>> 方正證券-中國東方教育(0667.HK)公司點評報告：業(yè)績顯著提升貼近預(yù)告上限，1-2年新生人次同比顯著增長-260323
| 上傳日期： |
2026/3/23 |
大小： |
325KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李珍妮,萬宇昕 |
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事件：公司發(fā)布2025年度業(yè)績，2025年公司實現(xiàn)收入46億元，同比增長12.1%（業(yè)績預(yù)告指引同增12%）；凈利潤7.56億元，同比增長47.5%；經(jīng)調(diào)整凈利潤7.92億元（業(yè)績預(yù)告指引7.67-7.93億元，貼近上限），同比增長50.9%。
公司利潤率顯著改善主要系各業(yè)務(wù)毛利率均優(yōu)化及成本端費用端壓減。1）毛利率：2025年公司毛利率55.3%，同比增加3.9pct；分業(yè)務(wù)看，新東方&美味學(xué)院/歐米奇/新華電腦&華信智原/萬通/歐曼諦毛利率分別為59.0%/60.8%/54.8%/52.7%/63%，同比分別+4.7/+4.8/+3.7/+1.8/+8.4pct。2）費用端：2025年公司銷售/管理費用率分別為22.8%/11.0%，同比減少0.9/1.3pct。
分品牌看，歐曼諦收入基數(shù)低快速增長，新東方&美味學(xué)院/歐米奇/萬通收入雙位數(shù)增長。2025年新東方&美味學(xué)院/歐米奇/新華電腦&華信智原/萬通/歐曼諦收入分別為21.4/3.9/7.7/10.3/1.8億元，同比分別+11.6%/+14.5%/+0.7%/+12.6%/+71.7%；學(xué)費同比分別+3%/-6%/+6.2%/+5.9%/+9.0%，平均學(xué)費整體同比+5.2%。
培訓(xùn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化支撐中長期利潤彈性。2025年公司新招生人次15.1萬人，同比+5.5%，其中短期課程/1-2年/2-3年/3年以上課程人次同比分別4.4%/+66.2%/+4.3%/+3.1%；平均培訓(xùn)人次15.5萬人，同比+6.1%，其中短期課程/1-2年/2-3年/3年以上課程人次同比分別+9.1%/+78.9%/-6.2%/-0.9%。
注重股東回報，高分紅提振信心。公司將于2026年6月25日派發(fā)截至2025年12月31日止年度的末期股息每股0.3港元（約人民幣0.26元），合計約6.65億港元，現(xiàn)金分紅率約為76%。此外，公司于2024年報時宣布，計劃2025-2027年現(xiàn)金分紅率不低于60%。
盈利預(yù)測與投資建議：公司為綜合職業(yè)技能教育培訓(xùn)龍頭，管理及課程體系研發(fā)能力具有較強先發(fā)優(yōu)勢，隨區(qū)域中心戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，一方面公司辦學(xué)層級有望持續(xù)提升，另一方面可助力優(yōu)化成本費用。短期關(guān)注春招情況，中長期看好區(qū)域中心逐漸成熟后公司盈利釋放，以及新布局的寵物、康養(yǎng)等賽道的增量貢獻(xiàn)。我們預(yù)計2026-2028年公司歸母凈利潤分別為10.3/12.8/15.6億元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：職教行業(yè)政策變化風(fēng)險；教師流失風(fēng)險；新招學(xué)生數(shù)不及預(yù)期風(fēng)險等
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