>> 光大證券-銀行業(yè)《理財(cái)公司監(jiān)管評級暫行辦法》點(diǎn)評：理財(cái)公司發(fā)展，“提質(zhì)”重于“擴(kuò)量”-260317
| 上傳日期： |
2026/3/17 |
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| 520KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王一峰,董文欣 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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3月16日，金融監(jiān)管總局網(wǎng)站發(fā)布《理財(cái)公司監(jiān)管評級暫行辦法》（簡稱《評級辦法》）及有關(guān)司局負(fù)責(zé)人答記者問內(nèi)容?！对u級辦法》對理財(cái)公司監(jiān)管評級的總體要求、評級要素、基本程序和分類監(jiān)管等作出規(guī)定。
《評級辦法》旨在引導(dǎo)理財(cái)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，市場對于政策思路已有預(yù)期
理財(cái)公司市占率超9成，《評級辦法》出臺進(jìn)一步引領(lǐng)理財(cái)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展方向。歷經(jīng)6年多發(fā)展，截至2025年末，我國32家理財(cái)公司存續(xù)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模達(dá)到30.7萬億，占全部理財(cái)產(chǎn)品余額的92%，成為理財(cái)行業(yè)的絕對主力。隨著占比升破9成，理財(cái)公司市占率提升幅度趨緩，但仍有向上空間。與此同時(shí)，部分機(jī)構(gòu)存在發(fā)展定位需進(jìn)一步明確、專業(yè)投資能力有待提高、凈值化轉(zhuǎn)型仍需深化、風(fēng)險(xiǎn)管控不夠完善等問題。《評級辦法》旨在發(fā)揮評級“指揮棒”作用，督促理財(cái)公司樹立審慎穩(wěn)健的經(jīng)營理念，推動理財(cái)公司對標(biāo)先進(jìn)同業(yè)，持續(xù)加強(qiáng)自身能力建設(shè)。
《評級辦法》堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)為本、能力導(dǎo)向，對資管能力、風(fēng)險(xiǎn)管理賦予較高權(quán)重。
《評級辦法》主要涵蓋三方面，（1）監(jiān)管評級要素，設(shè)置公司治理（10%）、資管能力（25%）、風(fēng)險(xiǎn)管理（25%）、信息披露（15%）、投資者權(quán)益保護(hù)（15%）和信息科技（10%）六大評級模塊，并設(shè)置加分項(xiàng)、扣分項(xiàng)、級別調(diào)整因素，對理財(cái)公司經(jīng)營管理和風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行綜合評價(jià)；（2）監(jiān)管評級基本程序，監(jiān)管評級包括機(jī)構(gòu)自評估、初評、審核、結(jié)果反饋等環(huán)節(jié)。評級結(jié)束后，監(jiān)管部門發(fā)現(xiàn)評級期間未掌握的重大情況，或者理財(cái)公司風(fēng)險(xiǎn)或管理狀況發(fā)生重大變化的，可對監(jiān)管評級結(jié)果進(jìn)行動態(tài)調(diào)整；（3）分類監(jiān)管原則，監(jiān)管評級結(jié)果是監(jiān)管部門配置監(jiān)管資源、開展市場準(zhǔn)入、采取差異化監(jiān)管措施的重要依據(jù)（詳見表1）。
《評級辦法》出臺前經(jīng)歷了征求意見、試評級等階段，市場對政策安排已有預(yù)期。
2022年，原銀保監(jiān)會發(fā)布《理財(cái)公司內(nèi)部控制管理辦法》，明確提到“銀保監(jiān)會及其派出機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對理財(cái)公司內(nèi)部控制執(zhí)行情況和有效性進(jìn)行持續(xù)監(jiān)管，逐步建立理財(cái)公司評價(jià)體系”。2024年以來，監(jiān)管評級辦法制定工作進(jìn)一步推進(jìn)。根據(jù)此前中國證券報(bào)報(bào)道，2024年5月，監(jiān)管部門就理財(cái)公司監(jiān)管評級辦法在行業(yè)內(nèi)征求意見，該辦法重點(diǎn)考察理財(cái)公司的質(zhì)量，具體包括投研能力、消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)、系統(tǒng)建設(shè)等方面，不再把在管規(guī)模作為得分項(xiàng)；同年8月，金融監(jiān)管總局在對政協(xié)第十四屆全國委員會第二次會議第04805號提案答復(fù)中表示，正在抓緊起草《理財(cái)公司監(jiān)管評級與分級分類監(jiān)管辦法》，擬將養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品等養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)開展情況納入理財(cái)公司監(jiān)管評級重要考慮因素，并依據(jù)監(jiān)管評級結(jié)果對理財(cái)公司實(shí)施分類監(jiān)管。
2025年5月，評級辦法進(jìn)入試評級階段。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，評級辦法征求意見稿整體導(dǎo)向是“質(zhì)量重于規(guī)?！?，不再鼓勵(lì)銀行理財(cái)公司單純沖規(guī)模。評級要素包括公司治理、資管能力、風(fēng)險(xiǎn)管理、信息披露、投資者權(quán)益保護(hù)和信息系統(tǒng)六大方面（要素劃分維度與正式稿一致）。在具體的評價(jià)指標(biāo)中，有不少定量指標(biāo)體現(xiàn)了一定的監(jiān)管導(dǎo)向，包括強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品業(yè)績達(dá)標(biāo)率、提高混合類和權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模占比、提高長期限資金占比、壓降現(xiàn)金管理類產(chǎn)品規(guī)模、壓降委外投資規(guī)模等。部分頭部公司試評級結(jié)果不佳，或與存在小產(chǎn)品打榜、高收益現(xiàn)金類產(chǎn)品行為，在期限結(jié)構(gòu)、含權(quán)產(chǎn)品占比、業(yè)績比較基準(zhǔn)達(dá)標(biāo)率這些質(zhì)量關(guān)鍵指標(biāo)表現(xiàn)較差有關(guān)
嚴(yán)監(jiān)管引導(dǎo)理財(cái)規(guī)范發(fā)展，2026年理財(cái)行業(yè)發(fā)展“提質(zhì)”重于“擴(kuò)量”，全年規(guī)模增量預(yù)估2-3萬億，呈現(xiàn)同比少增
強(qiáng)監(jiān)管政策環(huán)境下，理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展不斷規(guī)范化。近一段時(shí)間，各項(xiàng)規(guī)范理財(cái)行業(yè)發(fā)展的政策安排密集落地。例如，（1）2025年12月，金融監(jiān)管總局發(fā)布《銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品信息披露管理辦法》（簡稱《信披辦法》），對資管產(chǎn)品的募集、存續(xù)、終止各環(huán)節(jié)進(jìn)行全面規(guī)范，要求真實(shí)準(zhǔn)確披露凈值、收益表現(xiàn)和投資資產(chǎn)情況，將于2026年9月正式實(shí)施。《信披辦法》明確提出產(chǎn)品管理人原則上不得調(diào)整業(yè)績比較基準(zhǔn)；確需調(diào)整業(yè)績比較基準(zhǔn)的，產(chǎn)品管理人應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格履行內(nèi)部審批程序，并在定期報(bào)告和更新產(chǎn)品說明書時(shí)披露業(yè)績比較基準(zhǔn)歷次調(diào)整情況等要求。年初以來，已有多家理財(cái)公司發(fā)布公告下調(diào)業(yè)績比較基準(zhǔn)，或適時(shí)將原數(shù)值型業(yè)績比較基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換成指數(shù)掛鉤、市場利率加點(diǎn)等展示方式；（2）2026年2月，《金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品適當(dāng)性管理辦法》（2025年7月發(fā)布）正式施行，明確禁止金融機(jī)構(gòu)通過操縱業(yè)績或者不當(dāng)展示等方式誤導(dǎo)或者誘導(dǎo)客戶購買有關(guān)產(chǎn)品，夸大產(chǎn)品收益等行為。此外，還有多項(xiàng)推動理財(cái)規(guī)范發(fā)展的專項(xiàng)行動亦在推進(jìn)，例如，要求理財(cái)有序在2025年底之前完成估值整改，推動理財(cái)全面凈值化運(yùn)作；2026年2月，出手整頓理財(cái)“打榜”行為，并暫停兩家理財(cái)公司相關(guān)產(chǎn)品發(fā)行權(quán)限。
2026年理財(cái)規(guī)模預(yù)估同比少增，規(guī)模增量或在2-3萬億，行業(yè)發(fā)展更加注重“提質(zhì)”。2025年，受存款“脫媒”資金外溢、估值整改“浮盈”釋放、拓展含權(quán)產(chǎn)品增厚收益等多重因素提振，全年理財(cái)規(guī)模增加3.34萬億
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