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剔除非銀存款后，2月大行存貸增速差走闊，存強(qiáng)于貸趨勢(shì)延續(xù)
　　2月大行和中小行存貸增速差（存款-貸款，余額同比增速）均環(huán)比收窄，較1月分別下降0.29pct和1.38pct。剔除非銀存款影響后，大行存貸增速差則延續(xù)走闊態(tài)勢(shì)，一般性存款增長(zhǎng)仍快于貸款；小行存貸增速差回落。居民財(cái)富化背景下，大行非銀存款波動(dòng)對(duì)資負(fù)頭寸缺口影響加劇。
　　負(fù)債端：存款格局重塑，個(gè)人定存持續(xù)流向大行，大行存款增速維持高位
　　2025年12月以來(lái)，大行存款增速持續(xù)快于小行。2月末大行存款增速為10.96%，環(huán)比-0.42 pct，中小行為8.05%，環(huán)比-1.43pct。
　　1、季節(jié)性因素下大小行企業(yè)活期存款轉(zhuǎn)為個(gè)人活期存款。受春節(jié)錯(cuò)位影響，大小行單位活期存款均同比少增，個(gè)人活期存款均同比多增。此外，大小行其他單位存款（大額存單等高息存款）同比少增，或搬家至收益率更高的資管產(chǎn)品。
　　2、個(gè)人定存從中小行流向大行的趨勢(shì)延續(xù)。一是存款掛牌利率多輪調(diào)整之后，大行和中小行的存款利差不斷收窄；二是源于貸款投放受阻，中小行尤其農(nóng)商行主動(dòng)競(jìng)爭(zhēng)個(gè)人定存的動(dòng)力減弱，部分農(nóng)商行已引導(dǎo)到期定存向資管產(chǎn)品轉(zhuǎn)化。
　　3、存款非銀化階段性緩解，大小行非銀存款均同比少增超6000億元。
　　資產(chǎn)端：中長(zhǎng)貸回暖，票據(jù)規(guī)模壓降；大行配債力度增速維持高位
　　1、貸款：2月大小行貸款總量均同比少增，但結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化，呈現(xiàn)出明顯的需求導(dǎo)向，盈利訴求提升的特征。（1）1-2月持續(xù)壓降低收益票據(jù)規(guī)模，2月大小行新增票據(jù)規(guī)模分別同比-1974億元和-326億元；（2）大小行中長(zhǎng)貸分別同比多增2018億元和1098億元，大行則是在2025年7月后首次實(shí)現(xiàn)中長(zhǎng)貸同比多增，或主要源于“兩重”“兩新”項(xiàng)目陸續(xù)審批落地，推動(dòng)中長(zhǎng)期融資需求回暖。（3）整體來(lái)看，2026年商業(yè)銀行規(guī)模情結(jié)減弱，盈利訴求提升，對(duì)低價(jià)貸款容忍度降低，行業(yè)自律及銀行內(nèi)部均強(qiáng)化貸款利率下限管理。
　　2、配債：2026年1-2月大行維持較強(qiáng)配債力度，偏好7-10Y國(guó)債。主要源于（1）存款過(guò)量增長(zhǎng)，大行可配資金增多。（2）存款成本大幅下降以及債市利率調(diào)整使得銀行配置盤(pán)利差空間打開(kāi)，此外高息同業(yè)活期監(jiān)管強(qiáng)化進(jìn)一步利好金市FTP下行。（3）監(jiān)管放松、注資預(yù)期、業(yè)績(jī)邊際好轉(zhuǎn)（內(nèi)源利潤(rùn)留存補(bǔ)充一級(jí)資本）多重因素下，△EVE指標(biāo)壓力減輕，久期適度拉長(zhǎng)。我們判斷3月大行配債節(jié)奏放緩，一方面存貸增長(zhǎng)錯(cuò)位或有所緩解，另一方面按揭年初集中重定價(jià)導(dǎo)致Q1為△EVE壓力高點(diǎn)，3月末監(jiān)管考核時(shí)點(diǎn)將近，或?qū)ε鋫闷谛纬杉s束。
　　投資建議
　　2026年初以來(lái)信貸總量平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)優(yōu)化，票據(jù)及低價(jià)貸款減少，企業(yè)中長(zhǎng)貸有回暖態(tài)勢(shì)。建議關(guān)注項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足、區(qū)域景氣度高的城商行，受益標(biāo)的如江蘇銀行、杭州銀行、重慶銀行等。中長(zhǎng)期看，大型綜合化銀行及特色財(cái)富管理銀行占優(yōu)，推薦中信銀行，受益標(biāo)的如農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、招商銀行等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行；政策落地不及預(yù)期等。