>> 浙商證券-銀行業(yè)周報(bào)：財(cái)報(bào)披露季開(kāi)啟-260321
| 上傳日期： |
2026/3/22 |
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| 格式： |
pdf 共9頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
徐安妮,鄧賀方,杜秦川 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資要點(diǎn)
首份上市行年報(bào)披露，強(qiáng)化基本面改善邏輯。
本周銀行板塊和個(gè)股表現(xiàn)
?。?）銀行板塊好于市場(chǎng)。本周萬(wàn)得全A指數(shù)下跌4.13%，銀行指數(shù)（申萬(wàn)）上漲0.36%，位居31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)第2位，判斷主要得益于海外地緣沖突升級(jí)，資金流入銀行板塊進(jìn)行防御。
?。?）國(guó)有行表現(xiàn)更強(qiáng)。根據(jù)申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)指數(shù)，本周國(guó)有行、股份行、城商行、農(nóng)商行板塊分別+2.23%、-0.25%、-0.54%、-0.52%，防御屬性更好的國(guó)有行表現(xiàn)更優(yōu)。個(gè)股方面，漲幅前三的銀行分別是中信銀行（+6.13%）、廈門(mén)銀行（+4.59%）、工商銀行（+4.17%）；跌幅前三的銀行分別是青島銀行（-4.67%）、民生銀行（-3.28%）、西安銀行（-3.20%）。
本周行業(yè)及個(gè)股事件
行業(yè)層面：①《個(gè)人貸款業(yè)務(wù)明示綜合融資成本規(guī)定》發(fā)布。3月15日，國(guó)家金融監(jiān)管總局和中國(guó)人民銀行聯(lián)合發(fā)布了《個(gè)人貸款業(yè)務(wù)明示綜合融資成本規(guī)定》，自2026年8月1日起施行。規(guī)定要求，貸款人開(kāi)展個(gè)人貸款業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)當(dāng)向借款人展示綜合融資成本明示表。個(gè)人貸款業(yè)務(wù)綜合融資成本是指由借款人承擔(dān)的與貸款相關(guān)的各項(xiàng)息費(fèi)，包括但不限于貸款利息、分期費(fèi)用、增信服務(wù)費(fèi)等正常履約成本，以及逾期罰息等違約情形下的或有成本。此次規(guī)定是對(duì)2021年整治年化利率政策的延續(xù)，將貸款合同明示要求從年化利率進(jìn)一步拓展為綜合融資成本。此舉有利于保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益，杜絕部分小貸公司違規(guī)經(jīng)營(yíng)，提升個(gè)貸市場(chǎng)行業(yè)集中度。②LPR報(bào)價(jià)持平。2026年3月20日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.0%，5年期以上LPR為3.5%，連續(xù)十個(gè)月保持不變。央行近期針對(duì)降息表述相對(duì)克制，疊加國(guó)際油價(jià)波動(dòng)對(duì)PPI和CPI的潛在影響，降息時(shí)點(diǎn)可能有所延后。③金融法草案出爐。3月20日，司法部、中國(guó)人民銀行、金融監(jiān)管總局、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)家外匯局在門(mén)戶網(wǎng)站公布《中華人民共和國(guó)金融法（草案）》，向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。草案主要從金融工作方向性總體性要求、建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度、規(guī)范金融機(jī)構(gòu)行為活動(dòng)、提升金融產(chǎn)品和服務(wù)規(guī)范性、優(yōu)化金融市場(chǎng)體系功能、全面加強(qiáng)金融監(jiān)管、健全金融風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制、統(tǒng)籌金融高質(zhì)量發(fā)展和安全、強(qiáng)化法律責(zé)任等九個(gè)方面進(jìn)行了全面規(guī)范。市場(chǎng)化法制化風(fēng)險(xiǎn)處置、銀行股東資質(zhì)審核、兜底監(jiān)管機(jī)制等方面的要求有望強(qiáng)化。
個(gè)股層面：①中信銀行披露2025年年報(bào)。中信銀行25A營(yíng)收降幅收窄，息差環(huán)比穩(wěn)定，全年分紅繼續(xù)提升。2025A營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)0.5%、3.0%，增速較25Q1-3提升2.9pc、持平。25Q4末中信銀行不良率為1.15%，環(huán)比25Q3下降1bp；撥備覆蓋率為204%，環(huán)比下降1pc，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定。②平安銀行披露2025年年報(bào)。平安銀行25A營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)同比分別-10.4%、-4.2%，降幅環(huán)比25Q1~3分別小幅擴(kuò)大0.6pc、0.7pc；25Q4末平安銀行不良率環(huán)比持平于1.05%，撥備覆蓋率環(huán)比回落10pc至221%。伴隨息差與非息降幅收斂、風(fēng)險(xiǎn)生成改善，預(yù)計(jì)2026年全年盈利增速將轉(zhuǎn)正。③上海銀行披露2025年業(yè)績(jī)快報(bào)。上海銀行25A營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)同比分別+3.4%、+2.7%，增速環(huán)比25Q1~3分別小幅收窄0.6pc、0.1pc。上海銀行2025A業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，判斷主要受去年同期其他非息基?shù)走高影響，其他非息增速有所放緩。
本周銀行債券買賣行為
本周債券市場(chǎng)在“機(jī)構(gòu)配置需求”與“基本面（通脹/增長(zhǎng)）預(yù)期”的博弈中震蕩，銀行類機(jī)構(gòu)的交易行為特征清晰。全周行情圍繞兩條主線展開(kāi)激烈博弈：①配置需求（利好）：以廣義基金和銀行為代表的配置力量持續(xù)存在，是支撐債市、尤其在收益率上行時(shí)的主要買方。②基本面利空（壓制）：中東局勢(shì)升級(jí)推高油價(jià)、國(guó)內(nèi)1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期、央行會(huì)議未提“適時(shí)降息”等因素，共同強(qiáng)化了通脹與增長(zhǎng)上行的擔(dān)憂，對(duì)債市形成持續(xù)壓制。
在銀行體系內(nèi)，大行與中小行的行為差異顯著：①大型銀行：作為配置的“基本盤(pán)”，其買入行為是收益率區(qū)間上沿的重要支撐。操作上更側(cè)重于流動(dòng)性好的利率債。本周大型銀行凈買入5-7年國(guó)債（+209億元），凈賣出20-30年國(guó)債（-75億元），凈賣出7-10年政金債（-149億元），凈買入1Y及以內(nèi)超短期政金債（+133億元）。②中小銀行：行為更靈活，交易屬性更強(qiáng)。對(duì)市場(chǎng)情緒和波段更為敏感。在周一、二大幅抄底，在基本面利空發(fā)酵、收益率快速上行時(shí)又顯著獲利了結(jié)。特別是在本周四，早盤(pán)市場(chǎng)受避險(xiǎn)情緒帶動(dòng)收益率下行，但午盤(pán)后，因“油價(jià)持續(xù)走高”及“央行會(huì)議未釋放降準(zhǔn)降息信號(hào)”，收益率觸底回升，中小銀行選擇獲利了結(jié)。
投資建議
板塊層面：財(cái)報(bào)披露季開(kāi)啟，銀行基本面改善邏輯有望加強(qiáng)。策略思維看銀行：（1）分子端：營(yíng)收和利潤(rùn)迎來(lái)修復(fù)。2026年銀行股重啟業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)周期，預(yù)計(jì)2026年上市銀行核心營(yíng)收有望增長(zhǎng)5%，逆轉(zhuǎn)2023年以來(lái)的負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。3月中下旬進(jìn)入財(cái)報(bào)披露季，銀行有望迎來(lái)業(yè)績(jī)催化。（2）分母端：利好高股息的銀行板塊。①風(fēng)險(xiǎn)偏好下移。海外地緣沖突有升級(jí)可能，建議后續(xù)關(guān)注地緣沖突帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)偏好變化，銀行股可能重回配置區(qū)間。②高
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