>> 華聯(lián)期貨-橡膠周報：庫存較高，需求承壓-260322
| 上傳日期： |
2026/3/22 |
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| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
華聯(lián)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
黎照鋒 |
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◆宏觀：美以伊沖突提振油價，原油暴漲將對合成橡膠的成本造成擾動，也對橡膠需求造成負面影響。房地產(chǎn)政策進一步改善。貨幣貶值因素為大宗商品帶來支撐。
◆供應(yīng)：天膠供應(yīng)大周期拐點已到，證實只會遲到不會缺席。原料易漲難跌，膠農(nóng)庫存在24-25年高位出清，高價會刺激產(chǎn)出，彈性大，但低價躺平或惜售。當前泰國原料價格突破多月橫盤區(qū)間并升至今年高位區(qū)間，泰國1月出口數(shù)據(jù)偏弱市場解讀供應(yīng)偏緊。我國1-2月天然及合成橡膠累計進口量140.4萬噸，累計同比降幅1.4%。原料和基差強，反映現(xiàn)實強勢。合成膠原料丁二烯強勢。
◆庫存：青島庫存已累庫至較高水平，季節(jié)性累庫仍在持續(xù)。由于濃乳分流及泰國、越南、中國產(chǎn)能問題，全乳產(chǎn)量受擠壓，交易所倉單十年最低。順丁橡膠庫存相對偏高。下游全鋼胎庫存和半鋼胎庫存較高。
◆需求：宏觀方面，今年GDP目標放松體現(xiàn)出反內(nèi)卷和提高發(fā)展質(zhì)量的導(dǎo)向。對于橡膠需求端來看，GDP下調(diào)利空橡膠宏觀需求，汽車消費刺激政策延續(xù)，但力度下降，而且邊際效用遞減。房地產(chǎn)政策進一步改善。重卡銷量仍有政策和換車周期支撐，1-2月重卡銷18萬輛同比增17%左右。國內(nèi)乘用車銷量（含出口）邊際增幅已顯露疲態(tài)，1月同比跌幅較大。海外汽車銷量震蕩偏弱，海外更依賴輪胎替換需求，通脹重新走高的預(yù)期之下，美聯(lián)儲降息存疑，不利于刺激需求。橡膠需求跟隨宏觀，戰(zhàn)爭和通脹利空需求。
◆策略：供應(yīng)端大周期拐點已到，通脹和產(chǎn)能周期拐點提升了下限。需求方面，政策延續(xù)和換車周期利好重卡需求。供需矛盾不大，當前估值已提升，庫存高企，需求一般，警惕回調(diào)風險。策略上逢低多頭參與，ru運行區(qū)間參考15000~19000元/噸，nr短中期支撐12600-12700。
◆風險點：季節(jié)性累庫高度、汽車更新政策、地產(chǎn)政策、天氣、持倉變化、宏觀資金面
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