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觀點(diǎn)小結(jié)
　　短期來看，黃金價(jià)格受中東沖突引發(fā)油價(jià)飆升后美元走強(qiáng)的壓制，呈現(xiàn)明顯承壓態(tài)勢。油價(jià)—美元—黃金的傳導(dǎo)機(jī)制沿兩條核心路徑展開：其一，油價(jià)上行推升通脹預(yù)期，壓縮美聯(lián)儲(chǔ)降息空間，帶動(dòng)美債收益率走強(qiáng)，進(jìn)而支撐美元指數(shù)；其二，從石油美元體系角度，油價(jià)上漲會(huì)被動(dòng)提升全球美元需求——各國為購買石油需增持更多美元，進(jìn)一步提振美元。上述兩條傳導(dǎo)路徑均指向美元與金價(jià)呈顯著負(fù)相關(guān)，換言之：油價(jià)不落，金價(jià)難漲，二者短期難以共振。在當(dāng)前美以伊沖突有明朗跡象之前，市場可能正在經(jīng)歷一場非理性的下跌，短期倉促布局風(fēng)險(xiǎn)較大。
　　從長期視角看，美國自年初以來強(qiáng)化對(duì)委內(nèi)瑞拉、伊朗等地的戰(zhàn)略介入，核心動(dòng)機(jī)在于掌控全球核心石油儲(chǔ)量，進(jìn)而強(qiáng)化軍事存在、維護(hù)石油美元體系與美元霸權(quán)地位。但美國對(duì)伊朗的軍事行動(dòng)推進(jìn)受阻、地緣博弈陷入拉鋸，將削弱全球?qū)γ涝鳛閮?chǔ)備資產(chǎn)安全性的信任，長期勢必侵蝕美元霸權(quán)根基。此外，美國財(cái)政狀況持續(xù)惡化，IEEPA相關(guān)機(jī)制廢除后有效關(guān)稅率下行、豁免清單擴(kuò)容導(dǎo)致財(cái)政收入承壓，疊加國防開支擴(kuò)張推高財(cái)政赤字，將進(jìn)一步瓦解美元作為信用貨幣的內(nèi)在可信度。因此，相較于沖突爆發(fā)之前，黃金的長期配置邏輯反而得到進(jìn)一步強(qiáng)化。
　　需要明確的是即便短期油價(jià)波動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策并未出現(xiàn)根本性轉(zhuǎn)向。不但是當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境不支持美聯(lián)儲(chǔ)加息，AI“剛需”也鎖死了美聯(lián)儲(chǔ)的加息空間。短期觀望姿態(tài)不改，貨幣政策波動(dòng)僅構(gòu)成金價(jià)影響中的噪音項(xiàng)，不改變中期趨勢。
　　綜合上述邏輯，我們認(rèn)為，美元匯率已進(jìn)入長期下行周期，美元霸權(quán)受到質(zhì)疑；作為貨幣體系信用對(duì)沖與替代資產(chǎn)的黃金，將顯著受益于這一歷史進(jìn)程。由于金價(jià)的核心定價(jià)邏輯未變、甚至因美元信用弱化持續(xù)強(qiáng)化，因此在超跌后具備中期配置價(jià)值。