>> 西部證券-江河集團(tuán)(601886)2025年報點評：扣非業(yè)績增勢良好，海外訂單亮眼，分紅維持高水平-260320
| 上傳日期： |
2026/3/20 |
大小： |
307KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張欣劼,郭好格 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司2025年實現(xiàn)營收218.45億元，同比-2.50%；歸母凈利潤6.10億元，同比-4.31%；扣非歸母凈利潤5.95億元，同比+42.06%。點評如下：
海外訂單增長強勁，期待后續(xù)高毛利產(chǎn)值轉(zhuǎn)化。2025年分業(yè)務(wù)看，建筑裝飾、醫(yī)療健康分別實現(xiàn)營收206.29、11.34億元，分別同比-3.00%、+3.50%；分地區(qū)看，中國大陸、中國港澳臺、海外分別實現(xiàn)營收167.99、32.49、17.15億元，分別同比-0.37%、+18.10%、-37.63%。訂單方面，2025年公司建筑裝飾板塊累計中標(biāo)285.39億元，同比+5.51%，新增訂單總量蟬聯(lián)國內(nèi)建筑裝飾行業(yè)上市公司榜首；其中海外中標(biāo)約98.70億元，同比+30%（幕墻海外訂單68.80億元，同比+84%）。截至2025年末，公司在手訂單約376億元（為2025年營收的1.72倍），其中海外在手約153億元，同比+51%。
毛利率、費用率上升，減值損失增加，凈利率下滑。2025年公司毛利率同比+1.19pct至17.24%；期間費用率同比+0.29pct至10.48%，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別同比+0.13/-0.14/-0.08/+0.38pct至1.49%/5.35%/2.79%/0.85%，財務(wù)費用上升主要因人民幣升值形成匯兌損失所致。此外，公司資產(chǎn)+信用減值損失5.98億元，同比+26.70%，占收入比重同比+0.63pct至2.74%（計提應(yīng)收款項壞賬準(zhǔn)備增加）；投資凈收益0.37億元，同比+93.78%，占收入比重同比+0.08pct至0.17%；公允價值變動凈收益0.06億元，同比-94.13%，占收入比重同比-0.42pct至0.03%（金融資產(chǎn)浮盈同比減少所致）。綜上，2025年公司凈利率同比-0.28pct至3.17%。
經(jīng)營現(xiàn)金流健康，保持高分紅比例93%。2025年公司經(jīng)營現(xiàn)金凈流入15.45億元，同比-4.97%（收現(xiàn)比同比-1.56pct至104.45%，付現(xiàn)比同比+0.54pct至101.23%）。分紅方面，疊加中期分紅，2025年公司現(xiàn)金分紅5.67億元（含稅），分紅比例達(dá)92.83%。截至2026/3/20，公司股息率（TTM）6.25%。
投資建議：我們預(yù)計公司26-28年歸母凈利潤分別為8.43、9.34、10.69億元，EPS分別為0.74、0.82、0.94元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：政策風(fēng)險，宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險，海外經(jīng)營風(fēng)險
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