>> 華創(chuàng)證券-綜合金融行業(yè)產(chǎn)業(yè)月度跟蹤：中國(guó)銀行理財(cái)發(fā)展歷程與存款遷徙研究，流水不腐，戶樞不蠹-260318
| 上傳日期： |
2026/3/19 |
大小： |
1362KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
洪錦屏 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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銀行理財(cái)業(yè)務(wù)經(jīng)過20多年的發(fā)展，到2025年末銀行理財(cái)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到33.29萬億元，是資管市場(chǎng)最重要的組成部分，同時(shí)由于其門檻低、風(fēng)險(xiǎn)小、渠道信任度高，構(gòu)成了居民部門金融理財(cái)最底層的基石，也是銀行存款遷徙、進(jìn)入金融市場(chǎng)的第一站。本報(bào)告先對(duì)我國(guó)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的歷史演變、機(jī)構(gòu)格局、市場(chǎng)份額等基本情況進(jìn)行了概述，進(jìn)而拆解銀行理財(cái)業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)因素的變化，最后在借鑒美日經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，從長(zhǎng)、中、短期三個(gè)邏輯來推演本輪存款遷徙的路徑。
我國(guó)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的演變，經(jīng)歷了四個(gè)階段：萌芽起步期（2004-2008年）；快速擴(kuò)張期（2009-2012年）；規(guī)范整頓期（2013-2017年）；2018年至今，資管新規(guī)出臺(tái)，銀行理財(cái)開啟凈值化轉(zhuǎn)型，規(guī)模先降后升，進(jìn)入新的發(fā)展階段。
從機(jī)構(gòu)格局上看，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)經(jīng)歷了從母行部門到獨(dú)立理財(cái)子的轉(zhuǎn)變。2004年-2018年為母行資管部模式；2019年至今為理財(cái)子公司模式，截至2025年末，全國(guó)已開業(yè)理財(cái)子公司達(dá)32家，行業(yè)架構(gòu)持續(xù)完善，頭部機(jī)構(gòu)引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展，行業(yè)集中度保持合理區(qū)間。隨著行業(yè)從“高速擴(kuò)張”向“高質(zhì)量發(fā)展”轉(zhuǎn)型，理財(cái)子公司新設(shè)審批逐步收緊，進(jìn)入高度審慎、擇優(yōu)審批的常態(tài)化階段。
從市場(chǎng)份額上看，理財(cái)子占據(jù)絕對(duì)市場(chǎng)份額。據(jù)2018年-2025年銀行理財(cái)規(guī)模統(tǒng)計(jì)，銀行理財(cái)子公司市場(chǎng)份額呈爆發(fā)式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，截至2025年已占據(jù)逾九成市場(chǎng)份額，成為銀行理財(cái)市場(chǎng)絕對(duì)主導(dǎo)力量。截至2025年末，頭部理財(cái)子公司呈現(xiàn)“兩超多強(qiáng)”競(jìng)爭(zhēng)格局，規(guī)模梯隊(duì)分化特征顯著。
復(fù)盤銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的歷史發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，可以發(fā)現(xiàn)在資管新規(guī)前后有著非常明顯的“驅(qū)動(dòng)因素”的切換。銀行理財(cái)業(yè)務(wù)本質(zhì)上是資金端與資產(chǎn)端雙向適配、動(dòng)態(tài)平衡的過程。不同發(fā)展階段的市場(chǎng)環(huán)境、監(jiān)管導(dǎo)向存在顯著差異，導(dǎo)致“資產(chǎn)供給”與“資金需求”在業(yè)務(wù)發(fā)展中的主導(dǎo)地位發(fā)生了根本性轉(zhuǎn)變，進(jìn)而形成了“資產(chǎn)端驅(qū)動(dòng)”與“需求端驅(qū)動(dòng)”兩大核心發(fā)展模式。在資產(chǎn)端驅(qū)動(dòng)時(shí)期，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于獲取高收益資產(chǎn)的能力；資管新規(guī)后，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的核心驅(qū)動(dòng)力轉(zhuǎn)向居民財(cái)富管理需求的釋放。
截止2025年底，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)住戶存款規(guī)模達(dá)165.9萬億元，占GDP比重為118%。2026年定期存款將集中到期，預(yù)計(jì)規(guī)模在50-60萬億區(qū)間，占儲(chǔ)蓄總量的1/3左右，這部分資金是否還會(huì)沿原有路徑繼續(xù)留在存款中存在較大不確定性。同時(shí)我國(guó)金融理財(cái)市場(chǎng)近年來取得較大發(fā)展，投顧體系逐步發(fā)展，都為天量資金的“再配置”提供更多可能性。
我們從長(zhǎng)、中、短期三個(gè)邏輯來進(jìn)行推演。首先從短期來看，隨著CPI到2月回升至1.3%，實(shí)際利率快速下降為負(fù)值，理論上居民的消費(fèi)傾向提升，儲(chǔ)蓄意愿下降，同時(shí)收入預(yù)期有望溫和修復(fù)。雖難以快速回歸疫情前高位，但在政策托底與結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型雙重支撐下，居民收入信心預(yù)計(jì)將漸進(jìn)改善，呈現(xiàn)穩(wěn)中趨升的積極態(tài)勢(shì)。中期來看，近年來資本市場(chǎng)制度建設(shè)和資金入市路徑的通暢性取得了顯著進(jìn)展。資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度的改革持續(xù)深化，財(cái)富管理服務(wù)的適配性明顯提升，人工智能技術(shù)的突飛猛進(jìn)正成為重塑居民財(cái)富管理的驚喜變量，加速了儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的進(jìn)程。長(zhǎng)期而言，從人口結(jié)構(gòu)來看，我國(guó)也面臨和日本90年代一樣的老齡化問題。一方面“高儲(chǔ)蓄”的預(yù)防性動(dòng)機(jī)具有長(zhǎng)期性，不會(huì)輕易因利率下行而消失，另一方面低利率環(huán)境下，投資意愿邊際上行，具有低波特點(diǎn)的現(xiàn)金管理類、固收類銀行理財(cái)和保險(xiǎn)類產(chǎn)品有望承接儲(chǔ)蓄的部分遷移。
總之，我國(guó)居民的高儲(chǔ)蓄未來將持續(xù)存在，但從邊際上看，在實(shí)際利率下行、投資生態(tài)逐步優(yōu)化的環(huán)境下，儲(chǔ)蓄性需求或?qū)⒈３挚偭糠€(wěn)定，但結(jié)構(gòu)上向具有低波動(dòng)、穩(wěn)定收益的銀行理財(cái)、固收基金、養(yǎng)老保險(xiǎn)等產(chǎn)品轉(zhuǎn)化，而其中銀行理財(cái)與存款具有天然渠道連接將是最大受益者，同時(shí)，隨著銀行理財(cái)含權(quán)類、多資產(chǎn)策略產(chǎn)品的豐富，資金也將逐步向資本市場(chǎng)滲透。
風(fēng)險(xiǎn)提示：實(shí)際利率回升低于預(yù)期，理財(cái)凈值波動(dòng)超預(yù)期，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)政策推進(jìn)低于預(yù)期。
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