>> 國盛證券-鋼鐵行業(yè)1-2月數(shù)據(jù)跟蹤：粗鋼產(chǎn)量回落，外需保持韌性-260317
| 上傳日期： |
2026/3/17 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
高亢,篤慧 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
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根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2026年1-2月鋼鐵行業(yè)及前期海關(guān)進(jìn)出口數(shù)據(jù)匯總?cè)缦拢?br> 2026年1-2月粗鋼產(chǎn)量16,034萬噸，累計(jì)同比降3.6%，日均粗鋼產(chǎn)量271.8萬噸，較2025年12月份日均產(chǎn)量增23.6%；
1-2月我國生鐵產(chǎn)量13,770萬噸，累計(jì)同比降2.7%；鋼材產(chǎn)量22,119萬噸，累計(jì)同比降1.1%；
1-2月我國出口鋼材1,559萬噸，累計(jì)同比降8.1%；進(jìn)口鋼材83萬噸，累計(jì)同比降21.7%；
1-2月我國進(jìn)口鐵礦石21,002萬噸，累計(jì)同比增10.0%。
粗鋼產(chǎn)量同比回落，環(huán)比大幅增加：2025年5月份到年底鋼鐵產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)質(zhì)量不佳，與鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)鐵水產(chǎn)量匹配度較低。粗鋼統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)質(zhì)量下降的原因可能與2025年產(chǎn)量壓降壓力有關(guān)，部分地區(qū)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)與實(shí)際產(chǎn)量數(shù)據(jù)分化較大，也對評估2025年的鋼鐵需求造成一定的影響，比如2026年1-2月份中國鋼材表觀消費(fèi)量20643萬噸，同比回落0.8%。2026年1-2月鋼材日均產(chǎn)量環(huán)比2025年12月增長0.8%，同時(shí)247家鋼廠高爐開工率穩(wěn)定在85%左右，但與此同時(shí)粗鋼日均產(chǎn)量數(shù)據(jù)環(huán)比大增23.6%，環(huán)比數(shù)據(jù)的劇烈波動再次印證我們對之前數(shù)據(jù)質(zhì)量的擔(dān)憂。鑒于粗鋼去年同比基數(shù)質(zhì)量較差，我們用鋼材產(chǎn)量增速去耦合實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長可能更符合實(shí)際情況，轉(zhuǎn)型期經(jīng)濟(jì)上的波動沒有粗鋼產(chǎn)量數(shù)據(jù)“統(tǒng)計(jì)波動”那么劇烈。今年兩會政府報(bào)告中總量經(jīng)濟(jì)依然以穩(wěn)為主，注意力更加聚焦于轉(zhuǎn)型期的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型需要一定時(shí)間，這一期間經(jīng)濟(jì)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不大，但系統(tǒng)性增速上升的機(jī)會也不大。未來我們會習(xí)慣經(jīng)濟(jì)在衰退和復(fù)蘇之間徘徊的收斂形態(tài)。經(jīng)濟(jì)不斷收斂下去，讓足夠的穩(wěn)定去進(jìn)行結(jié)構(gòu)改革，前兩個(gè)月國債凈融資額達(dá)到8289億元，地方債凈融資額達(dá)到1.77萬億元，繼續(xù)維持較高增速。從結(jié)構(gòu)上來看，2026年1-2月全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）52721億元，同比增長1.8%，社會消費(fèi)品零售總額86079億元，同比增長2.8%，1-2月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長6.3%，經(jīng)濟(jì)增速驅(qū)動繼續(xù)由投資向消費(fèi)切換，當(dāng)前我國工業(yè)化進(jìn)入成熟期，所處的歷史位置決定了整體經(jīng)濟(jì)大概率依然處于穩(wěn)定可控的狀態(tài)。
前兩月鋼材凈出口略降，外需有望保持韌性。2026年1-2月鋼材凈出口1476萬噸，同比降7.3%，其中2月凈出口747萬噸，同比基本持平；2025年以來汽車、家電等制造業(yè)出口強(qiáng)勁也帶動了鋼鐵的間接出口，2026年1-2月我國貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值7.73萬億元，同比增長18.3%。其中出口4.62萬億元，增長19.2%，結(jié)構(gòu)上來看，前2個(gè)月我國與東盟貿(mào)易總值為1.24萬億元，增長20.3%，我國與歐盟貿(mào)易總值為9989.4億元，增長19.9%，我國與美國貿(mào)易總值為6097.1億元，下降16.9%。我們曾經(jīng)在2025年1月發(fā)布《中國出口需要擔(dān)心美國的關(guān)稅嗎》，按照目前的局面關(guān)稅對中國經(jīng)濟(jì)實(shí)際影響很小。歷史表明在康波蕭條期主導(dǎo)國脫鉤的意愿并不會導(dǎo)致結(jié)果的改變，總量上全球貿(mào)易只要起點(diǎn)主導(dǎo)國整體貿(mào)易逆差不下降，就意味著即便追趕國對主導(dǎo)國的貿(mào)易順差減少，通過貿(mào)易流的轉(zhuǎn)換追趕國的整體貿(mào)易順差也不會下降，更多是直接貿(mào)易轉(zhuǎn)化為間接貿(mào)易，從而貿(mào)易效率下降推高通脹水平。中國出口的壓力其根本并不在于美國的關(guān)稅和貿(mào)易政策，而在于美國的財(cái)政政策。作為世界最大的逆差國美國財(cái)政支出和赤字在過去的五年里大幅擴(kuò)張，導(dǎo)致美國整體進(jìn)口金額也隨之大幅增加。美國貿(mào)易逆差完全跟隨財(cái)政支出增減而波動。如果美國真的要削減貿(mào)易赤字，真正有效的手段有且只有一個(gè)，那就是大幅削減美國自身的財(cái)政支出。財(cái)政赤字和貿(mào)易赤字是“父子關(guān)系”，出現(xiàn)國際收支逆差，要解決問題，就必須徹底克服財(cái)政赤字問題。但在國家生命周期末期國內(nèi)貧富差距極化，當(dāng)下民眾對于生活的不滿使得政府和政客沒有能力縮減福利，只要美國財(cái)政赤字無法扭轉(zhuǎn)，關(guān)稅和貿(mào)易政策只會導(dǎo)致貿(mào)易流的轉(zhuǎn)換，對最后的結(jié)果不會產(chǎn)生很大的影響。
后市研判：短期美伊地緣沖突仍在持續(xù)，如果持續(xù)時(shí)間過長，能源價(jià)格暴漲后會對世界經(jīng)濟(jì)造成沖擊，所有的周期機(jī)制都可以理解成價(jià)格對增長的反制。當(dāng)康波進(jìn)入資源約束階段，資源價(jià)格迅速上升和資本回報(bào)的下降疊加在一起，就會發(fā)生經(jīng)濟(jì)沖擊。我們在之前的報(bào)告《江河萬古流》中曾經(jīng)提出“隨著時(shí)間的推移美國政府債務(wù)似乎將越來越難尋覓到大的承接主體，其龐氏的平衡十分脆弱。每年兩萬億美元的財(cái)政赤字如果不能保證能夠及時(shí)融入更大的債務(wù)資金，則由央行買單的概率和緊迫性增加。新一輪財(cái)政赤字貨幣化也許會超出市場的預(yù)期，實(shí)施后會加速美元的貶值，引發(fā)全球資本大流動?！蹦茉磧r(jià)格沖擊的破壞性結(jié)果可能會成為美國用以開啟財(cái)政赤字貨幣化的契機(jī)，如果是基于貨幣體系的擔(dān)憂，那產(chǎn)生泡沫最好的載體是貴金屬。目前鋼鐵板塊絕對估值位置已經(jīng)從絕對低估修復(fù)至中等偏低的位置，估值上泡沫不多，沒有計(jì)入盈利進(jìn)一步回歸的預(yù)期，依然具備絕對收益的空間。供給端如果單純依賴市場化調(diào)整是緩慢漸進(jìn)的過程。不過工業(yè)化成熟期國家這一時(shí)期往往會在周期底部加強(qiáng)重資產(chǎn)行業(yè)供給控制和推動行業(yè)內(nèi)并購整合，對原有生產(chǎn)模式進(jìn)行再造。如果這些政策得以嚴(yán)格執(zhí)行，會進(jìn)一步提高資本
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