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醫(yī)藥行業(yè)觀點(diǎn)
　　1.關(guān)注具備價(jià)格主導(dǎo)權(quán)的品種，蛋氨酸和VE加速上漲
　　進(jìn)入2026年，受反內(nèi)卷、兩用物項(xiàng)管理、反傾銷等一系列政策影響，上游化工品普遍漲價(jià)。3月份以來(lái)，中東地緣沖突，原油價(jià)格大幅上漲，截止3月20日，ICE布油仍穩(wěn)定在100美元附近，雖然地緣事件存在諸多不確定性，下游化工產(chǎn)品高位震蕩并有所分化，在卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)的110個(gè)產(chǎn)品之中，本周期有62個(gè)產(chǎn)品上漲，占比56.36%；14個(gè)產(chǎn)品持穩(wěn)，占比12.73%；34個(gè)產(chǎn)品下降，占比30.91%。作為化工產(chǎn)業(yè)下游的原料藥產(chǎn)業(yè)和低值耗材，對(duì)是否調(diào)價(jià)和調(diào)價(jià)幅度，大部分品種處于觀望階段，而部分供給相對(duì)集中，占據(jù)價(jià)格主導(dǎo)權(quán)的品種，已實(shí)現(xiàn)快速提價(jià)。根據(jù)博亞和訊，截止3月20日，蛋氨酸價(jià)格已至40.5元，創(chuàng)近十年以來(lái)的價(jià)格新高。天然氣等關(guān)鍵原料能源供應(yīng)緊張，限制了海外生產(chǎn)供應(yīng)，國(guó)內(nèi)企業(yè)占據(jù)更大的價(jià)格主導(dǎo)權(quán)，3月19日新和成液體蛋氨酸報(bào)價(jià)上調(diào)20%。維生素方面，VE和VA海外仍有部分歐洲產(chǎn)能，3月18日巴斯夫公告，將上調(diào)歐洲地區(qū)家用護(hù)理、工業(yè)與公共設(shè)施清潔以及工業(yè)配方助劑領(lǐng)域所有產(chǎn)品價(jià)格，漲幅最高可達(dá)30%。根據(jù)博亞和訊，3月20日VE價(jià)格為85元，較年初提升53.15%，VA價(jià)格為95元，較年初提升52%。從產(chǎn)能供給來(lái)看，主要飼料氨基酸和維生素普遍產(chǎn)能過(guò)剩，但2025年下半年以來(lái)價(jià)格普遍處于低位，行業(yè)開(kāi)工率普遍不足，企業(yè)選擇收縮供給換來(lái)價(jià)格的提升，價(jià)格主導(dǎo)權(quán)仍在供給端。從下游來(lái)看，養(yǎng)殖業(yè)也具備一定周期性，飼料添加劑和獸用抗生素原料藥的價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的成本上漲可以逐級(jí)消化
　　2.原油成本上漲傳導(dǎo)產(chǎn)業(yè)鏈，丁腈和PVC手套均存在提價(jià)彈性
　　一次性丁腈手套和PVC手套上游主要源于石化產(chǎn)業(yè)鏈，其中丁腈手套主要來(lái)源為丁腈膠乳，丁腈膠乳其主要由丁二烯和丙烯腈兩種化工原料合成，PVC手套以PVC糊樹(shù)脂為主要原材料，同時(shí)還需要大量使用增塑劑DOTP（對(duì)苯二甲酸二辛酯），而DOTP的關(guān)鍵原料之一為辛醇。自2026年年初以來(lái)，丁二烯、丙烯腈、DOTP和辛醇已分別上漲85.63%、46.67%、32.89%和24.46%。一次性手套產(chǎn)業(yè)鏈較短，因此上游價(jià)格波動(dòng)將直接傳導(dǎo)至營(yíng)業(yè)成本。從丁腈手套的供需情況來(lái)看，根據(jù)隆眾資訊，截至1月22日，國(guó)內(nèi)一次性丁腈手套行業(yè)開(kāi)工率達(dá)60.1%，產(chǎn)線利用率提升，訂單量保持高位水平。自2025年11月以來(lái)，丁腈手套出口均價(jià)已逐步提升，而且美國(guó)關(guān)稅對(duì)中國(guó)丁腈手套的影響已大幅下降，2025年12月，中國(guó)出口美國(guó)占比已不足8%。自2022年以來(lái)，一次性手套行業(yè)經(jīng)歷了低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)內(nèi)卷和美國(guó)關(guān)稅的雙重?cái)D壓，除英科醫(yī)療外，其他頭部公司均在盈虧附近，非頭部產(chǎn)能只能暫停。此次由成本推動(dòng)的一次性手套提價(jià)，區(qū)別于2020-2021年需求推動(dòng)的提價(jià)，頭部企業(yè)掌握原料和能源成本的綜合優(yōu)勢(shì)，提價(jià)策略會(huì)綜合考慮競(jìng)爭(zhēng)格局的穩(wěn)定。同時(shí)，供應(yīng)美國(guó)市場(chǎng)的馬來(lái)西亞手套廠家，能源主要來(lái)自于天然氣，天然氣價(jià)格的大幅上漲有利于中國(guó)企業(yè)在海外的建廠布局和以煤炭作為能源的成本優(yōu)勢(shì)的擴(kuò)大。
　　3.兩用物項(xiàng)管控，關(guān)注具有中國(guó)資源特色下游醫(yī)療產(chǎn)品
　　兩用物項(xiàng)管理對(duì)部分關(guān)鍵材料的出口管制，引起國(guó)內(nèi)外形成巨大價(jià)差，如目前氧化釔價(jià)格國(guó)外價(jià)格相對(duì)于國(guó)內(nèi)報(bào)價(jià)差距40倍，對(duì)于使用氧化釔作為穩(wěn)定劑的氧化鋯粉體，氧化鋯瓷塊以及最下游的義齒形成中外成本價(jià)差，有望促成國(guó)內(nèi)下游產(chǎn)業(yè)鏈提價(jià)。稀土等中國(guó)特色資源，未來(lái)管控執(zhí)行力加強(qiáng)，對(duì)于下游相關(guān)醫(yī)療產(chǎn)品也有望憑借本土制造的資源稟賦，提升競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)大市場(chǎng)份額。目前在醫(yī)療器械產(chǎn)品的出口中，除了2020-2022年因?yàn)橐咔榈臄_動(dòng)，海外供給不足，出現(xiàn)提價(jià)之外，整體醫(yī)療器械以內(nèi)卷競(jìng)爭(zhēng)為主，價(jià)格呈下降趨勢(shì)，利用上游資源管控?cái)U(kuò)大中外競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，提高中國(guó)產(chǎn)品的價(jià)格定位，將是未來(lái)出海新范式。
　　4.中國(guó)首個(gè)侵入式腦機(jī)接口獲批，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程值得長(zhǎng)期關(guān)注
　　3月13日，國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)了博?？滇t(yī)療科技（上海）有限公司植入式腦機(jī)接口手部運(yùn)動(dòng)功能代償系統(tǒng)創(chuàng)新產(chǎn)品注冊(cè)申請(qǐng)，實(shí)現(xiàn)腦機(jī)接口醫(yī)療器械全球首發(fā)上市，標(biāo)志著國(guó)際首個(gè)侵入式腦機(jī)接口醫(yī)療器械進(jìn)入臨床應(yīng)用階段。對(duì)比美國(guó)的Neuralink，博?？档哪X機(jī)接口采用硬腦膜外微創(chuàng)植入，創(chuàng)傷少和長(zhǎng)期穩(wěn)定可靠是其核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，獲批的適應(yīng)癥為脊髓損傷的修復(fù)。目前在我國(guó)累計(jì)脊髓損傷患者已經(jīng)超過(guò)370萬(wàn)人，并且每年新增患者9萬(wàn)人，博?？的X機(jī)接口產(chǎn)品的市場(chǎng)化落地值得關(guān)注。政策方面，國(guó)家醫(yī)保局印發(fā)《神經(jīng)系統(tǒng)類醫(yī)療服務(wù)價(jià)格項(xiàng)目立項(xiàng)指南（試行）》，新增侵入式腦機(jī)接口置入費(fèi)和侵入式腦機(jī)接口取出費(fèi)項(xiàng)目，為腦機(jī)接口收費(fèi)打開(kāi)通路。在國(guó)家醫(yī)保局指導(dǎo)下，湖北省醫(yī)保局出臺(tái)全國(guó)首個(gè)腦機(jī)接口醫(yī)療服務(wù)價(jià)格項(xiàng)目，明確侵入式腦機(jī)接口置入費(fèi)為6552元/次，侵入式腦機(jī)接口取出費(fèi)為3139元/次，非侵入式腦機(jī)接口適配費(fèi)為966元/次。
　　5.創(chuàng)新出海開(kāi)門(mén)紅，個(gè)股預(yù)期修正，關(guān)注長(zhǎng)期價(jià)值
　　醫(yī)藥魔方NextPharma數(shù)據(jù)庫(kù)顯示，截至2月15日中國(guó)創(chuàng)新藥已發(fā)生39起license-out交易事件，首付款約29.53億美元，總金額超490億美元。僅僅新年開(kāi)始45天，中國(guó)創(chuàng)新藥