>> 東吳證券-策略點評：沖突升級，港股承壓——港股周觀點-260323
| 上傳日期： |
2026/3/23 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳夢,葛曉媛 |
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一、本周回顧（2026/3/16-3/20）：全球主要市場普遍走弱，漲幅居前的為韓國綜指，跌幅居前的為德國DAX、歐元區(qū)STOXX，英國富時100。港股三大指數(shù)全線下跌，恒生科技下跌2.12%，恒指下跌0.74%，恒生中國企業(yè)指數(shù)下跌1.12%。行業(yè)上，綜合企業(yè)（+2.2%）、金融業(yè)（+1.8%）、能源業(yè)（+0.9%）領(lǐng)漲；原材料業(yè)（-11.3%）、資訊科技業(yè)（-5%）、非必需性消費（-2.9%）領(lǐng)跌。
本周港股隨全球市場普跌。中東地緣沖突背景下，戰(zhàn)火重創(chuàng)伊朗、卡塔爾、科威特?zé)捰蛷S，原油價格維持高位，美聯(lián)儲表態(tài)較鷹，壓制市場流動性。產(chǎn)業(yè)層面，騰訊、阿里等權(quán)重股相繼進入AI大額投入期，市場因擔(dān)憂資本支出激增擠壓短期盈利率，導(dǎo)致科技股承壓。本周市場整體仍處于避險和價值邏輯。
南向資金凈流出。本周凈流出63億港元，較上周減少587億港元。港股通成交額占全部港股成交從上周47%降至本周41%。行業(yè)方面，凈流入：金融業(yè)、非必需性消費、資訊科技業(yè)；凈流出：原材料業(yè)。凈買入TOP：中國海洋石油、阿里巴巴、建設(shè)銀行。
本周內(nèi)地投向中國香港市場的ETF（港股通+QDII）凈流入減速。總規(guī)模減少至4378.8億元，減少16.5億元。其中港股通ETF凈流出36億元，QDIIETF凈流入13億元。港股寬基凈流入4.1億。凈流入行業(yè)主題：TMT、科技與制造、醫(yī)藥。
本周港股回購5億元，較上周減少1億元；本周IPO數(shù)額33億元，比上周減少14.7億元；增發(fā)共16.6億元，較上周增加6億元；解禁市值為70億元，較上周增加68.7億元。
二、展望：油價若持續(xù)高位，將進一步延后美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向，加大全球流動性壓力，對港股等新興風(fēng)險資產(chǎn)構(gòu)成持續(xù)壓制。
1、市場下調(diào)美聯(lián)儲降息預(yù)期。美伊沖突持續(xù)，油價沖高，美國交易“滯脹”邏輯，市場認為全年美聯(lián)儲不降息。
2、恒科仍有下探風(fēng)險。一是，美伊沖突不確定性較高，目前缺乏明確信號顯示將在短期內(nèi)結(jié)束。二是，美國市場繼續(xù)調(diào)整，VIX維持高波，存在技術(shù)破位風(fēng)險，全球投資者風(fēng)險厭惡情緒升溫，港股聯(lián)動性強，恒科易受拖累。三是，“養(yǎng)蝦”熱潮仍在觀察期，市場尚在消化互聯(lián)網(wǎng)巨頭資本開支和投資回報率。
總體而言，恒科估值已明顯回調(diào)，但左側(cè)布局需審慎，建議等待更清晰催化劑。
3、短期波動風(fēng)險較高，仍建議仍以防御為主。除了價值紅利外，建議持續(xù)關(guān)注新能源，在全球能源安全重估中，中國新能源是全球稀缺標的。
三、下周重點關(guān)注數(shù)據(jù)及事件
基本面方面：1）3月25日，日本央行公布1月貨幣政策會議紀要；2）3月26日，美國3月21日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)；3）3月27日，美聯(lián)儲副主席發(fā)表講話。
財報及事件方面：1）3月23日，老鋪黃金財報，藥明康德財報；2）3月24日，小米集團財報，商湯財報；3）3月25日，泡泡瑪特財報，中國人壽財報；4）3月26日，美團財報；5）3月27日，招商銀行財報，比亞迪財報。
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲政策超預(yù)期，全球地緣政治風(fēng)險超預(yù)期，歷史經(jīng)驗不代表未來，數(shù)據(jù)統(tǒng)計及測算的誤差風(fēng)險。
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