>> 信達(dá)證券-鋼鐵行業(yè)：仍被低估的實物資產(chǎn)-260315
| 上傳日期： |
2026/3/15 |
大小： |
1387KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
高升,李睿,劉波 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
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本周市場表現(xiàn)：本周鋼鐵板塊下跌1.92%，表現(xiàn)劣于大盤；其中，特鋼板塊下跌5.92%，長材板塊上漲1.35%，板材板塊下跌1.54%；鐵礦石板塊上漲2.36%，鋼鐵耗材板塊下跌1.79%，貿(mào)易流通板塊下跌2.557%。
供給情況。截至3月13日，樣本鋼企高爐產(chǎn)能利用率82.9%，周環(huán)比下降2.40百分點。截至3月13日，樣本鋼企電爐產(chǎn)能利用率50.4%，周環(huán)比增加29.73百分點。截至3月13日，五大鋼材品種產(chǎn)量726.6萬噸，周環(huán)比增加27.04萬噸，周環(huán)比增加3.87%。截至3月13日，日均鐵水產(chǎn)量為221.2萬噸，周環(huán)比下降6.39萬噸，同比下降9.31萬噸。
需求情況。截至3月13日，五大鋼材品種消費量798.1萬噸，周環(huán)比增加106.73萬噸，周環(huán)比增加15.44%。截至3月13日，主流貿(mào)易商建筑用鋼成交量9.7萬噸，周環(huán)比增加4.09萬噸，周環(huán)比增加72.38%。
庫存情況。截至3月13日，五大鋼材品種社會庫存1423.3萬噸，周環(huán)比增加20.15萬噸，周環(huán)比增加1.44%，同比增加7.83%。截至3月13日，五大鋼材品種廠內(nèi)庫存551.6萬噸，周環(huán)比增加2.74萬噸，周環(huán)比增加0.50%，同比增加8.22%。
鋼材價格&利潤。截至3月13日，普鋼綜合指數(shù)3445.4元/噸，周環(huán)比增加41.50元/噸，周環(huán)比增加1.22%，同比下降2.61%。截至3月6日，特鋼綜合指數(shù)6595.0元/噸，周環(huán)比增加14.26元/噸，周環(huán)比增加0.22%，同比下降2.38%。截至3月13日，螺紋鋼高爐噸鋼利潤為64元/噸，周環(huán)比下降8.0元/噸，周環(huán)比下降11.11%。截至3月13日，建筑用鋼電爐平電噸鋼利潤為-78元/噸，周環(huán)比增加2.0元/噸，周環(huán)比增加2.50%。
原燃料情況。截至3月13日，日照港澳洲粉礦現(xiàn)貨價格指數(shù)（62%Fe）為775元/噸，周環(huán)比上漲8.0元/噸，周環(huán)比上漲1.04%。截至3月13日，京唐港主焦煤庫提價為1590元/噸，周環(huán)比下跌20.0元/噸。截至3月13日，一級冶金焦出廠價格為1715元/噸，周環(huán)比持平。截至3月13日，樣本鋼企焦炭庫存可用天數(shù)為13.17天，周環(huán)比增加0.6天，同比下降0.5天。截至3月13日，樣本鋼企進(jìn)口鐵礦石平均可用天數(shù)為24.83天，周環(huán)比增加0.6天，同比下降0.1天。截至3月13日，樣本獨立焦化廠焦煤庫存可用天數(shù)為12.14天，周環(huán)比增加0.3天，同比增加2.1天。
本周，截至3月13日，日均鐵水產(chǎn)量為221.2萬噸，周環(huán)比下降6.39萬噸，同比下降9.31萬噸。五大鋼材品種社會庫存周環(huán)比增加1.44%，五大鋼材品種廠內(nèi)庫存周環(huán)比增加0.50%。本周，日照港澳洲粉礦（62%Fe）上漲8.0元/噸，京唐港主焦煤庫提價下跌20.0元/噸。3月13日，《中華人民共和國國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃綱要》正式發(fā)布，為鋼鐵行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展指明方向。供給側(cè)，《綱要》明確推動鋼鐵產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，推進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)更新升級，嚴(yán)格安全、環(huán)保、能效、質(zhì)量等規(guī)范管理，促進(jìn)市場化兼并重組，推動落后低效產(chǎn)能有序退出，綜合整治"內(nèi)卷式"競爭。需求側(cè)，加快城市基礎(chǔ)設(shè)施生命線安全工程建設(shè)，推進(jìn)老舊管網(wǎng)和危舊房改造，重點改造國有土地上C、D級危險住房約50萬套（間）、老舊小區(qū)約11.5萬個，并平穩(wěn)有序推進(jìn)城中村改造。展望"十五五"，鋼鐵行業(yè)"反內(nèi)卷"有望持續(xù)深化，供需關(guān)系或?qū)㈤L期改善。短期來看，受伊朗局勢及鐵礦石采購限制升級等因素影響，鐵礦石價格預(yù)計偏強(qiáng)運行，鋼價成本支撐同步增強(qiáng)。估值層面，當(dāng)前鋼鐵板塊PB僅1.27x，處于歷史49%分位；普鋼板塊PB僅0.98x，處于歷史39%分位，整體仍處于歷史較低水平。綜合以上，在供需格局中長期改善、短期成本支撐強(qiáng)化及板塊估值偏低的三重邏輯下，鋼鐵板塊有望迎來價值修復(fù)，配置價值凸顯。
投資建議：基于對鋼鐵產(chǎn)業(yè)周期的研判，站在當(dāng)下，在PPI位于周期性底部區(qū)間、市場流動性充裕、風(fēng)險溢價上修的環(huán)境下，鋼鐵板塊具備較強(qiáng)“反內(nèi)卷”屬性且盈利修復(fù)空間較大，優(yōu)質(zhì)鋼鐵企業(yè)具備業(yè)績逐步修復(fù)帶來的優(yōu)異向上彈性，又具備供給格局改善帶來的板塊估值抬升空間，板塊仍具有中長期戰(zhàn)略性的投資機(jī)遇，維持行業(yè)“看好”評級?；谝陨吓袛?，自上而下建議重點關(guān)注：1）設(shè)備先進(jìn)性高、環(huán)保水平優(yōu)的區(qū)域性龍頭企業(yè)華菱鋼鐵、首鋼股份、山東鋼鐵、沙鋼股份、三鋼閩光等；2）布局整合重組、具備優(yōu)異成長性的寶鋼股份、南鋼股份、馬鋼股份、新鋼股份、鞍鋼股份等；3）充分受益新一輪能源周期的優(yōu)特鋼企業(yè)中信特鋼、久立特材、方大特鋼、撫順特鋼、常寶股份、武進(jìn)不銹、友發(fā)集團(tuán)等；4）具備突出競爭優(yōu)勢的高壁壘上游原料供應(yīng)企業(yè)首鋼資源金嶺礦業(yè)、大中礦業(yè)、方大炭素、河鋼資源等。
風(fēng)險因素：地產(chǎn)進(jìn)一步下行；鋼鐵冶煉技術(shù)發(fā)生重大革新；鋼鐵工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)程滯后；鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革政策發(fā)生重大變化；鋼材出口面臨目的國關(guān)稅壁壘。
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