>> 國盛證券-鋼鐵行業(yè)周報：地緣的沖擊-260321
| 上傳日期： |
2026/3/22 |
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| 3279KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
高亢,篤慧 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
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行情回顧（3.16-3.20）：
中信鋼鐵指數(shù)報收1,919.67點，下跌10.03%，跑輸滬深300指數(shù)7.84pct，位列30個中信一級板塊漲跌幅榜第29位。
重點領(lǐng)域分析：
投資策略：本周市場回調(diào)幅度較大，商品市場除原油外基本都處于回調(diào)之中。短期美伊地緣沖突仍在持續(xù)，如果持續(xù)時間過長，能源價格暴漲后會對世界經(jīng)濟(jì)造成沖擊，所有的周期機(jī)制都可以理解成價格對增長的反制。當(dāng)康波進(jìn)入資源約束階段，資源價格迅速上升和資本回報的下降疊加在一起，就會發(fā)生經(jīng)濟(jì)沖擊。經(jīng)濟(jì)沖擊伴隨流動性沖擊會對大部分資產(chǎn)造成影響，同時能源價格沖擊的破壞性結(jié)果可能會成為美國未來開啟財政赤字貨幣化的契機(jī)。我們在之前的報告《江河萬古流》中曾經(jīng)提出“隨著時間的推移美國政府債務(wù)似乎將越來越難尋覓到大的承接主體，其龐氏的平衡十分脆弱。每年兩萬億美元的財政赤字如果不能保證能夠及時融入更大的債務(wù)資金，則由央行買單的概率和緊迫性增加。新一輪財政赤字貨幣化也許會超出市場的預(yù)期，實施后會加速美元的貶值，引發(fā)全球資本大流動?！睕_擊后如果是基于貨幣體系的擔(dān)憂，那產(chǎn)生泡沫最好的載體依然是貴金屬。而黑色金屬方面金融屬性偏低，更加依賴實物屬性。今年兩會政府報告中總量經(jīng)濟(jì)依然以穩(wěn)為主，讓足夠的穩(wěn)定去進(jìn)行結(jié)構(gòu)改革。需求穩(wěn)定的情況下，供給端是黑色金屬后期演變的核心要素。工業(yè)化成熟期國家這一時期往往會在周期底部加強(qiáng)重資產(chǎn)行業(yè)供給控制和推動行業(yè)內(nèi)并購整合，對原有生產(chǎn)模式進(jìn)行再造。如果行業(yè)反內(nèi)卷政策得以嚴(yán)格執(zhí)行，會進(jìn)一步提高資本回報，板塊也會有超額收益。短期隨著國內(nèi)鋼鐵消費(fèi)季節(jié)性旺季來臨，預(yù)計市場成交將逐步恢復(fù)，當(dāng)流動性沖擊后可以關(guān)注標(biāo)的上推薦華菱鋼鐵、南鋼股份、寶鋼股份、方大特鋼、新鋼股份，受益于油氣、核電景氣周期的久立特材，受益于管網(wǎng)改造及普鋼盈利彈性的新興鑄管，受益于煤電新建及油氣景氣周期的常寶股份，以及受益于需求復(fù)蘇和鍍鎳鋼殼業(yè)務(wù)的甬金股份，建議關(guān)注受益于煤電新建及進(jìn)口替代趨勢的武進(jìn)不銹。
鐵水產(chǎn)量回升，庫存由增轉(zhuǎn)降。本周全國高爐產(chǎn)能利用率回升，國內(nèi)247家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率為85.6%，環(huán)比+2.7pct，同比-1.0pct；五大品種鋼材周產(chǎn)量為839.8萬噸，環(huán)比+2.3%，同比-3.0%；本周長流程產(chǎn)量大幅回升，日均鐵水產(chǎn)量增7.0萬噸至228.2萬噸，鋼材產(chǎn)量繼續(xù)增長，其中螺紋鋼產(chǎn)量增幅大于熱卷；庫存方面，本周五大品種鋼材周社會庫存為1411萬噸，環(huán)比-0.9%，同比+9.4%，鋼廠庫存為535.2萬噸，環(huán)比3.0%，同比+7.3%；鋼材總庫存由增轉(zhuǎn)降，周環(huán)比回落1.5%，較上周變動幅度回落2.6pct，鋼廠庫存降幅大于社會庫存；本周由產(chǎn)量與總庫存數(shù)據(jù)匯總后的五大品種鋼材周表觀消費(fèi)868.5萬噸，環(huán)比+8.8%，同比-4.2%，其中螺紋鋼表觀消費(fèi)208.1萬噸，環(huán)比+17.7%，同比-14.4%，五大品種鋼材表需環(huán)比改善，螺紋鋼需求繼續(xù)復(fù)蘇，建筑鋼材成交周均值為9.4萬噸，環(huán)比回落3.2%；本周鋼材現(xiàn)貨價格變動不大，主流鋼材品種即期毛利回落，247家鋼廠盈利率為42.4%，較上周增長1.3pct。
1-2月粗鋼產(chǎn)量同比下降，九成鋼鐵產(chǎn)能完成超低排放改造。2026年1-2月份，我國粗鋼產(chǎn)量16034萬噸，同比下降3.6%，粗鋼日均產(chǎn)量271.8萬噸，環(huán)比上升23.6%，環(huán)比數(shù)據(jù)的劇烈波動再次印證我們對之前數(shù)據(jù)質(zhì)量的擔(dān)憂。2月27日生態(tài)環(huán)境部大氣環(huán)境司司長李天威指出，現(xiàn)在全國95%的煤電裝機(jī)，90%的鋼鐵產(chǎn)能實現(xiàn)了超低排放，鋼鐵行業(yè)超低排放改造拉動投資超過4000億元，帶動了節(jié)能環(huán)保、清潔運(yùn)輸、新能源汽車等新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。后續(xù)行業(yè)供給端調(diào)控及轉(zhuǎn)型升級預(yù)期仍存，疊加需求改善趨勢，鋼材中長期基本面有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。
鋼管企業(yè)持續(xù)受益于煤電裝機(jī)提升及油氣景氣預(yù)期。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2025年國內(nèi)火電投資完成額為2400億元，同比增長27.7%，核電投資完成額1610億元，同比增長13.5%，在當(dāng)前能源自主可控，加快規(guī)劃建設(shè)新型能源體系的背景下，煤電與核電機(jī)組建設(shè)相關(guān)標(biāo)的有望顯著受益；另外油氣開采及輸送管道相關(guān)標(biāo)的有望受益于油氣行業(yè)景氣周期。
風(fēng)險提示：國內(nèi)產(chǎn)量調(diào)控政策超預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，原料價格超預(yù)期上漲。
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