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事件：3月20日，上交所正式受理宇樹科技科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)，公司擬募集資金42.02億元。宇樹科技是全球領(lǐng)先的通用機(jī)器人研發(fā)商，專注于四足機(jī)器人（Go/B/A系列）和人形機(jī)器人（H/G/R系列）的研發(fā)與商業(yè)化。
　　財(cái)務(wù)&銷售數(shù)據(jù)：根據(jù)公司第二次問詢回復(fù)函，2025年宇樹預(yù)計(jì)的營(yíng)業(yè)收入和扣非歸母凈利潤(rùn)分別為17.08億元和6.00億元，分別同比增長(zhǎng)3.35倍和6.74倍。2023年至2025年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別同比增長(zhǎng)29.95%、145.83%和335.31%，同期主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為44.22%、56.41%和60.27%。2025年人形機(jī)器人出貨量超過5,500臺(tái)，保持行業(yè)第一。
　　系統(tǒng)性產(chǎn)品矩陣全方位覆蓋客戶需求。公司擁有多系列核心產(chǎn)品，如Go系列、A系列、B系列四足機(jī)器人可用于科技研發(fā)、教育教學(xué)等領(lǐng)域和能源化工、智能制造等垂直行業(yè)，全球銷量連續(xù)多年位居行業(yè)第一。根據(jù)公司第二次問詢回復(fù)函，25年1-9月Go系列單價(jià)1.96萬(wàn)元，B系列單價(jià)30.5萬(wàn)元。H系列、G系列人形機(jī)器人自首次問世后交付量逐年增長(zhǎng)并成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)引擎。
　　全鏈路自研構(gòu)建優(yōu)異的盈利能力。根據(jù)宇樹科技第一次問詢回復(fù)函，公司高性能通用機(jī)器人產(chǎn)品實(shí)行全棧自研模式，研發(fā)內(nèi)容覆蓋了本體結(jié)構(gòu)、關(guān)節(jié)模組、能源系統(tǒng)、計(jì)算平臺(tái)、靈巧手、運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)公司。通過核心部組件的自研自產(chǎn)，形成了對(duì)供應(yīng)鏈的垂直整合能力，隨著規(guī)模效應(yīng)的體現(xiàn)，毛利率從22年的44.18%提升至2025年1-9月的59.45%（宇樹科技招股書）。
　　UnifoLM模型大腦構(gòu)筑護(hù)城河。宇樹自研UnifoLM大腦體系，同時(shí)布局WMA（World-Model-Action）架構(gòu)與VLA（Vision-Language-Action）架構(gòu)兩大技術(shù)路線，并已取得了階段性的開源技術(shù)進(jìn)展。公司的UnifoLM-VLA-0模型在LIBERO基準(zhǔn)數(shù)據(jù)集上以98.7分位居全球第一。2026年2月，公司自主研發(fā)的具身智能模型UnifoLM-X1-0已在自有工廠中完成試點(diǎn)部署測(cè)試，可自主完成關(guān)節(jié)電機(jī)裝配任務(wù)，在全球具身智能模型的部署測(cè)試方面取得了重大進(jìn)展。
　　投資建議：宇樹科技的上市標(biāo)志著中國(guó)通用機(jī)器人行業(yè)真正走到了商業(yè)化兌現(xiàn)的臨界點(diǎn)。回望其發(fā)展軌跡，從2016年一家杭州初創(chuàng)企業(yè)，到2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收超17億元、扣非凈利率達(dá)到35%的“機(jī)器人獨(dú)角獸”，宇樹用不到十年時(shí)間證明了一件事：通用機(jī)器人不是實(shí)驗(yàn)室里的概念，而是可以量產(chǎn)、可以盈利、可以走向全球的真實(shí)商品。建議關(guān)注主機(jī)廠優(yōu)必選，以及應(yīng)用場(chǎng)景相關(guān)的主機(jī)廠杭叉集團(tuán)、杰克股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。下游需求不及預(yù)期，機(jī)器人大腦技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。