>> 東吳證券-策略點(diǎn)評(píng)：寬松預(yù)期大幅回撤，美股加速下跌——美股周觀點(diǎn)-260323
| 上傳日期： |
2026/3/23 |
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| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳夢(mèng),葛曉媛 |
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本周（2026年3月16日-2026年3月20日）市場(chǎng)回顧：發(fā)達(dá)市場(chǎng)領(lǐng)跌（-2.0%），新興市場(chǎng)下跌（-0.4%）。
美股：本周道瓊斯工業(yè)領(lǐng)跌，下跌2.1%，納指下跌2.1%，標(biāo)普下跌1.9%。行業(yè)上，能源、金融上漲，材料、公用事業(yè)領(lǐng)跌。標(biāo)普500成份股上漲占比32%，占比邊際上升，其中APA、貝克休斯、哈利伯頓、達(dá)美航空、西部數(shù)據(jù)等領(lǐng)漲。
美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議釋放偏鷹信號(hào)，疊加美伊沖突進(jìn)一步升級(jí)，美股加速下跌，具體來(lái)看：
其一，美聯(lián)儲(chǔ)不降息，但表態(tài)偏“鷹”。美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議維持利率不變，符合預(yù)期。點(diǎn)陣圖基本維持去年12月的政策指引，即年內(nèi)仍有一次降息，但更多投票者展現(xiàn)出鷹派傾向（尤其是沃勒不再對(duì)不降息持有異議）。對(duì)于未來(lái)的經(jīng)濟(jì)展望，上調(diào)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及通脹的預(yù)測(cè)，對(duì)失業(yè)率的判斷維持不變。此次會(huì)議的重點(diǎn)在于發(fā)布會(huì)，在油價(jià)上漲的背景之下，鮑威爾保持了謹(jǐn)慎偏鷹的立場(chǎng)。他表示對(duì)中東局勢(shì)發(fā)展的影響仍然不明朗，現(xiàn)在以此對(duì)經(jīng)濟(jì)下判斷還為時(shí)過(guò)早。對(duì)于通脹，他表示目前并非70年代的滯脹，多數(shù)長(zhǎng)期通脹預(yù)期穩(wěn)固，能源供應(yīng)沖擊是一次性的，部分油價(jià)沖擊反映在核心通脹上。對(duì)于利率，他表示在通脹取得進(jìn)展之前不會(huì)降息，且不排除未來(lái)加息的可能性，盡管當(dāng)前加息仍是小概率事件。
其二，美伊沖突升級(jí)。地緣沖突顯著升級(jí)，打擊范圍由軍事目標(biāo)向海灣能源基礎(chǔ)設(shè)施蔓延。以色列對(duì)伊朗南帕爾斯氣田發(fā)動(dòng)襲擊，導(dǎo)致卡塔爾液化天然氣設(shè)施遭波及并引發(fā)大規(guī)?；馂?zāi)；伊朗方面以“戰(zhàn)爭(zhēng)進(jìn)入新階段”定性此輪升級(jí)，宣布海灣三國(guó)石油設(shè)施為合法打擊目標(biāo)，沖突升級(jí)至能源核心區(qū)。特朗普方面則對(duì)以色列的單獨(dú)行動(dòng)公開(kāi)撇清；同時(shí)，美國(guó)考慮向中東增兵數(shù)千人，包括空海力量護(hù)送油輪通過(guò)霍爾木茲海峽。能源供應(yīng)方面，沙特已將石油改道至紅海延布港，日均出口量恢復(fù)至約419萬(wàn)桶，繞道應(yīng)急方案初見(jiàn)成效。盡管周五地緣沖突從能源攻擊升級(jí)后又降溫。比如特朗普要求以方“暫緩”對(duì)伊氣田的后續(xù)打擊，撇清與南帕斯氣田襲擊的關(guān)系，并計(jì)劃通過(guò)二次釋放戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備以平抑高企的能源價(jià)格等，沖突維持高烈度，且卡塔爾拉斯拉凡基地遭襲預(yù)計(jì)將大幅削弱LNG出口能力，海灣地區(qū)原有的能源安全屏障依舊受到挑戰(zhàn)
展望：短期內(nèi)，我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的決策宣告了“寬松時(shí)代”的暫時(shí)終結(jié)。本周全球央行周已經(jīng)落下帷幕，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期已基本消失，是美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入2024年以后的寬松周期以來(lái)，市場(chǎng)首次不再定價(jià)未來(lái)幾個(gè)季度的降息。全球宏觀政策出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，從“降息預(yù)期”到“定價(jià)加息”。雖然預(yù)期大幅收縮，但美聯(lián)儲(chǔ)仍是G10央行中唯一一個(gè)在市場(chǎng)定價(jià)中還保留了“極微弱”降息可能性的央行。相比之下，歐央行和英央行的加息預(yù)期已顯著升溫。美聯(lián)儲(chǔ)變得如此“冷酷”的核心原因在于卡塔爾液化天然氣設(shè)施受損預(yù)計(jì)需要3-5年修復(fù)，這種長(zhǎng)期化的能源成本上升鎖死通脹回落路徑，令聯(lián)儲(chǔ)將重心從就業(yè)轉(zhuǎn)向通脹，致使聯(lián)儲(chǔ)降息困難加大。此外，周五“四巫日”大規(guī)模清算后，市場(chǎng)將進(jìn)入政策真空期。如果下周沒(méi)有地緣政治的實(shí)質(zhì)性利好，美股可能會(huì)測(cè)試更低的支撐位。
下周重點(diǎn)關(guān)注數(shù)據(jù)及事件：
基本面方面：1）3月24日，日本2月CPI同比、歐元區(qū)3月制造業(yè)PMI初值；2）3月26日，美國(guó)3月21日當(dāng)周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)(萬(wàn)人)。
財(cái)報(bào)方面：1）3月25日，金山云、知乎-W年報(bào)；2）3月26日，小馬智行年報(bào)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)經(jīng)濟(jì)快速陷入衰退，美聯(lián)儲(chǔ)政策超預(yù)期，全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期，特朗普政策反復(fù)，歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來(lái)，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)及測(cè)算的誤差風(fēng)險(xiǎn)。
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