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核心摘要
　　行業(yè)要聞及簡評(píng)：1）AI加持下騰訊核心業(yè)務(wù)健康增長，2026年AI產(chǎn)品投資將翻倍。當(dāng)?shù)貢r(shí)間2026年3月18日，騰訊發(fā)布2025年度及第四季業(yè)績。2025年總收入7,518億元，同比增長14%。毛利4,226億元，同比增長21%。毛利率56.2%，相比2024年提升3.3pct；按非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則（Non-IFRS），2025年公司經(jīng)營利潤2,807億元，同比增長18%；經(jīng)營利潤率由2024年的36%上升至37%。權(quán)益持有人應(yīng)占利潤2,596億元，同比增長17%，攤薄EPS為27.88元。公司在混元和元寶上25Q4投入達(dá)70億元，全年總投入達(dá)180億元，并預(yù)計(jì)2026年在混元、元寶及其他新AI產(chǎn)品上的投入將翻倍不止。2）阿里發(fā)布2026Q3業(yè)績報(bào)告、云計(jì)算業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長36%。2026年3月19日，阿里巴巴發(fā)布截至2025年12月31日止（2026Q3）季度業(yè)績。2026Q3公司實(shí)現(xiàn)收入2,848.43億元，同比增長2%，若不考慮高鑫零售和銀泰已處置業(yè)務(wù)收入，同口徑收入同比增長9%。實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤106.45億元，同比下降74%；經(jīng)調(diào)整EBITA 233.97億元，同比下降57%，主要系對(duì)即時(shí)零售、用戶體驗(yàn)以及科技的投入所致。在公共云業(yè)務(wù)增長（包括AI相關(guān)產(chǎn)品采用量的提升）驅(qū)動(dòng)下，2026Q3公司云智能集團(tuán)收入432.84億元，總收入及不計(jì)阿里巴巴并表業(yè)務(wù)的收入同比增長分別加速至36%及35%，其中AI相關(guān)產(chǎn)品收入實(shí)現(xiàn)連續(xù)第十個(gè)季度的三位數(shù)同比增長。
　　重點(diǎn)公司公告：道通科技發(fā)布2025年年度報(bào)告，軟通動(dòng)力發(fā)布股東減持股份預(yù)披露公告，索辰科技發(fā)布2026年第一期員工持股計(jì)劃（草案），合合信息發(fā)布2025年年度報(bào)告。
　　一周行情回顧：本周，計(jì)算機(jī)行業(yè)指數(shù)下跌4.74%，滬深300指數(shù)下跌2.19%，前者跑輸后者2.55pct。截至本周最后一個(gè)交易日，計(jì)算機(jī)行業(yè)整體P/E（TTM，剔除負(fù)值）為52.2倍。本周，計(jì)算機(jī)行業(yè)359只A股成分股中，39只股價(jià)上漲，319只下跌，1只持續(xù)停牌。
　　投資建議：騰訊、阿里紛紛發(fā)布財(cái)報(bào)，均有在AI方面加大投入的相關(guān)表述，反映出AI商用化進(jìn)程的加速和AI行業(yè)持續(xù)高景氣。當(dāng)前，以GLM-5、KimiK2.5等為代表的我國國產(chǎn)大模型持續(xù)迭代，能力持續(xù)提升，將進(jìn)一步推動(dòng)國產(chǎn)大模型從“可用”到“好用”，加快國產(chǎn)大模型在千行百業(yè)應(yīng)用場景的落地，加快我國大模型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。我們堅(jiān)定看好我國AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景，建議持續(xù)關(guān)注AI主題的投資機(jī)會(huì)。標(biāo)的方面，1）AI算力：推薦海光信息、龍芯中科、工業(yè)富聯(lián)、浪潮信息、紫光股份、中科曙光、神州數(shù)碼、深信服，建議關(guān)注寒武紀(jì)、摩爾線程、沐曦股份、華勤技術(shù)、景嘉微、軟通動(dòng)力、拓維信息、中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信、源杰科技、長光華芯、永鼎股份、世嘉科技、匯綠生態(tài)。2）AI算法和應(yīng)用：強(qiáng)烈推薦恒生電子、中科創(chuàng)達(dá)、盛視科技，推薦道通科技、金山辦公、科大訊飛、同花順、宇信科技、福昕軟件、萬興科技，建議關(guān)注銳明技術(shù)、合合信息、卓易信息、星環(huán)科技、稅友股份、光云科技、普聯(lián)軟件、泛微網(wǎng)絡(luò)、致遠(yuǎn)互聯(lián)、漢得信息、賽意信息。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）國產(chǎn)AI算力芯片發(fā)展不及預(yù)期。2）大模型產(chǎn)品的應(yīng)用落地低于預(yù)期。3）國內(nèi)大模型算法發(fā)展不及預(yù)期。