàn)了一定的長(zhǎng)期化風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)仍有較強(qiáng)不確定性，因此美聯(lián)儲(chǔ)本次選擇了繼續(xù)觀望，而非給出較為明確的利率政策方向。
點(diǎn)陣圖顯示美聯(lián)儲(chǔ)官員分歧縮小，年內(nèi)或只降息一次
本次點(diǎn)陣圖顯示，多數(shù)FOMC委員仍預(yù)計(jì)年內(nèi)降息1次，共計(jì)25基點(diǎn)。2027年政策分歧較去年12月有所縮窄，中位數(shù)顯示27年或只降息一次。本次點(diǎn)陣圖顯示美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)于降息仍然態(tài)度相對(duì)謹(jǐn)慎，但觀點(diǎn)統(tǒng)一度更高。
FOMC對(duì)于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的預(yù)測(cè)方面：
· 2026、2027、2028年底失業(yè)率預(yù)期中值分別為4.4%、4.3%、4.2%。（12月預(yù)期分別為4.4%、4.2%、4.2%）。
· 2026、2027、2028年底PCE通脹預(yù)期中值分別為2.7%、2.2%、2.0%。（12月預(yù)期分別為2.4%、2.1%、2.0%）。
· 2026、2027、2028年底核心PCE通脹預(yù)期中值分別為2.7%、2.2%、2.0%。（12月預(yù)期分別為2.5%、2.1%、2.0%）。
· 2026、2027、2028年底GDP增速預(yù)期中值分別為2.4%、2.3%、2.1%。（12月預(yù)期分別為2.3%、2.0%、1.9%）。
本次經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)中上調(diào)了今明兩年的通脹預(yù)測(cè)，上調(diào)了所有年份的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)，整體來(lái)看對(duì)于經(jīng)濟(jì)前景的看法保持相對(duì)樂觀，但對(duì)于通脹的擔(dān)憂程度有一定加深，這意味著從美聯(lián)儲(chǔ)視角來(lái)看，未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)或處于相對(duì)的高增速、高通脹的模式。
鮑威爾記者會(huì)：聲調(diào)中性偏鷹，與決議文本保持一致
以下是本次美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的記者會(huì)要點(diǎn)：
·利率前景：政策利率處于中性區(qū)間的高端，或略顯緊縮。若通脹無(wú)進(jìn)展，將不會(huì)降息。絕大多數(shù)人不認(rèn)為加息是基本預(yù)期，但下一步行動(dòng)是加息的可能性確實(shí)被提及了。無(wú)法給出加息的觸發(fā)因素。（首次提及未來(lái)加息的可能性，雖然短期內(nèi)沒有施行的可能，但這仍然可以視為一種偏向鷹派的表述）
·通脹前景：能源價(jià)格上漲將推高整體通脹，現(xiàn)在判斷幅度還為時(shí)過早。此次能源供應(yīng)沖擊是一次性的事件。能否忽視能源通脹，取決于是否能遏制住商品通脹。關(guān)稅進(jìn)展緩慢影響通脹預(yù)測(cè)。（目前美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)相對(duì)保守，但從決議文本來(lái)看，實(shí)際上已經(jīng)在考慮中東局勢(shì)對(duì)于未來(lái)貨幣政策的潛在影響。考慮到伊朗的政體目前仍然具有一定的韌性，未來(lái)中東地區(qū)沖突持續(xù)時(shí)間延長(zhǎng)，不排除油價(jià)持續(xù)保持相對(duì)高位的可能性）
經(jīng)濟(jì)前景：美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在諸多挑戰(zhàn)中保持強(qiáng)勁。更高的GDP預(yù)測(cè)反映了對(duì)生產(chǎn)率的信心。目前生產(chǎn)率的提高并非源于生成式人工智能?，F(xiàn)在判斷中東局勢(shì)的全面經(jīng)濟(jì)影響還為時(shí)過早。（與決議文本的基調(diào)保持一致）
·就業(yè)前景：新增就業(yè)崗位平衡點(diǎn)顯然很低。多項(xiàng)指標(biāo)顯示就業(yè)市場(chǎng)具有一定程度的穩(wěn)定性。勞動(dòng)力市場(chǎng)確實(shí)有下行風(fēng)險(xiǎn)。（二月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)意外低于預(yù)期，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于勞動(dòng)力市場(chǎng)的擔(dān)憂，鮑威爾對(duì)此予以承認(rèn)，但單月數(shù)據(jù)存在波動(dòng)，因此仍需更長(zhǎng)時(shí)間觀察以判斷就業(yè)環(huán)境變化）
本次記者會(huì)鮑威爾基調(diào)中性偏鷹，存在明顯的觀望情緒，剩余任期內(nèi)降息可能性進(jìn)一步減弱，但基本符合市場(chǎng)預(yù)期，并未有過多超預(yù)期內(nèi)容。
觀點(diǎn)：中東局勢(shì)明朗之前美聯(lián)儲(chǔ)或保持觀望
這次美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議的結(jié)果基本符合市場(chǎng)預(yù)期，整體基調(diào)中性偏鷹。本次議息會(huì)議中委員們的觀望心態(tài)有所加強(qiáng)，但是關(guān)注的焦點(diǎn)從就業(yè)市場(chǎng)回歸通脹領(lǐng)域。關(guān)注焦點(diǎn)發(fā)生改變的原因一方面是中東局勢(shì)不穩(wěn)，由于伊朗的政體仍然具備韌性，美以方面短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)對(duì)于霍爾木茲海峽的全面控制，因此航運(yùn)安全無(wú)法得到完全保障，這種情況下已經(jīng)出現(xiàn)上漲的原油價(jià)格難以快速回落，影響下游生產(chǎn)成本并造成通脹反彈；另一方面也由于美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)于經(jīng)濟(jì)和就業(yè)相對(duì)樂觀的預(yù)期，這使得美聯(lián)儲(chǔ)
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