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本周觀點(diǎn)：
　　上周主力合約低位震蕩，周線收于5164元/噸，周度下跌108元，幅度-2.05%。倉單數(shù)量為18.21萬噸，周環(huán)比減少0.72萬噸；期貨庫存數(shù)量18.83萬噸，環(huán)比減少0.09萬噸。現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)，銀星5150元，月亮5100元，俄針5000元，當(dāng)前銀星基差-14元，月亮基差-64元，俄針基差-164元/噸。
　　上周港庫為229.7萬噸，環(huán)比去庫7.6萬噸，同比增加25.1萬噸。當(dāng)前絕對庫存突破了歷史新高，但節(jié)后去庫速度略好于去年，繼續(xù)關(guān)注后續(xù)去庫速度，庫存去化到中位水平之前，依然是基本面的最大壓制項(xiàng)。下游節(jié)后復(fù)工節(jié)奏平穩(wěn)，各大紙種產(chǎn)量基本回歸到常態(tài)化開工水平，總需求維持溫和增長態(tài)勢。紙價(jià)維持平穩(wěn)，黑紙系的箱板紙和瓦楞紙繼續(xù)小幅上漲，白卡紙紙價(jià)小幅走弱，其他紙種價(jià)格持平。
　　短期原油的單邊上行走勢暫歇轉(zhuǎn)為高位震蕩，若油價(jià)持續(xù)高位不落，對于海外漿廠的成本考驗(yàn)將會(huì)隨時(shí)間遞增（完全取決于中東局勢發(fā)展）。但當(dāng)前盤面仍以交易弱現(xiàn)實(shí)為主，一是歷史最高位的庫存足以消化短期的供應(yīng)鏈問題，二是油氣持續(xù)上漲引發(fā)的通脹擔(dān)憂，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期下調(diào)甚至點(diǎn)陣圖上出現(xiàn)了加息預(yù)期，全球宏觀政策有轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)，部分交易邏輯轉(zhuǎn)為衰退。
　　上周紙漿周前夕傳出買家要求針闊葉漿報(bào)價(jià)下調(diào)的消息，盤面大舉增倉下殺跌破震蕩區(qū)間下沿，但砍價(jià)后續(xù)暫無下文，盤面重新按照報(bào)價(jià)平盤定價(jià)，增倉空頭于周四周五全部減倉離場。3月和4月外商報(bào)價(jià)或?qū)⒊蔀槌杀局芜壿嬍欠裆У闹匾獏⒖家蛩?。整體來看，中東沖突對紙漿成本端有間接利好，但對于宏觀預(yù)期屬于利空。打破博弈僵局需要觀察到庫存連續(xù)去庫、漿廠確認(rèn)停產(chǎn)、針闊葉漿漲價(jià)順利落地或者庫存回歸累庫、針闊葉漿跌價(jià)落地等事件。
　　總的來說，盤面向上受到庫存壓制，向下存在成本支撐，表現(xiàn)為宏觀弱預(yù)期和供應(yīng)鏈擾動(dòng)預(yù)期之間的博弈。油價(jià)維持高位時(shí)間越長，海外出現(xiàn)成本停減產(chǎn)的可能性越大，屬于偏遠(yuǎn)期因素。若博弈停產(chǎn)預(yù)期，建議將交易重心逐步轉(zhuǎn)移至09合約，關(guān)注最新海外報(bào)價(jià)指引。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀氛圍變化；地緣沖突事件；供需端意外事件