>> 中郵證券-中國巨石(600176)業(yè)績符合預(yù)期，26年期待電子布量價齊升-260323
| 上傳日期： |
2026/3/23 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙洋 |
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事件
公司發(fā)布25年年報，25年公司實現(xiàn)收入188.8億元，同比+19.1%，歸母凈利潤32.9億元，同比+34.4%，扣非歸母凈利潤34.8億元，同比+94.7%;其中25Q4實現(xiàn)收入49.8億元，同比+17.8%，歸母凈利潤7.2億元，同比-21.3%，扣非歸母凈利潤8.7億元，同比+37.6%。
點評
Q4電子布景氣提升，傳統(tǒng)粗砂價格平穩(wěn)：25Q4單季度公司毛利率為35.06%，同比+6.48pct，扣非凈利率為17.46%，同增2.5pct，扣非與凈利潤增速差異主要來自于，去年同期超額利潤分享計劃不予兌現(xiàn)部分沖回導(dǎo)致上年基數(shù)低。25Q4季度傳統(tǒng)粗砂價格環(huán)比Q3相對平穩(wěn)，7628電子布Q4報價大幅上漲，景氣度快速提升。
25年盈利大幅提升，現(xiàn)金流表現(xiàn)靚麗：公司25年毛利率為33.1%，同比+8.1pct。費(fèi)用率方面，公司25年期間費(fèi)用率為9.8%，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率為分別為1.1%/3.9%/3.1%/1.7%，同比變化-0.13/+1.76/-0.25/-0.30pct。此外，25年公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為42.01億元，同比大幅增長106.7%。
電子布緊缺持續(xù)，高景氣貫穿全年：AI算力需求26年的持續(xù)高增，拉動電子布需求快速放量，供給端則受制于織布機(jī)供給緊張，行業(yè)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)向高端轉(zhuǎn)移等因素，導(dǎo)致電子布供給持續(xù)性緊缺，我們判斷26年電子布價格有望持續(xù)大幅上漲。產(chǎn)能方面，淮安10萬噸電子紗生產(chǎn)線進(jìn)入全面安裝階段，公司電子布有望26年量價齊升。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司26-27年收入分別為236億、248億，同比+24.9%、+5.3%，預(yù)計26-27年歸母凈利潤分別為54.4億、59.7億，同比+65.6%、+9.7%；對應(yīng)26-27年P(guān)E分別為17.3X、15.7X，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：
粗砂行業(yè)競爭加劇、下游需求不及預(yù)期、電子紗新增產(chǎn)能加速釋放導(dǎo)致供給增加風(fēng)險。
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